20230405-天风证券-银行_3月社融前瞻_强信贷态势有望延续_3页_531kb

银行行业研究报告总结

核心内容

本报告为2023年4月5日发布的证券研究报告，主要分析3月社会融资（社融）数据及信贷市场趋势，对银行行业进行投资建议，并推荐重点标的。报告指出，3月社融增速预计保持稳定，信贷市场呈现“开门红”态势，整体结构有望改善。

主要观点

1. 社融增速预测

• 预计3月社融存量增速：10.23%，与上月持平。
• 预计3月社融新增：4.97万亿元，同比多增3169亿元。
• 新增社融结构：
  • 人民币贷款：仍是新增社融的主要支撑项，预计新增3.82万亿元，同比多增5956亿元。
  • 企业债券融资：同比少增，对社融增量形成拖累。

2. 信贷市场分析

• 企业端：
  • 中长期贷款投放活跃，预计3月同比多增。
  • 原因包括：经济修复过程中基建投资需求旺盛、政策性开发性金融工具仍有配套融资需求、票据利率上行促使信贷额度向实体投放倾斜。
• 居民端：
  • 居民贷款增速有望继续回升。
  • 原因包括：房地产市场回暖，2月30大中城市商品房成交面积同比增长32%，3月进一步上升至45%；居民消费贷款需求旺盛，线下经济活跃。

3. 投资建议

• 信贷“开门红”：预计1、2月社融增量连续超出市场预期，3月信贷增长有望圆满收官。
• 结构改善预期：随着经济修复和居民预期改善，制造业等实体企业的对公信贷需求回暖，居民购房和消费信贷需求提振，银行信贷投放结构有望改善，信贷质量和定价亦有望修复。
• 推荐股票：
  • 宁波银行：买入，EPS预计2023E为4.20元，P/E预计5.32倍。
  • 招商银行：买入，EPS预计2023E为6.36元，P/E预计4.60倍。
  • 农业银行：买入，EPS预计2023E为0.80元，P/E预计3.94倍。
  • 成都银行：买入，EPS预计2023E为3.34元，P/E预计4.10倍。

关键信息

• 3月PMI数据：51.9%，高于临界点，印证经济基本面修复。
• 信贷增长：3月信贷增长预计为3.82万亿元，同比多增5956亿元，企业中长期贷款为主要驱动力。
• 房地产市场：2月30大中城市商品房成交面积同比增长32%，3月进一步上升至45%，显示房地产需求回升。
• 风险提示：
  • 宏观经济疲弱
  • 信贷需求不足
  • 政策力度不及预期

行业走势图

• 附有行业走势图，显示银行行业走势，资料来源为聚源数据。

相关报告

• 《银行-行业点评：降准蓄力稳增长，信贷投放量价空间拓展》（2023-03-19）
• 《银行-行业点评：2月社融点评：信贷开门红强势延续，社融增速企稳回升》（2023-03-12）
• 《银行-行业点评：2023政府工作报告：稳字当头，质优于量》（2023-03-05）

表格数据摘要

表1：新增社会融资结构（单位：亿元）

项目	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12	2023-01	2023-02	2023-03E
社会融资规模	24712	35411	9134	19837	13058	59866	31560	49734
人民币贷款	13344	25686	4431	11448	14401	49314	18184	38247
外币贷款	-826	-713	-724	-648	-1665	-131	310	273
表外融资	4769	1449	-1747	-262	-1419	3485	-81	-253
直接融资	5808	6900	5992	7912	-283	6652	12353	10152
其他融资	1617	2089	1182	1387	2024	546	794	1315

表2：新增人民币贷款结构（单位：亿元）

项目	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12	2023-01	2023-02	2023-03E
居民户贷款	4580	6503	-180	2627	1753	2572	2081	9434
非金融企业及机关团体贷款	8750	19173	4626	8837	12637	46800	16100	28813
短期贷款+票据融资小计	1470	5740	62	1308	730	10973	4796	9531
中长期贷款	7353	13488	4623	7367	12110	35000	11100	19248
其他贷款	-73	-55	-59	162	-203	827	204	34

表3：新增直接融资结构（单位：亿元）

项目	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12	2023-01	2023-02	2023-03E
表外融资	4769	1449	-1747	-262	-1419	3485	-81	-253
未贴现银行承兑汇票	3486	132	-2156	191	-554	2963	-70	-154
直接融资	5808	6900	5992	7912	-283	6652	12353	10152
企业债券融资	1512	345	2413	604	-4535	1548	3644	1984
非金融企业境内股票融资	1251	1022	788	788	1443	964	571	763
政府债券	3045	5533	2791	6520	2809	4140	8138	7405

表1：同比多增（单位：亿元）

项目	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12	2023-01	2023-02	2023-03E
社会融资规模	-5181	6385	-7042	-6146	-10522	-1893	19390	3169
人民币贷款	631	7931	-3321	-1573	-2303	-915	-2367	-1745
外币贷款	-1173	-694	-691	-514	-2303	-1162	-2367	-1745
表外融资	5827	3555	373	2276	4969	-996	-4972	-388
直接融资	-10057	-3075	-3282	-5546	-15975	-6651	5436	-1630
企业债券融资	-3137	-792	152	-3402	-6702	-4290	34	-1766
非金融企业境内股票融资	-227	250	-58	-506	-408	-475	-14	-195
政府债券	-6693	-2533	-3376	-1638	-8865	-1886	5416	331

投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%。
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 信贷需求不足
• 政策力度不及预期

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2023-04-04）	投资评级	EPS（2021A）	EPS（2022A/E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	P/E（2021A）	P/E（2022A/E）	P/E（2023E）	P/E（2024E）
002142.SZ	宁波银行	27.18	买入	3.13	3.49	4.20	5.11	8.68	7.79	6.47	5.32
600036.SH	招商银行	34.28	买入	4.61	5.26	6.36	7.46	7.44	6.52	5.39	4.60
601288.SH	农业银行	3.15	买入	0.65	0.69	0.80	0.87	4.85	4.57	3.94	3.62
601838.SH	成都银行	13.68	买入	2.17	2.78	3.34	4.02	6.30	4.92	4.10	3.40

作者声明

• 本报告由分析师郭其伟撰写。
• SAC执业证书编号：S1110521030001。
• 邮箱：guoqiwei@tfzq.com。

版权声明

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• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议或要约。

投资评级声明

• 投资评级基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出；行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。

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