20140428-申万宏源-建材行业_水泥市场涨跌互现_短期需求呈现疲软态势_17页_739kb

水泥与玻璃行业周报总结（2014年4月18日—2014年4月25日）

核心内容

本报告为2014年4月第15期建材行业周报，主要分析了水泥与玻璃行业本周的市场表现、价格变动、供需变化、行业政策以及重点公司估值情况。报告指出，水泥和玻璃行业均受到宏观经济环境和天气因素的影响，短期内需求疲软，但中长期来看，随着政策支持和市场结构优化，行业有望回暖。

主要观点

1. 水泥行业

• 价格走势：全国水泥价格小幅下跌至353元/吨，环比下跌0.3%。其中，高标号水泥价格在南京、合肥、西安等地下跌明显，而中南地区有所上涨。
• 市场表现：全国水泥库存比下降0.2%至69.2%，显示需求有所回升，但整体市场仍处于震荡状态。
• 区域分析：
  • 华北：市场总体趋稳，但山西、内蒙古等地区受降雨影响，需求疲软。
  • 华东：部分城市价格下跌，但江西、福建等地有调涨意向。
  • 华南：需求回升明显，部分企业上调报价。
  • 西北：需求低迷，价格持续下滑。
  • 西南：部分城市需求回升，但整体仍受产能过剩影响。
  • 东北：价格稳定，需求缓慢增长。
• 投资策略：维持看好沿江优势区域，建议关注京津冀一体化带来的区域供需改善。推荐公司包括：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥，同时关注巢东股份。
• 新增产能：广东、新疆、陕西、内蒙古等地新增水泥产能，可能对市场造成一定压力。
• 限产停窑：多个地区计划限产，可能对价格形成支撑。

2. 玻璃行业

• 价格走势：主要城市玻璃平均价格64.1元/重箱，环比下跌0.1元/重箱，涨幅0.16%。沙河地区因需求疲软和新增产能较多，价格下行；而华南地区因走货良好，价格略有上调。
• 市场表现：玻璃板块绝对PE为17.77倍，低于历史平均值。平板玻璃停窑率23.13%，处于相对高位；毛利率下降至-2.15%，库存略有上升。
• 新型玻璃：
  • 光伏玻璃：价格稳定，预计后期因下游需求爆发，市场将有支撑。
  • LOW-E玻璃：价格走势稳定，年初大幅下跌后已企稳。
• 行业趋势：沙河地区玻璃产业正在转型，高端玻璃产能增加，原片玻璃产能逐步淘汰，未来有望实现“1:1”的结构优化。
• 重点公司：推荐北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份；业绩增长确定性高的公司包括北新建材、龙泉股份。

关键信息

水泥行业关键数据

• 全国水泥价格：353元/吨，环比下跌0.3%。
• 全国水泥库存比：69.2%，环比下降0.2%。
• 水泥煤炭价差：269元/吨，环比下跌1元/吨。
• 区域价格变动：
  • 华东：价格环比下降0.8%至371元/吨。
  • 中南：价格环比上升0.9%至357元/吨。
  • 西北：价格环比下跌1.9%至318元/吨。
• 投资建议：
  • 推荐：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥。
  • 关注：巢东股份。

玻璃行业关键数据

• 主要城市玻璃平均价格：64.1元/重箱，环比下跌0.1元/重箱。
• 停窑率：23.13%，处于相对高位。
• 毛利率：-2.15%，环比下降0.48%。
• 库存：3219万重箱，环比上升0.03%。
• 光伏玻璃：产能占全国的8.51%，价格为普通玻璃的1倍左右。
• LOW-E玻璃：价格稳定，年初大幅下跌后已企稳。
• 重点公司：
  • 推荐：北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份。
  • 业绩增长确定性高：北新建材、龙泉股份。

行业表现及估值

• A股市场表现：本周小幅下滑，申万玻璃制造指数跑输沪深300指数0.77个百分点，申万水泥制造指数跑输大盘3.19个百分点。
• PE对比：
  • 水泥板块：绝对PE为8.15倍，低于历史平均。
  • 玻璃板块：绝对PE为17.77倍，同样低于历史平均。
• 重点公司估值：
  • 水泥行业：
    • 海螺水泥：PE 7.2倍，维持“买入”评级。
    • 金隅股份：PE 5.5倍，维持“买入”评级。
    • 冀东水泥、华新水泥、亚泰集团：PE 8.5倍、10.5倍、28.0倍，维持“增持”评级。
  • 玻璃行业：
    • 南玻A：PE 7.6倍，维持“增持”评级。
    • 旗滨集团：PE 8.4倍，维持“增持”评级。
    • 金晶科技、中航三鑫：PE 20.5倍、33.0倍，维持“增持”评级。

本周新闻回顾

宏观新闻

• 2014年一季度地方GDP增速低于全国，多地被认定为“挤水分”。
• 国资委公布中央企业一季度营收5.6万亿元，同比增长4.6%。
• 汇丰PMI初值48.3，显示制造业活动低位趋稳，内需略有改善。

行业新闻

• 新疆巴州水泥销量下降：受新开工项目减少和外来水泥冲击影响。
• 云南水泥产能过剩：造成上万亿元损失，亏损企业达48%。
• 工信部支持水泥行业重组：强调产能过剩行业兼并重组窗口期。
• 中经水泥产业景气指数：显示行业盈利水平提升，但增长依赖成本控制。

公司新闻

• 上峰水泥：一季度扭亏为盈，净利润1.14亿元，同比增长显著。
• 内蒙乌海化工：电石渣水泥项目试产，实现资源综合利用。
• 塔牌集团：计划投资36亿元扩建水泥产能，提升市场竞争力。
• 沙河玻璃产业转型：淘汰落后产能，提升高端玻璃比例。

重点关注

• 水泥：沿江区域、京津冀一体化、环保政策。
• 玻璃：光伏玻璃、LOW-E玻璃、沙河产业转型。
• 新型建材：推荐北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份，以及北新建材、龙泉股份。

结论

水泥和玻璃行业短期内受到宏观经济和天气因素影响，需求疲软，市场震荡。但从中期来看，政策支持和行业结构优化将带来积极影响。建议投资者重点关注沿江区域、京津冀一体化相关企业，以及光伏玻璃、LOW-E玻璃等细分市场。同时，行业整体估值较低，具备一定投资价值。