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广发宏观 | 地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑：宏观周度述评系列（2026.03.02-03.08）

核心内容概述

本报告分析了地缘政治冲突对全球及中国资产市场的影响，提出了五类资产交易逻辑：避险交易、事件交易、修复交易、新主线交易与对冲交易。同时，报告涵盖了全球及中国股市、债市、汇市、商品市场的表现，以及高频模型对经济指标的预测，还涉及政策动向、财政安排与科技领域的发展。

主要观点与关键信息

一、地缘政治下的五类资产交易逻辑

1. 避险交易

   • 核心：生存，减少风险敞口，扩大避险敞口。
   • 表现：做多实物避险资产（如黄金、原油）、避险货币（美元、日元、瑞郎），以及高分红低波动率的防御资产。
   • 异常：日本因能源依赖，日元避险属性减弱。

2. 事件交易

   • 核心：灵敏，识别事件对不同行业和资产的影响。
   • 表现：做多原油、部分金属、军工、航运，做空利率敏感型资产（如纳斯达克科技股）、部分新兴市场（如韩国）。

3. 修复交易

   • 核心：纪律，利用历史规律筛选被错杀但基本面未变的优质资产。
   • 表现：在地缘缓和预期下，科技股等高弹性资产可能迎来修复性反弹。

4. 新主线交易

   • 核心：框架，寻找确定性主线。
   • 表现：政策推动扩内需成为新主线，涉及消费品、部分周期品及新兴支柱产业。

5. 对冲交易

   • 核心：通过波动率上升获利，使用衍生品、期权策略或结构化ETF。

二、资产表现分析

1. 全球股市

   • “避险交易”为主，美欧日新兴市场普跌，新兴市场跌幅更大。
   • 万得全A指数周跌2.3%，但A股整体韧性较强，能源、公用行业领涨。

2. 全球商品

   • 原油受地缘风险溢价推动暴涨，布伦特原油突破92美元/桶。
   • 黄金震荡下跌，白银跌幅更大；铜价高位震荡下跌，LNG市场面临断供风险。

3. 全球债券市场

   • 通胀预期推动“新主线交易”，收益率普遍上行。
   • 美债10年期利率升至4.15%，降息预期后延；欧债、日债利率亦上行。

4. 外汇市场

   • 美元反弹，非美货币多数走弱，人民币保持平稳。
   • 日元波动加剧，套息交易活跃度创新高。

5. 中国资产

   • 相对独立，以“新主线交易”和“事件交易”为主，A股先抑后扬。
   • 硬资产（如能源、公用）与低波动资产占优，科技股表现分化。

三、海外宏观分析

1. 美国非农数据

   • 2月新增非农就业-9.2万人，远低于预期，反映经济放缓。
   • 就业趋势性放缓，支持Fed下半年降息预期。

2. 中东局势与能源市场

   • 霍尔木兹海峡物流冲击升级，布伦特原油突破92美元/桶。
   • 卡塔尔LNG停产加剧全球能源供应紧张，欧洲TTF基准价单周涨幅近90%。

3. 地缘政治对市场的影响

   • 冲突持续性难以预判，市场对能源溢价难以收敛。
   • 关键指标包括：美国作战目标界定、霍尔木兹海峡通行量恢复、伊朗代理人网络活跃度。

四、高频模型预测

1. PPI与CPI

   • 受油价拉动，3月PPI环比或超0.4%，同比步入-0.4%以内。
   • CPI处于基数有利期，3月平减指数时隔三年首次转正。

2. GDP与经济数据

   • 3月实际GDP同比4.64%，名义GDP同比5.10%。
   • 一季度实际GDP、名义GDP分别为4.8%、4.76%。

五、货币与流动性

1. 狭义流动性

   • 保持平稳，买断式逆回购缩量续作，净回笼2000亿元。
   • DR001、DR007周度均值下降约7BP，市场利率中枢季节性下降。

2. 政策重点

   • 提高政策效率，优化融资结构，推动直接融资占比提升。
   • 强调货币政策传导机制与结构性工具的使用。

六、财政与建筑业

1. 财政预算安排

   • 狭义赤字率4%，超长期特别国债、专项债规模与去年持平。
   • 新增8000亿元政策性金融工具，带动社会资本参与投资。

2. 建筑业

   • 高速发展，推动绿色低碳转型，重点发展零碳园区与零碳运输走廊。

七、中观产业与政策

1. “十五五”规划要点

   • 强调数智化与人工智能发展，以及人口高质量发展。
   • 增设“养老机构护理型床位占比”、“3岁以下婴幼儿入托率”等民生指标。

2. 绿色转型

   • 从能耗双控转向碳排放双控，推动低碳发展。
   • 实施碳排放总量与强度双控制度，加强资源全过程管理。

3. 新兴与未来产业

   • 构建“战略性新兴产业、新兴支柱产业、未来产业”序列。
   • 着眼长远，布局量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业。

八、通胀变化

1. BPI指数

   • 周环比上涨4.9%，能源板块涨幅显著，化工品领涨。

2. 大宗商品价格

   • 能源类商品多数上涨，新兴制造业价格多数下跌。
   • 碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格走弱，中国水泥价格小幅回落。

3. 食品与非食品价格

   • 猪肉、蔬菜价格回落，水果价格微涨。
   • 非食品项中，衣着、居住、教育文娱、医疗保健价格上行。

九、政策与改革

1. 提振消费“加减乘除”
   • “加法”：增加收入与优质产品供给，实施城乡居民增收计划。
   • “减法”：减轻居民后顾之忧，加大医疗、养老、生育保障力度。
   • “乘法”：财政金融协同带动消费，新增智能眼镜等补贴产品。
   • “除法”：破除消费壁垒，简化审批流程，支持外摆经营等。

十、科技领域

1. GPT-5.4发布

   • OpenAI推出GPT-5.4，提升推理、编程与智能体流程处理能力。
   • 未来软件将全面“智能体化”，传统授权模式向Token租赁演进。

2. 智能机器人市场

   • IDC预测2026年全球智能机器人硬件市场规模将达300亿美元，中国将突破110亿美元。

3. 谷歌战略

   • 量子计算、机器人技术、AI药物研发成为长期增长引擎。

风险提示

• 高频模型基于历史数据，可能在重大经济冲击或市场变化中效果有限。
• 中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等风险不可忽视。

报告信息

• 报告标题：地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑：宏观周度述评系列（2026.03.02-03.08）
• 报告作者：郭磊、陈礼清、陈嘉荔、钟林楠、吴棋滢、王丹、贺骁束、文永恒
• 发布机构：广发证券发展研究中心
• 风险提示：模型预测、地缘政治不确定性、国内地产压力等。