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财通固收·隋修平团队周度研究精粹 20260309 总结

核心内容概述

本周财通固收团队围绕宏观、利率、信用、转债及量化等多领域进行了深入分析，整体观点认为当前市场处于短期震荡、中期偏多的格局，重点关注二季度利率下行机会及结构性行情。

宏观分析

政策取向与通胀预期

• IMF和我方均认为通胀将逐步回升。
• 通缩压力不具长期性，主要由需求疲软与“内卷”导致。
• 政策层面更强调提振需求，对通胀修复信心较强。
• 2026年财政安排总量基本持平，增量侧重表外工具，预期“稳财政”对应更加积极的货币政策。

开年经济表现

• 1-2月经济偏弱，3月可能出现阶段性修复。
• 外需较强，内需结构分化。
• 债市短期或有扰动，但中期趋势偏多，建议3月中下旬积极布局、拉长久期。

海外周报：滞胀交易升温

• 美伊局势升级，油价飙升，推动滞胀交易升温。
• 美国非农数据走弱，加剧市场对通胀与经济放缓的担忧。
• 全球流动性担忧使美元走强，其他资产成为原油的“对手盘”。
• 中国对地缘冲突保持克制，特朗普访华进程不受影响。

利率与流动性分析

2月机构行为

• 银行“钱多”底色未变，但中小行配置不满，大行净卖出地方债，净买入长期限国债。
• 保险配置思路主导，理财增量资金开始外溢。
• 交易盘主导行情，建议关注3月利率可能震荡略下行。

流动性管理

• 央行流动性净回笼是削峰填谷操作，不代表政策收紧。
• 同业自律机制升级将带动银行负债成本下降，对债市为利好。
• 1年期存单利率上限为MLF招标区间上沿，但1.55%以下性价比有限。

信用市场分析

信用利差与市场环境

• 信用利差压缩，但利率债收益率上行空间有限。
• 流动性保持宽松，信用债仍具优势。
• 在震荡市中，低利差与高成交活跃度可能成为劣势。
• 建议配置2-3年信用债，关注利差分位数和比价优势。

配置策略

• 配置盘建议拉长久期，博弈二季度利率下行。
• 二永债估值波动放大，普信债相对占优。

可转债市场分析

强赎博弈与调整风险

• 强赎博弈趋于收敛，但地缘事件不确定性仍影响转债估值。
• 偏债转债估值较高，受资金进出影响较大。
• 建议关注估值调整后的偏股个券机会，规避即将结束不强赎承诺期的双高转债。

板块偏好

• 上游资源、煤化工、油运、军工转债受地缘变化支撑。
• 科技成长板块如AI算力、半导体转债值得关注。

量化策略分析

宽基指数择时方法

• 构建原始因子集，包括资金、利率、商品价格、高频数据、海外因子等。
• 指数因子集包含成交量、市盈率、技术指标（如随机指标、标准差、RSI等）。
• 通过综合分析资本市场整体方向与各指数自身特征，进行择时判断。

风险提示

• 历史规律可能失效。
• 宏观经济超预期变化。
• 货币政策调整超预期。
• 信用风险事件发展超预期。
• 市场走势存在不确定性。

分析师与团队信息

• 隋修平：团队负责人，固收领域资深分析师。
• 孙彬彬：主要分析师，负责宏观、利率、信用等领域。
• 汪梦涵：分析师，专注于货币政策、流动性、存单。
• 涂靖靖：分析师，覆盖城投债、非金产业债、境外债。
• 郑惠文：分析师，负责可转债，覆盖消费和周期板块。
• 许帆、郑艺鹏、王震、陆星辰、付耕阳、柳婧舒：研究助理，分别负责基本面、基金、理财、地缘、国际关系、海外宏观利率、固收量化研究等方向。

行业与公司评级标准

• 行业评级：基于6个月内行业相对基准指数的涨跌幅。

  • 看好：优于基准指数
  • 中性：与基准指数持平
  • 看淡：弱于基准指数

• 公司评级：基于6个月内证券相对基准指数的涨跌幅。

  • 买入：涨幅 > 10%
  • 增持：涨幅 5% ~ 10%
  • 中性：涨幅 -5% ~ 5%
  • 减持：涨幅 < -5%
  • 无评级：信息不足或存在重大不确定性

信息披露与免责声明

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