20211102-天风证券-奈雪的茶-02150.HK-预计21年录得经调整净亏损_全年开店有望超计划达350家_3页_276kb

奈雪的茶（02150）总结

核心内容

奈雪的茶于2021年11月发布全年业绩预警，预计2021年营收增幅将低于预期，并录得经调整净亏损。尽管全年开店计划有望超额完成，达到350家，但受疫情反复、消费者心理变化、洪水及防疫政策收紧等因素影响，门店表现下滑，尤其是营收端受到较大冲击。

主要观点

• 业绩预警：2021年营收增长不及预期，经调整净亏损预计为-0.40亿元。
• 疫情冲击：疫情反复及消费者对出行的谨慎态度是影响门店表现的主要因素。
• 开店进展：截至2021年第三季度末，公司共有668间门店，其中PRO店占比提升至29%。Q3新增90间门店，均为PRO店。
• 成本压力：人力成本难以弹性调整，新开门店及自动化、数字化改造导致成本上升。
• 盈利预测调整：基于上述因素，下调2021年盈利预测，预计2021-2023年利润分别为-0.40亿元、3.62亿元、7.63亿元。
• 投资建议：给予“持有”评级，认为短期受疫情扰动，需关注消费复苏情况，中长期看好其在高端现制茶饮市场的拓展潜力。

关键信息

收入端

• 2021年全年营收预计低于预期，增长乏力。
• 第三季度新增90间PRO店，对全年营收贡献有限。
• 第二季度收入为21.26亿元，同比增长80.24%。
• 第二季度标准店日均销售额为2.2万元，一类PRO店为2.1万元，二类PRO店为1.2万元。

利润端

• 2021年预计经调整净亏损0.40亿元，较此前预测下调。
• 第二季度扣非归母净利润为0.18亿元，同比增长112.53%。
• 经营利润率方面，标准店为19.9%，一类PRO店为21.7%，二类PRO店为15.3%。

开店情况

• 全年计划新增350间门店，主要集中于第四季度开业。
• 截至2021年第三季度末，标准店为474间，一类PRO店为108间，二类PRO店为86间。
• 新增门店中，一线城市、新一线城市、二线城市及其他城市的占比分别为26%、37%、26%、12%。

前瞻计划

• 随着PRO店占比提升，老店基数扩大，预计未来经营利润率将有所改善。
• 自动化和数字化改造为前期投入，预计将在未来带来正面影响。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：若疫情持续，可能影响门店经营及消费者消费意愿。
• 开店不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响市场份额和盈利能力。
• 消费力下降：整体消费环境变化可能导致需求减少。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响品牌形象和运营。

投资评级与数据

附注

• 本报告由分析师刘章明撰写，联系方式：liuzhangming@tfzq.com。
• 联系人：张一帆，zhangyifana@tfzq.com。
• 报告来源：天风证券研究所。