锂电设备行业：把握电动化浪潮下设备Alpha机会-20190916-东吴证券-17页_2mb

电动化浪潮下设备 Alpha 机会总结

核心内容

电动化趋势不可阻挡，预计2019-2025年全球电动车行业将开启8-10倍增长之旅，CAGR达35-39%。随着特斯拉在欧美市场成为最畅销的豪华车型，以及欧洲碳排放政策的收紧，传统整车企业加速电动化布局。中国凭借强大的制造业降本能力，将推动电动车性价比提升并在大众市场普及。预计到2025年，全球电动车销量将超过1800万辆，电动化率将达到16-20%。

主要观点

• 全球电动车行业增长潜力巨大：2018年全球电动车销量突破200万辆，电动化率从0提升至2%。随着政策推动和技术进步，电动车行业将在未来几年迎来高速成长。
• 动力电池行业进入产能扩张周期：2019年全球动力电池开启高速扩张周期，预计到2022年，CATL、BYD、松下、LG、三星、Northvolt等6家龙头电池厂总产能将达610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR为52%。
• 动力电池行业格局将分化：部分主流车企转向“自产+多家配套”采购模式，国内二三线电池企业和新势力也宣布大规模扩产，推动行业格局分化。
• 中国设备公司具备全球竞争力：中国设备企业在技术、性价比、交付能力、研发投入等方面全面领先日韩企业，成为全球电池产能扩张的主要受益者。
• 先导智能作为设备龙头具备显著优势：公司已跨越多个产业周期，是全球锂电设备龙头，具备强大的研发能力和客户资源，未来有望持续受益于电动车行业增长。

关键信息

• 全球电动车销量与电动化率预测：预计2025年全球电动车销量将达1800万辆以上，电动化率将达到16-20%。
• 动力电池产能扩张：CATL、BYD、松下、LG、三星、Northvolt等6家龙头电池厂2022年总产能将达610GWh，对应新增设备投资额约1800亿元。
• 设备国产化率提升：动力电池单位投资额从5-6亿元降至2-3亿元，CATL设备采购已实现国产化，先导智能等企业已进入国际龙头电池产线。
• 先导智能的卓越基因：
  • 强大的韧性：成功跨越薄膜电容器、光伏、锂电等多个产业周期。
  • 优异的产品：在每一轮产业周期中均打入全球龙头公司供应体系，占据领先份额。
  • 研发投入高：研发人员占比达24%，研发费用占收入比例持续高于8%。
  • 客户资源优质：与松下、索尼、三星SDI、LG化学、ATL、CATL和比亚迪等国际知名电池企业建立战略合作关系。
  • 整线采购模式优势：大幅缩短交付调试时间，降低人工成本，提升生产效率和良率。

投资建议

• 重点推荐：【先导智能】，作为全球领先的锂电设备龙头，预计2019年净利润10.3亿元，2020年14.1亿元，EPS分别为1.17元和1.60元，对应PE为29倍和21倍，维持“买入”评级，目标价45元。
• 其他推荐：【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】【璞泰来】。

风险提示

• 下游投资低于预期
• 新能源车销量低于预期

行业走势

• 2019-2025年全球进入新的产能周期，设备需求将大幅增加。
• 中国设备企业在全球动力电池产能扩张中将占据重要地位。

附录：图表与数据来源

• 图1-2：特斯拉销量增速远超其他高端品牌，成为美国市场最畅销的豪华车型。
• 图3-4：全球动力电池龙头产能规模预测，显示未来四年产能增长趋势。
• 图5-6：万向和蜂巢新能源的产能规划及设备投资情况。
• 图7-8：国产设备面临全球机遇，已具备全球竞争力。
• 图9-10：中国锂电设备水平已超越日韩企业，中道设备国产化率高。
• 图11：中国设备企业研发投入持续高于日韩企业。
• 图12-17：先导智能收入与利润增长数据、毛利率、ROE、研发人员配置等。
• 图18-21：先导智能跨越多个产业周期、产品优势及整线采购模式对比。

数据来源

• 高工锂电、OFWEEK、第一电动车、Wind、东吴证券研究所等。