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宽信用路在何方？——2022年信贷社融前瞻与跟踪方法总结

核心内容概览

2022年信贷与社融增长预计呈现“稳中求进”的态势，整体上实现宽信用目标。预计全年人民币信贷增量为21万亿元，较2021年微增1万亿元，增速下行至10.9%；全年社融增量为33.1万亿元，同比多增3.8万亿元，增速回升至10.5%。整体来看，信贷与社融增长的结构和节奏将受到政策导向、经济复苏情况及市场环境等多重因素影响。

主要观点与关键信息

信贷预测

• 信贷总量：2022年信贷增量预计为21万亿元，较2021年略增，增速下行至10.9%。
• 供给端：
  • 信贷额度：政策环境宽松，资本与资金约束不构成硬约束，预计信贷额度不低于2021年。
  • 资本约束：大中型银行核心一级资本充足率仍有余地，需关注资本监管变化。
  • 资金约束：存款和央行借款等负债端稳定，预计银行资金端较为充裕。
• 需求端：
  • 实体经济：预计2022年GDP增速为5.6%，较2019-2021年复合增速快0.5pc，带动信贷需求修复。
  • 融资政策：地产政策纠偏，绿色、普惠、制造等领域支持政策发力，融资环境有望边际放松。
• 信贷结构：
  • 住户贷款增量预计为8.07万亿元，增速为11.4%。
  • 企（事）业单位贷款增量预计为12.9万亿元，增速为10.7%。
  • 按揭贷款增量维持2021年水平，增速略降至10.2%。
  • 消费贷与经营贷增速分别预计为6.6%和15.5%。

社融预测

• 社融总量：预计全年社融增量为33.1万亿元，同比多增3.8万亿元，增速回升至10.5%。
• 主要组成部分：
  • 人民币贷款：预计全年增量为21万亿元，占社融比重约61%。
  • 政府债券：预计新增约6.9万亿元，其中国债、地方一般债和专项债分别约3.9万亿元、3万亿元。
  • 企业债券：预计新增3.3万亿元，与2019年一致。
  • 表外融资：委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票预计分别新增-0.4万亿元、-1.1万亿元和-0.5万亿元，均呈现负增长。

信贷与社融节奏

• 信贷节奏：预计1月信贷投放达4万亿元，同比多增约4000亿元；2月信贷仍有望多增。
• 社融节奏：预计1月社融增量为5.5万亿元，同比多增约3000亿元，对应社融余额增速10.3%；全年社融增速因基数影响先走高后回落。

信贷需求重点

• 基建需求：
  • 投资能力：专项债发行计划充足，各地重大项目数目及年度投资金额均有所提升。
  • 投资意愿：地方政府稳增长动力强，重大项目开工节奏提前。
  • 预计2022年基建投资同比增长4.0%，带动基建信贷需求修复。
• 地产需求：
  • 按揭贷款：预计增量3.8万亿元，维持2021年水平，增速为10.2%。
  • 开发贷：预计增速小幅回升至2%，土地成交情况是主要驱动因素。

风险提示

• 经济增速失速：若经济增速不及预期，可能影响信贷需求。
• 不良大幅爆发：信用风险缓释不及预期可能导致不良率上升。
• 信贷低于预期：若政策执行不力或市场环境恶化，信贷增量可能低于预测。

信贷社融跟踪数据库

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

2022年信贷与社融增长将受益于政策引导和经济稳增长的基调，重点在于基建和地产领域。信贷供给端相对宽松，需求端则受到实体经济恢复和政策支持的推动。社融增长将主要依赖于政府债券和企业债券，但表外融资仍将面临一定压力。投资者应关注专项债发行、商品房销售、土地成交等关键指标，以跟踪信贷与社融的动态变化。