> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑：宏观周度述评系列（2026.03.02-03.08） ## 核心内容概述 本报告分析了地缘政治冲突对全球及中国资产市场的影响，提出了五类资产交易逻辑：避险交易、事件交易、修复交易、新主线交易与对冲交易。同时，报告涵盖了全球及中国股市、债市、汇市、商品市场的表现，以及高频模型对经济指标的预测，还涉及政策动向、财政安排与科技领域的发展。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、地缘政治下的五类资产交易逻辑 1. **避险交易** - 核心：生存，减少风险敞口，扩大避险敞口。 - 表现：做多实物避险资产（如黄金、原油）、避险货币（美元、日元、瑞郎），以及高分红低波动率的防御资产。 - 异常：日本因能源依赖，日元避险属性减弱。 2. **事件交易** - 核心：灵敏，识别事件对不同行业和资产的影响。 - 表现：做多原油、部分金属、军工、航运，做空利率敏感型资产（如纳斯达克科技股）、部分新兴市场（如韩国）。 3. **修复交易** - 核心：纪律，利用历史规律筛选被错杀但基本面未变的优质资产。 - 表现：在地缘缓和预期下，科技股等高弹性资产可能迎来修复性反弹。 4. **新主线交易** - 核心：框架，寻找确定性主线。 - 表现：政策推动扩内需成为新主线，涉及消费品、部分周期品及新兴支柱产业。 5. **对冲交易** - 核心：通过波动率上升获利，使用衍生品、期权策略或结构化ETF。 --- ### 二、资产表现分析 1. **全球股市** - “避险交易”为主，美欧日新兴市场普跌，新兴市场跌幅更大。 - 万得全A指数周跌2.3%，但A股整体韧性较强，能源、公用行业领涨。 2. **全球商品** - 原油受地缘风险溢价推动暴涨，布伦特原油突破92美元/桶。 - 黄金震荡下跌，白银跌幅更大；铜价高位震荡下跌，LNG市场面临断供风险。 3. **全球债券市场** - 通胀预期推动“新主线交易”，收益率普遍上行。 - 美债10年期利率升至4.15%，降息预期后延；欧债、日债利率亦上行。 4. **外汇市场** - 美元反弹，非美货币多数走弱，人民币保持平稳。 - 日元波动加剧，套息交易活跃度创新高。 5. **中国资产** - 相对独立，以“新主线交易”和“事件交易”为主，A股先抑后扬。 - 硬资产（如能源、公用）与低波动资产占优，科技股表现分化。 --- ### 三、海外宏观分析 1. **美国非农数据** - 2月新增非农就业-9.2万人，远低于预期，反映经济放缓。 - 就业趋势性放缓，支持Fed下半年降息预期。 2. **中东局势与能源市场** - 霍尔木兹海峡物流冲击升级，布伦特原油突破92美元/桶。 - 卡塔尔LNG停产加剧全球能源供应紧张，欧洲TTF基准价单周涨幅近90%。 3. **地缘政治对市场的影响** - 冲突持续性难以预判，市场对能源溢价难以收敛。 - 关键指标包括：美国作战目标界定、霍尔木兹海峡通行量恢复、伊朗代理人网络活跃度。 --- ### 四、高频模型预测 1. **PPI与CPI** - 受油价拉动，3月PPI环比或超0.4%，同比步入-0.4%以内。 - CPI处于基数有利期，3月平减指数时隔三年首次转正。 2. **GDP与经济数据** - 3月实际GDP同比4.64%，名义GDP同比5.10%。 - 一季度实际GDP、名义GDP分别为4.8%、4.76%。 --- ### 五、货币与流动性 1. **狭义流动性** - 保持平稳，买断式逆回购缩量续作，净回笼2000亿元。 - DR001、DR007周度均值下降约7BP，市场利率中枢季节性下降。 2. **政策重点** - 提高政策效率，优化融资结构，推动直接融资占比提升。 - 强调货币政策传导机制与结构性工具的使用。 --- ### 六、财政与建筑业 1. **财政预算安排** - 狭义赤字率4%，超长期特别国债、专项债规模与去年持平。 - 新增8000亿元政策性金融工具，带动社会资本参与投资。 2. **建筑业** - 高速发展，推动绿色低碳转型，重点发展零碳园区与零碳运输走廊。 --- ### 七、中观产业与政策 1. **“十五五”规划要点** - 强调数智化与人工智能发展，以及人口高质量发展。 - 增设“养老机构护理型床位占比”、“3岁以下婴幼儿入托率”等民生指标。 2. **绿色转型** - 从能耗双控转向碳排放双控，推动低碳发展。 - 实施碳排放总量与强度双控制度，加强资源全过程管理。 3. **新兴与未来产业** - 构建“战略性新兴产业、新兴支柱产业、未来产业”序列。 - 着眼长远，布局量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业。 --- ### 八、通胀变化 1. **BPI指数** - 周环比上涨4.9%，能源板块涨幅显著，化工品领涨。 2. **大宗商品价格** - 能源类商品多数上涨，新兴制造业价格多数下跌。 - 碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格走弱，中国水泥价格小幅回落。 3. **食品与非食品价格** - 猪肉、蔬菜价格回落，水果价格微涨。 - 非食品项中，衣着、居住、教育文娱、医疗保健价格上行。 --- ### 九、政策与改革 1. **提振消费“加减乘除”** - “加法”：增加收入与优质产品供给，实施城乡居民增收计划。 - “减法”：减轻居民后顾之忧，加大医疗、养老、生育保障力度。 - “乘法”：财政金融协同带动消费，新增智能眼镜等补贴产品。 - “除法”：破除消费壁垒，简化审批流程，支持外摆经营等。 --- ### 十、科技领域 1. **GPT-5.4发布** - OpenAI推出GPT-5.4，提升推理、编程与智能体流程处理能力。 - 未来软件将全面“智能体化”，传统授权模式向Token租赁演进。 2. **智能机器人市场** - IDC预测2026年全球智能机器人硬件市场规模将达300亿美元，中国将突破110亿美元。 3. **谷歌战略** - 量子计算、机器人技术、AI药物研发成为长期增长引擎。 --- ## 风险提示 - 高频模型基于历史数据，可能在重大经济冲击或市场变化中效果有限。 - 中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等风险不可忽视。 ## 报告信息 - **报告标题**：地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑：宏观周度述评系列（2026.03.02-03.08） - **报告作者**：郭磊、陈礼清、陈嘉荔、钟林楠、吴棋滢、王丹、贺骁束、文永恒 - **发布机构**：广发证券发展研究中心 - **风险提示**：模型预测、地缘政治不确定性、国内地产压力等。