20190916-东吴证券-锂电设备行业专题报告：把握电动化浪潮下设备Alpha机会_17页_1mb

锂电设备行业总结

核心内容

锂电设备行业正处于电动化浪潮的推动下，迎来高速发展的新阶段。随着全球电动车销量的持续增长，动力电池行业进入产能扩张周期，中国设备企业已具备全球竞争力，成为行业增长的重要受益者。

主要观点

• 电动化趋势不可阻挡：电动车行业在特斯拉和中国政府政策推动下实现了从0到1的突破，预计到2025年全球电动车销量将超过1800万辆，电动化率将达到16%-20%，行业将开启8-10倍增长之旅，CAGR达35%-39%。
• 全球动力电池产能扩张：2019-2025年全球动力电池行业将进入新的产能周期，CATL、BYD、松下、LG、三星、Northvolt等六家龙头电池厂预计到2022年产能将达到610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR为52%。
• 整车企业采购策略变化：车企开始从“绑定1-3家电池厂商”转向“自产+多家配套模式”，推动动力电池行业格局分化，设备需求大幅增加。
• 中国设备公司具备全球竞争力：中国设备企业在技术、性价比、盈利能力、交付能力和研发投入方面全面领先日韩企业，CATL设备采购基本实现国产化，先导智能等企业已进入国际龙头电池产线。
• 先导智能：全球锂电设备龙头：先导智能是全球新能源设备龙头企业，拥有强大的产业周期跨越能力和领先的产品线，研发投入占比高，客户覆盖全球，未来有望持续受益于电动化浪潮。

关键信息

行业增长预期

• 2019-2025年全球电动车销量预计增长至1800万辆以上，电动化率将提升至16%-20%。
• 全球动力电池行业将开启8-10倍增长，CAGR达35%-39%。
• 2019-2022年全球动力电池产能将从114GWh提升至610GWh，新增设备投资额预计达1800亿元。

电池企业扩产情况

• LG：已有产能19GWh，规划新增92GWh，总产能111GWh，预计新增设备投资368亿元。
• 宁德时代：已有产能29GWh，规划新增174GWh，总产能203GWh，预计新增设备投资435亿元。
• 比亚迪：已有产能26GWh，规划新增84GWh，总产能110GWh，预计新增设备投资336亿元。
• 松下：已有产能30GWh，规划新增85GWh，总产能115GWh，预计新增设备投资340亿元。
• 三星：已有产能10GWh，规划新增15GWh，总产能25GWh，预计新增设备投资90亿元。
• Northvolt：已有产能0GWh，规划新增56GWh，预计新增设备投资225亿元。

中国设备企业优势

• 中国设备企业具备全球竞争力，毛利率稳定在40%以上，净利率在15%-20%左右。
• 研发投入占比高，中国设备企业研发投入占收入比例为6%-7%，高于日韩企业的1%-3%。
• 交付周期短，中国设备交付周期为3-6个月，日韩设备交付周期超过12个月。
• 先导智能在中道设备领域市占率超过50%，在涂布机和卷绕机领域技术领先。

先导智能亮点

• 先导智能是全球新能源设备龙头企业，2014-2018年收入和利润均实现十倍增长，ROE保持在24%-35%。
• 公司研发人员占比达24%，研发人员数量达1193人，远高于行业平均水平。
• 公司产品覆盖全球龙头客户，包括松下、LG、三星SDI、ATL、CATL和比亚迪等。
• 公司已储备氢燃料电池设备、3C检测装备、智能仓储物流系统等八大业务方向。

投资建议

• 重点推荐：全球领先的锂电设备龙头【先导智能】。
• 其他推荐：【杭可科技】、【赢合科技】、【科恒股份】、【璞泰来】。
• 投资逻辑：随着电动车渗透率不断提升，设备公司将具有较大BETA弹性，具备全球竞争力的设备龙头公司将是我们获取Alpha的重要来源。

风险提示

• 下游投资低于预期
• 新能源车销量低于预期