20260309-国信证券-晨会纪要_29页_504kb

报告摘要

晨会内容总结

核心内容

本次晨会围绕宏观经济、策略、行业与公司、金融工程等方面展开，重点分析了2月非农数据、两会政策导向、地缘政治对市场的影响、各行业动态及投资策略等。

主要观点

宏观与策略

非农数据与地缘冲突影响：
- 2月美国非农就业数据表现疲软，新增就业人数为-9.2万，失业率升至4.4%，显示经济动能减弱。
- 高油价与弱就业形成共振，使得美联储陷入两难，降息路径可能推迟，全球资产配置逻辑发生转变。
经济增速目标调整：
- 2026年GDP增速目标定为4.5%-5%，为结构优化提供空间，重点支持新质生产力发展。
资产配置策略：
- 建议维持海外权益资产进攻，利用高弹性的有色金属对冲通胀风险；黄金呈现风险资产化，原油进入地缘溢价重估。
- 国内资产把握两会政策红利，关注政策导向明确的AI算力链、具身智能、自动驾驶等方向。
- 债市需防御流动性波动，建议中性偏防御策略，关注短端流动性波动与长端期限溢价修复。
汇率与市场波动：
- 人民币汇率受外部强美元扰动与国内基本面支撑，呈现双向宽幅震荡。
- 外资“HALO交易”在港股及A股均有体现，需关注财报发布后的趋势延续性。
存款搬家与理财市场：
- 居民存款搬家推动风险资产增量资金流入，但增速放缓。
- 理财市场监管整顿，推动“固收+”产品发展，提升风险收益比。

行业与公司

氟化工行业：
- 2月氟化工价格持续上涨，含氟聚合物景气度提升。
- 预计二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格有望继续上行。
- 投资建议关注龙头企业如巨化股份、东岳集团、三美股份等。
公用环保行业：
- 生态环境法典即将提请审议，政策利好推动电算一体化发展。
- 火电、新能源发电、核电等板块盈利有望维持，推荐华电国际、龙源电力、三峡能源等。
农业行业：
- 肉牛价格淡季不淡，生猪产能去化预期强化。
- 原奶价格或迎拐点，豆粕估值处于低位，关注油价及贸易端影响。
- 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块，如优然牧业、牧原股份、乖宝宠物等。
互联网行业：
- 人工智能行业发展迅猛，大模型企业面临新的增长机遇。
- Anthropic、OpenAI、谷歌Gemini等公司发展路径不同，技术壁垒与商业化空间成关注重点。
- 建议关注AI应用及算力相关标的。
电新行业：
- 比亚迪发布第二代刀片电池与闪充技术，推动新能源车行业发展。
- 欧盟发布《工业加速法案》提案，提升制造业占比。
- 投资建议关注锂电、固态电池、充电桩等产业链核心企业。
纺织服装行业：
- 阿迪达斯2025年收入增长13%，未来三年保持高单增长。
- 管理层对市场份额提升信心，推荐核心供应商申洲国际、华利集团及零售商滔搏。
通信行业：
- 海外大厂资本开支及ROIC整体提升，云需求增长加速。
- 风险提示包括AI应用落地不及预期、市场竞争加剧等。

金融工程

资产配置与策略：
- 权益资产：A股震荡走弱，港股大幅调整，关注外资流动与政策导向。
- 债券资产：超长债微涨，但回调概率较大，建议关注短端流动性波动与长端期限溢价修复。
- 转债市场：高估值下抗跌性与跟涨性不佳，建议筛选个券配置，关注半导体设备、算力、创新药等方向。
ETF与基金市场：
- 上周周期板块ETF净申购逾460亿元，显示资金偏好。
- 债券基金指数微涨，股票基金指数与混合基金指数上涨。

关键信息

市场数据

A股：上证综指4124.19（+0.38%），深证成指14172.62（+0.59%），沪深300指数4660.43（+0.27%），中小板综指15547.06（+1.01%），创业板综指4094.94（+0.87%），科创50指数1414.39（+0.64%）。
海外股市：道琼斯指数47501.55（-0.94%），纳斯达克指数22387.68（-1.58%），S&P500指数6740.02（-1.32%），法国CAC40指数7993.49（-0.65%），德国DAX指数23591.03（-0.94%），日经225指数55620.84（+0.62%），恒生指数25757.29（+1.72%）。
基金指数：债券基金指数3306.75（+0.02%），股票基金指数13200.13（+0.73%），混合基金指数11925.33（+0.91%）。
汇率：美元兑人民币6.89（-0.03%），美元兑日元157.8（+0.15%）。