20201202-万联证券-航天彩虹-002389.SZ-首次覆盖报告_军用无人机放量加速_龙头标的有望重点受益_24页_1mb

航天彩虹（002389）首次覆盖报告总结

核心内容概述

航天彩虹（002389）作为国内军用无人机领域的稀缺上市企业，凭借其在无人机整机与导弹研制方面的综合能力，成为行业龙头。公司产品体系完善，涵盖多种型号的察打一体、侦察、隐形等无人机，并在军民融合背景下拓展民用市场。公司传统功能性膜业务优势稳固，受益于新能源汽车、5G、柔性输变电等下游行业需求增长，业绩稳健增长。公司未来在军用无人机放量、军需备战、海外军售、军民融合等领域具备显著增长潜力。

主要观点

1. 军工行业景气度提升，无人机需求加速增长

• 国防预算增长强劲，2020年同比增长6.6%至12680亿元。
• 军用无人机因其灵活机动、高性价比、近地威慑力大等优势，成为现代战争的重要装备。
• 2020年Q3公司营收同比增长13.78%，显示行业景气度提升和订单释放趋势。

2. 公司无人机实力国内领先，技术优势显著

• 航天彩虹是国内唯一兼具整机和导弹研制能力的单位，拥有强大的技术实力和产能提升。
• 公司具备多种无人机产品，包括CH-3、CH-4、CH-5等察打一体无人机，以及彩虹-8系列侦察无人机。
• 产品性价比高，相比美军同代机型，价格仅为25%左右，具备竞争优势。
• 无人机集群作战成为未来趋势，公司产品在实战经验、性能参数等方面具备显著优势。

3. 公司功能性膜业务增长可期

• 公司在电容器薄膜领域处于国内领先地位，具备年产16000吨聚丙烯薄膜和5000吨聚酯薄膜的生产能力。
• 功能性膜业务受益于新能源汽车、5G、柔性输变电等新兴行业需求，有望进一步增长。
• 公司营销体系成熟，客户资源丰富，能够快速响应市场需求。

关键信息

1. 产品与市场

• 主要产品包括：CH-3、CH-4、CH-5、AR系列导弹等。
• 无人机出口占中国无人机出口总量的64.5%，在国际市场上具备重要地位。
• 公司产品已出口至多个国家，包括中东、东南亚等地区。

2. 技术与研发

• 公司研发投入持续增加，2015-2019年研发费用从8000万增长至1.8亿元，年均增长率22.5%。
• 研发人员占比从10%提升至22%，表明公司在研发方面的重视程度显著提高。
• 公司具备完整的产业链条，从研发设计、仿真试验、制造、销售一体化。

3. 财务预测与投资建议

• 预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润3.73亿元、4.62亿元、5.89亿元。
• EPS分别为0.39元、0.49元、0.62元，对应PE分别为67.90倍、54.81倍、43.00倍。
• 投资建议为“增持”，认为公司有较大成长空间。

风险提示

• 技术研发不及预期，可能影响市场竞争力。
• 疫情可能导致膜业务需求下降，影响生产效率和成本。
• 美国针对性压制可能影响公司出口业务。

财务数据概览

公司概况

• 行业：国防军工
• 公司网址：http://www(spacechin a.com/n25/n142/n162/ n1938554/index.html
• 大股东：中国航天空气动力技术研究院（持股21.83%）
• 实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会
• 总股本：946.06百万股
• 流通A股：629.57百万股
• 收盘价：26.77元
• 总市值：253.26亿元
• 流通A股市值：168.54亿元

总结

航天彩虹作为国内军用无人机领域的龙头，具备显著的技术优势和市场竞争力。公司产品在性能和价格方面具有较大优势，尤其在察打一体、侦察、隐形等无人机领域。随着军工行业景气度上升和军用无人机市场加速放量，公司有望重点受益。同时，功能性膜业务在新能源汽车、5G、柔性输变电等新兴领域需求增长，预计公司未来业绩将实现稳健增长。尽管存在技术研发、疫情、美国压制等风险，但公司整体成长空间较大，值得投资者关注。