电子行业策略：筑底进行时-20230625-国盛证券-80页_6mb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业正经历由AI革命驱动的深刻变革，涵盖算力、接口、存储、模拟IC、功率电子、消费电子、面板、PCB、被动元器件及科学仪器等多个细分领域。

主要观点

1. AI革命愈演愈烈

• 算力需求激增：AI成为算力发展的关键动力，英伟达2023Q1数据中心收入创新高达42.84亿美元，成为历史上首家突破万亿美金市值的芯片公司。
• 全球算力增长：根据中国信通院数据，2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops，预计到2030年将增长至56ZFlops，年均增速达65%。
• GPU需求上升：预计2023年全球AI服务器所需GPU数量约为86.4万张，2026年将增至120万张，对应市场规模分别为103.7亿美元和144.0亿美元。
• 算力升级：英伟达H100在LLM模型中训练效率较A100提升9倍，其性能和带宽显著增强，成为AI计算的核心硬件。
• 出口限制与国产替代：美国对高端GPU的出口限制促使国产化进程加速，未来对高算力GPU的需求将显著增加。

2. 接口技术升级

• NVLink和NVSwitch技术演进：从NVLink3代和NVSwitch2代升级至NVLink4代和NVSwitch3代，显著提升GPU集群的带宽和性能。
• 网络接口优化：DGX H100支持800G OSFP接口，每个接口内部由8个CX7网卡芯片组成，提升网络性能。
• 内存接口升级：DDR4 RDIMM和LRDIMM在结构和技术上不断优化，带来更高的性能和价值量。

3. 存储市场

• 价格筑底：2022年以来存储行业因消费、智能手机和PC需求疲软而景气度下降，但部分利基产品价格已企稳。
• AI带动增长：生成式AI推动高性能存储需求，HBMDRAM成为关键产品，预计未来需求将增长。
• 国产机遇：国内企业有望在利基市场中获得增长机会。

4. 国产替代加速

• 半导体设备行业增长：2022年及2023Q1，中国大陆半导体设备公司营收及利润增长显著。
• 材料与零部件国产化：尽管短期业绩承压，但企业正在拓展品类和打造平台化，提升核心竞争力。
• 供应链自主化：国内晶圆厂与国产设备材料供应商加速合作，推动供应链安全。

5. 功率电子

• 多领域推动：功率半导体在汽车、绿色能源等领域的应用推动行业发展。
• 核心竞争力：企业业绩分化，核心竞争力体现在产品和客户结构。
• IGBT需求增长：新能源汽车销量提升推动IGBT需求增长。

6. 消费电子

• 市场企稳：2023年Q1消费电子设备出货量缓慢恢复，预计2023年H2将逐季度增长。
• 创新推动增长：AI等技术革新将带动算力提升，促进硬件终端市场技术革新。
• 苹果链表现亮眼：立讯精密等龙头公司表现超预期，建议关注创新赛道。

7. 面板行业

• 价格回暖：2023年6月TV面板价格持续修复，IT类面板价格保持稳定。
• 需求恢复预期：下半年多个国际大促活动将推动面板价格进一步上涨。

8. PCB行业

• 算力升级带动增长：AI服务器算力提升推动PCB量价齐升，数据中心400G和800G渗透加速。
• AI注入新动能：英伟达Spectrum-4交换机内部搭载48块PCB，推动PCB市场增长。

9. 被动元器件

• 复苏进行时：2023Q1被动元器件公司归母净利环比正增，板块净利率改善。
• MLCC行业复苏：MLCC库存已去化至健康水平，价格触底反弹，需求有望进一步复苏。

10. 科学仪器

• 政策支持：国家政策持续支持科学仪器行业发展，提升其市场吸引力。
• 业绩韧性：核心公司2022~2023Q1业绩表现稳健，毛利率稳步提升。

关键信息

• 算力市场：AI驱动算力需求，全球算力规模预计2030年达到56ZFlops，年均增速达65%。
• GPU市场：英伟达占据主导地位，H100算力较A100提升9倍，但面临出口限制。
• 接口技术：NVLink和NVSwitch技术升级，提升GPU集群性能和网络带宽。
• 存储市场：价格逐步企稳，AI带动高性能存储需求，利基市场国产替代机遇显著。
• 国产替代：半导体设备、材料、零部件国产化加速，供应链自主化成为趋势。
• 功率电子：IGBT需求增长，新能源汽车推动行业发展。
• 消费电子：市场企稳，苹果链公司表现强劲，关注创新赛道。
• 面板行业：价格逐步回暖，需求恢复预期强烈。
• PCB行业：AI服务器推动PCB市场增长，技术升级带来量价齐升。
• 被动元器件：MLCC行业库存去化完成，价格触底反弹，需求有望复苏。
• 科学仪器：政策支持增强，行业业绩表现稳健，未来增长潜力大。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期
• 测算误差风险

行业趋势

• AI技术的快速发展将持续推动算力、接口、存储、PCB等行业需求增长。
• 国产替代进程加速，供应链自主化势在必行。
• 消费电子市场逐步恢复，创新成为长期增长核心。
• 面板价格回暖，市场需求有望提升。
• PCB行业在数通和汽车领域持续增长，AI注入新动力。
• 被动元器件行业复苏可期，MLCC需求回升。
• 科学仪器行业受益于政策支持，未来增长可期。