> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滔搏（06110.HK）FY2026 业绩总结 ## 核心内容 滔搏（06110.HK）于2026年5月29日公布FY2026业绩，显示公司在宏观经济环境疲软的背景下仍展现出一定韧性。FY2026实现营业总收入257.40亿元，同比下降4.71%；归母净利润12.67亿元，同比下降1.49%。公司全年派息率达137.1%，超出市场预期，高股息策略凸显。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **收入**：FY2026收入同比小幅下滑，但线上业务增长有效对冲了线下客流下滑的影响。 - **利润**：归母净利润小幅下降，但净利率有所提升，显示出公司盈利能力的稳定。 - **现金流**：经营活动现金流净额达27.28亿元，期末净现金为11.75亿元，财务状况稳健。 ### 2. 品牌与模式布局 - **分品牌表现**：主力品牌（耐克&阿迪达斯）收入同比下降4.2%，其他品牌收入同比下降7.4%，收入占比分别为86.7%和12.6%。 - **分模式表现**：零售收入同比下降2.7%，批发收入同比下降16.6%，零售收入占比为87.0%。 - **线上布局**：公司深化全域零售布局，线上业务增长部分缓解了线下压力。截至FY26末，抖音及微信视频号账号超700个，小程序店铺超3,700家，入驻即时零售店铺约3,800家。 - **线下优化**：公司持续优化门店网络，直营门店数量净减少660家，销售面积同比减少9.7%，但单店销售面积同比提升3.9%，体现出聚焦店效的策略。 ### 3. 会员运营 - 截至FY26末，公司累计用户数达9,290万人，会员贡献的线下及小程序零售总额占比达91.7%，显示出会员体系在公司业务中的重要作用。 ### 4. 成本与费用控制 - **毛利率**：FY26毛利率为38.01%，同比下降0.4个百分点，主要因线上业务销售占比提升及折扣率较高。 - **费用率**：销售及分销+一般及行政费用率同比下降0.7个百分点至32.4%，费用管控效果显著。 - **净利率**：FY26销售净利率为4.92%，同比提升0.1个百分点，显示公司盈利能力的稳定。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|------------------|------------|-------------|-----------| | FY2026 | 257.40 | -4.71% | 12.67 | -1.49% | 0.20 | 11.98 | | FY2027E | 251.18 | -2.42% | 12.77 | +0.83% | 0.21 | 11.88 | | FY2028E | 263.73 | +5.00% | 13.48 | +5.50% | 0.22 | 11.26 | | FY2029E | 276.83 | +4.97% | 14.37 | +6.61% | 0.23 | 10.56 | ### 财务比率 | 指标 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 0.20 | 0.21 | 0.22 | 0.23 | | 每股净资产（元） | 1.39 | 1.60 | 1.81 | 2.05 | | ROIC（%） | 11.73 | 11.81 | 11.16 | 10.58 | | ROE（%） | 14.69 | 12.90 | 11.98 | 11.33 | | P/B（倍） | 1.76 | 1.53 | 1.35 | 1.20 | | EV/EBITDA（倍） | 11.23 | 8.57 | 7.60 | 5.58 | ### 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司盈利能力稳定、高分红策略及市场前景。 - **风险提示**：国内消费复苏不及预期、行业竞争加剧。 ## 总结 滔搏在FY2026展现出较强的经营韧性，通过线上业务增长对冲线下压力，并通过优化门店网络和强化会员运营提升效率。尽管收入略有下降，但公司通过有效的费用控制和库存管理，保持了盈利能力的稳定。全年派息率高达137.1%，凸显公司对股东回报的重视。未来三年（FY2027-2029），公司预计保持稳健增长，盈利预测调整后，估值仍有下降空间，但投资价值依然显著。