锂电设备行业专题报告_把握电动化浪潮下设备Alpha机会_17页_2mb

电动化浪潮下设备 Alpha 机会总结

核心内容

随着全球电动车行业的快速发展，电动化趋势不可阻挡，预计2019-2025年全球电动车行业将开启8-10倍增长之旅，CAGR将达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。此背景下，动力电池行业将进入产能高速扩张周期，预计到2022年全球动力电池龙头产能将达610GWh，新增设备投资额约为1800亿元。

主要观点

• 电动化趋势加速：特斯拉在欧美市场成为最畅销的豪华车型，欧洲碳排放政策推动传统车企加速电动化布局，预计2025年全球电动车销量将超1800万辆，电动化率将达到16-20%。
• 车企采购策略变化：从深度绑定1-3家电池厂商转向自产+多家配套模式，将推动动力电池行业格局分化，设备需求大幅增加。
• 中国设备企业崛起：中国设备企业在技术、性价比、盈利能力、交付能力及研发投入方面已全面超越日韩企业，成为全球锂电设备行业的重要力量。
• 先导智能引领行业：作为全球锂电设备龙头，先导智能具备强大的产业周期跨越能力和卓越的创新能力，其研发人员占比高、交付周期短、毛利率稳定在40%以上，ROE保持在24%-35%之间，是获取Alpha的重要来源。

关键信息

全球电动车与电动化率预测

• 2018年全球电动车销量突破200万辆，电动化率从0提升至2%。
• 预计2025年全球电动车销量将达1800万辆，电动化率约16-20%。
• 2020年特斯拉Model3在中国实现国产化，传统车企将推出大量电动平台车型。

全球动力电池产能扩张

• 全球动力电池龙头（CATL、BYD、松下、LG、三星、Northvolt）规划总产能从2018年的114GWh提升至2022年的610GWh，未来四年增幅达4倍以上，CAGR为52%。
• 对应新增设备投资额约为1800亿元，推动全球动力电池行业进入产能高速扩张周期。

中国设备企业的竞争力

• 中国设备企业已具备全球竞争力，其在技术、成本、交付周期等方面全面领先日韩企业。
• 国产设备企业毛利率稳定在40%以上，净利率在15-20%左右，研发投入占比高于日韩企业（6-7% vs 1-3%）。
• 中国设备企业具备整线解决方案能力，交付周期短，人工成本低，已受到车企自建产能和新势力的青睐。

先导智能的优势与前景

• 先导智能是全球新能源设备龙头，2014-2018年收入和利润均实现十倍增长。
• 公司具备强大韧性，成功跨越薄膜电容器、光伏、锂电三个产业周期。
• 产品打入全球龙头公司供应体系，市场占有率领先，客户包括松下、三星SDI、LG化学、ATL、CATL、比亚迪等。
• 公司研发人员占比达24%，研发费用比例持续维持在8%以上，具备持续创新能力和成长性。

投资建议

• 重点推荐：【先导智能】，预计2019年净利润10.3亿元，2020年14.1亿元，EPS分别为1.17元和1.60元，对应PE为29倍和21倍，维持“买入”评级，目标价45元。
• 其他推荐：【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】【璞泰来】。

风险提示

• 下游投资低于预期。
• 新能源车销量低于预期。

图表与数据目录

• 图1：美国特斯拉销量增速远超其他高端品牌
• 图2：2018年下半年开始，美国市场特斯拉销量超过奔驰成为第一
• 图3：2019-2025年全球进入新的产能周期
• 图4：全球动力电池龙头产能规模预测（GWh）
• 图5：万向产能规划预计为85GWh，新增80GWh
• 图6：蜂巢新能源产能规划预计为14.5GWh，新增设备投资76GWh
• 图7：锂电设备：国产设备面临全球性机遇
• 图8：锂电国产设备公司已具全球竞争力
• 图9：中日韩锂电设备收入规模比较
• 图10：中国锂电设备水平已超于日韩企业
• 图11：中国锂电设备企业研发投入持续领先日韩龙头设备企业
• 图12：2014-2018年公司收入实现十倍以上增长
• 图13：2014-2018年公司利润均实现十倍以上增长
• 图14：先导智能毛利率基本维持在40%以上
• 图15：ROE保持在24%-35%之间
• 图16：先导智能研发人员最多为1193人
• 图17：先导智能研发人员占比为24%
• 图18：先导智能跨越多个产业周期，成为专用设备平台型公司
• 图19：先导智能客户为世界一流企业
• 图20：先导智能组织架构与生产流程
• 图21：单机采购模式 vs 整线采购模式

相关研究

1. 《锂电设备：宁德时代投资90亿扩充产能，全球电动化加速推进》（2019-04-26）
2. 《锂电设备行业深度报告：从杭可科技看锂电后段设备商未来发展趋势》（2019-04-24）
3. 《锂电设备：补贴退坡基本符合预期，锂电池龙头竞逐无补贴时代利好设备商》（2019-03-26）