> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财通固收·隋修平团队周度研究精粹 20260309 总结 ## 核心内容概述 本周财通固收团队围绕宏观、利率、信用、转债及量化等多领域进行了深入分析，整体观点认为当前市场处于短期震荡、中期偏多的格局，重点关注二季度利率下行机会及结构性行情。 --- ## 宏观分析 ### 政策取向与通胀预期 - IMF和我方均认为通胀将逐步回升。 - 通缩压力不具长期性，主要由需求疲软与“内卷”导致。 - 政策层面更强调提振需求，对通胀修复信心较强。 - 2026年财政安排总量基本持平，增量侧重表外工具，预期“稳财政”对应更加积极的货币政策。 ### 开年经济表现 - 1-2月经济偏弱，3月可能出现阶段性修复。 - 外需较强，内需结构分化。 - 债市短期或有扰动，但中期趋势偏多，建议3月中下旬积极布局、拉长久期。 ### 海外周报：滞胀交易升温 - 美伊局势升级，油价飙升，推动滞胀交易升温。 - 美国非农数据走弱，加剧市场对通胀与经济放缓的担忧。 - 全球流动性担忧使美元走强，其他资产成为原油的“对手盘”。 - 中国对地缘冲突保持克制，特朗普访华进程不受影响。 --- ## 利率与流动性分析 ### 2月机构行为 - 银行“钱多”底色未变，但中小行配置不满，大行净卖出地方债，净买入长期限国债。 - 保险配置思路主导，理财增量资金开始外溢。 - 交易盘主导行情，建议关注3月利率可能震荡略下行。 ### 流动性管理 - 央行流动性净回笼是削峰填谷操作，不代表政策收紧。 - 同业自律机制升级将带动银行负债成本下降，对债市为利好。 - 1年期存单利率上限为MLF招标区间上沿，但1.55%以下性价比有限。 --- ## 信用市场分析 ### 信用利差与市场环境 - 信用利差压缩，但利率债收益率上行空间有限。 - 流动性保持宽松，信用债仍具优势。 - 在震荡市中，低利差与高成交活跃度可能成为劣势。 - 建议配置2-3年信用债，关注利差分位数和比价优势。 ### 配置策略 - 配置盘建议拉长久期，博弈二季度利率下行。 - 二永债估值波动放大，普信债相对占优。 --- ## 可转债市场分析 ### 强赎博弈与调整风险 - 强赎博弈趋于收敛，但地缘事件不确定性仍影响转债估值。 - 偏债转债估值较高，受资金进出影响较大。 - 建议关注估值调整后的偏股个券机会，规避即将结束不强赎承诺期的双高转债。 ### 板块偏好 - 上游资源、煤化工、油运、军工转债受地缘变化支撑。 - 科技成长板块如AI算力、半导体转债值得关注。 --- ## 量化策略分析 ### 宽基指数择时方法 - 构建原始因子集，包括资金、利率、商品价格、高频数据、海外因子等。 - 指数因子集包含成交量、市盈率、技术指标（如随机指标、标准差、RSI等）。 - 通过综合分析资本市场整体方向与各指数自身特征，进行择时判断。 --- ## 风险提示 - 历史规律可能失效。 - 宏观经济超预期变化。 - 货币政策调整超预期。 - 信用风险事件发展超预期。 - 市场走势存在不确定性。 --- ## 分析师与团队信息 - **隋修平**：团队负责人，固收领域资深分析师。 - **孙彬彬**：主要分析师，负责宏观、利率、信用等领域。 - **汪梦涵**：分析师，专注于货币政策、流动性、存单。 - **涂靖靖**：分析师，覆盖城投债、非金产业债、境外债。 - **郑惠文**：分析师，负责可转债，覆盖消费和周期板块。 - **许帆、郑艺鹏、王震、陆星辰、付耕阳、柳婧舒**：研究助理，分别负责基本面、基金、理财、地缘、国际关系、海外宏观利率、固收量化研究等方向。 --- ## 行业与公司评级标准 - **行业评级**：基于6个月内行业相对基准指数的涨跌幅。 - 看好：优于基准指数 - 中性：与基准指数持平 - 看淡：弱于基准指数 - **公司评级**：基于6个月内证券相对基准指数的涨跌幅。 - 买入：涨幅 > 10% - 增持：涨幅 5% ~ 10% - 中性：涨幅 -5% ~ 5% - 减持：涨幅 < -5% - 无评级：信息不足或存在重大不确定性 --- ## 信息披露与免责声明 - 所有分析基于合规数据，结论独立、客观、公正。 - 报告内容不构成具体投资建议，不涉及对特定证券的时点判断。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本报告版权归财通证券所有，未经许可不得转载、引用或分发。