> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会内容总结 ## 核心内容 本次晨会围绕宏观经济、策略、行业与公司、金融工程等方面展开，重点分析了2月非农数据、两会政策导向、地缘政治对市场的影响、各行业动态及投资策略等。 ## 主要观点 ### 宏观与策略 1. **非农数据与地缘冲突影响**： - 2月美国非农就业数据表现疲软，新增就业人数为-9.2万，失业率升至4.4%，显示经济动能减弱。 - 高油价与弱就业形成共振，使得美联储陷入两难，降息路径可能推迟，全球资产配置逻辑发生转变。 2. **经济增速目标调整**： - 2026年GDP增速目标定为4.5%-5%，为结构优化提供空间，重点支持新质生产力发展。 3. **资产配置策略**： - 建议维持海外权益资产进攻，利用高弹性的有色金属对冲通胀风险；黄金呈现风险资产化，原油进入地缘溢价重估。 - 国内资产把握两会政策红利，关注政策导向明确的AI算力链、具身智能、自动驾驶等方向。 - 债市需防御流动性波动，建议中性偏防御策略，关注短端流动性波动与长端期限溢价修复。 4. **汇率与市场波动**： - 人民币汇率受外部强美元扰动与国内基本面支撑，呈现双向宽幅震荡。 - 外资“HALO交易”在港股及A股均有体现，需关注财报发布后的趋势延续性。 5. **存款搬家与理财市场**： - 居民存款搬家推动风险资产增量资金流入，但增速放缓。 - 理财市场监管整顿，推动“固收+”产品发展，提升风险收益比。 ### 行业与公司 1. **氟化工行业**： - 2月氟化工价格持续上涨，含氟聚合物景气度提升。 - 预计二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格有望继续上行。 - 投资建议关注龙头企业如巨化股份、东岳集团、三美股份等。 2. **公用环保行业**： - 生态环境法典即将提请审议，政策利好推动电算一体化发展。 - 火电、新能源发电、核电等板块盈利有望维持，推荐华电国际、龙源电力、三峡能源等。 3. **农业行业**： - 肉牛价格淡季不淡，生猪产能去化预期强化。 - 原奶价格或迎拐点，豆粕估值处于低位，关注油价及贸易端影响。 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块，如优然牧业、牧原股份、乖宝宠物等。 4. **互联网行业**： - 人工智能行业发展迅猛，大模型企业面临新的增长机遇。 - Anthropic、OpenAI、谷歌Gemini等公司发展路径不同，技术壁垒与商业化空间成关注重点。 - 建议关注AI应用及算力相关标的。 5. **电新行业**： - 比亚迪发布第二代刀片电池与闪充技术，推动新能源车行业发展。 - 欧盟发布《工业加速法案》提案，提升制造业占比。 - 投资建议关注锂电、固态电池、充电桩等产业链核心企业。 6. **纺织服装行业**： - 阿迪达斯2025年收入增长13%，未来三年保持高单增长。 - 管理层对市场份额提升信心，推荐核心供应商申洲国际、华利集团及零售商滔搏。 7. **通信行业**： - 海外大厂资本开支及ROIC整体提升，云需求增长加速。 - 风险提示包括AI应用落地不及预期、市场竞争加剧等。 ### 金融工程 1. **资产配置与策略**： - 权益资产：A股震荡走弱，港股大幅调整，关注外资流动与政策导向。 - 债券资产：超长债微涨，但回调概率较大，建议关注短端流动性波动与长端期限溢价修复。 - 转债市场：高估值下抗跌性与跟涨性不佳，建议筛选个券配置，关注半导体设备、算力、创新药等方向。 2. **ETF与基金市场**： - 上周周期板块ETF净申购逾460亿元，显示资金偏好。 - 债券基金指数微涨，股票基金指数与混合基金指数上涨。 ## 关键信息 ### 市场数据 - **A股**：上证综指4124.19（+0.38%），深证成指14172.62（+0.59%），沪深300指数4660.43（+0.27%），中小板综指15547.06（+1.01%），创业板综指4094.94（+0.87%），科创50指数1414.39（+0.64%）。 - **海外股市**：道琼斯指数47501.55（-0.94%），纳斯达克指数22387.68（-1.58%），S&P500指数6740.02（-1.32%），法国CAC40指数7993.49（-0.65%），德国DAX指数23591.03（-0.94%），日经225指数55620.84（+0.62%），恒生指数25757.29（+1.72%）。 - **基金指数**：债券基金指数3306.75（+0.02%），股票基金指数13200.13（+0.73%），混合基金指数11925.33（+0.91%）。 - **汇率**：美元兑人民币6.89（-0.03%），美元兑日元157.8（+0.15%）。 ### 非流通股解禁 - 西部证券、郑州银行、南京证券、国信证券、西南证券、鹏欣资源、内蒙一机、华电重工等公司近期有解禁计划，影响流通股比例。 ### 债券市场 - **超长债**：30年国债与10年国债利差为45BP，处于历史低位，债市回调概率较大。 - **转债市场**：多数个券收跌，中证转债指数全周-2.07%，价格中位数-1.22%。 ### 投资建议汇总 - **股票**：关注“两会”政策红利，AI算力链、具身智能、自动驾驶等方向。 - **债券**：短端防范流动性扰动，长端关注期限溢价修复。 - **黄金与原油**：黄金受强美元挤压呈现风险资产化，原油进入地缘溢价重估。 - **公用事业**：推荐火电、核电、新能源发电企业。 - **农业**：推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块。 - **电新**：关注锂电、固态电池、充电桩等产业链核心企业。 - **纺织服装**：推荐阿迪达斯核心供应商与零售商。 - **通信**：关注海外大厂资本开支及ROIC变化。 ## 风险提示 - 海外市场动荡与不确定性。 - 宏观政策与经济数据不及预期。 - 原材料价格波动及行业竞争加剧。 - 技术迭代与政策变化对AI及新能源行业的影响。 - 外资流动与“HALO交易”带来的波动风险。