20220704-华鑫证券-化工_拥抱景气复苏品种_把握国产替代机遇_18页_1mb

化工行业投资策略总结

核心内容概述

2022年上半年，化工行业整体保持较高景气度，行业利润向产业链上游转移，中下游业绩承压。随着俄乌冲突和疫情反复的影响逐渐显现，行业迎来景气底部反转，叠加政策支持和市场需求回暖，2022年下半年化工板块仍有较大增长潜力。分析师建议投资者重点关注景气复苏品种和国产替代机遇。

主要观点

• 行业景气度提升：2022年一季度，化工行业营业收入同比增长34.0%，归母净利润同比增长31%。销售毛利率和净利率均达到近十年最高水平。
• 盈利向中上游集中：化学原料、塑料等中上游板块盈利增长显著，而橡胶、化纤等下游板块则因需求疲软和成本高企而承压。
• 库存高企：行业整体库存较高，反映出中下游需求不足，而上游企业则因生产积极性增强导致库存积累。
• 投资策略：建议从价格（景气底部反转或高景气延续）、量（产能扩张）、**差异化竞争优势（高壁垒新材料）**三个维度寻找投资机会。

关键信息

景气底部反转方向

• 轮胎行业：基本面拐点已现，出口边际改善，原材料价格下降，国内汽车消费回暖。推荐关注玲珑轮胎和赛轮轮胎。
• 农化与纯碱行业：农化行业受益于全球粮食安全问题，纯碱行业因光伏玻璃需求增长和供应紧张，预计维持高景气。推荐关注盐湖股份和远兴能源。

国产替代方向

• 芳纶行业：国产替代进程加快，泰和新材已实现芳纶量产，技术接近国际巨头，是主要竞争对手。推荐关注泰和新材。
• PVA行业：因能耗双控政策，PVA行业供需格局优化，盈利中枢上移。推荐关注皖维高新。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原料价格大幅波动
• 环保政策大幅变动
• 推荐关注标的业绩不及预期

投资策略总结

• 轮胎行业：受益于海运费下降、原材料价格回落及国内汽车消费回暖，玲珑轮胎和赛轮轮胎值得关注。
• 农化与纯碱行业：农化行业因粮食安全问题维持高景气，纯碱行业因供需紧平衡及光伏玻璃需求增长，盐湖股份和远兴能源具备投资价值。
• 高壁垒新材料：芳纶和PVA行业因技术壁垒高、国产替代进程加快，泰和新材和皖维高新具有长期增长潜力。

行业评级

• 整体评级：增持，预计2022年下半年化工行业景气度仍将持续，业绩有望稳步提升。

附注

• 分析师信息：黄寅斌，CFA持证人，中国科学院化学工程硕士，曾就职于长城证券，具备丰富的证券研究经验。
• 投资评级标准：股票投资评级分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避；行业投资评级分为增持、中性、减持。