20210605-格林期货-铝期货周报_消费弱预期供给干扰多_宏观不利持续上行时料偏弱震荡_23页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2021年6月铝价走势及未来行情展望，涵盖市场结构、供需变化、库存情况、成本端、政策影响、宏观因素等多个方面。同时，报告也对2021年全年铝市场进行了展望，并强调了风险提示与免责声明。

主要观点

• 短期趋势：铝价在短期内偏弱震荡，受需求预期走弱、广东限电、美指上行等因素影响。
• 中期展望：在碳达峰碳中和背景下，环保政策对产能形成天花板，铝对其他金属的替代性增强，中长期仍有望上行。
• 国内外比值：国内外比值持续缩小，近月-连三月差会缩小。
• 库存变化：国内社库去库幅度缩小，伦铝持续去库，库存处于历年同期低位。
• 供给端：电解铝企业利润仍可观，国内投复产稳定，但受限电和环保政策影响，产能利用率维持高位，增幅受限。
• 成本端：氧化铝价格上涨，进口矿石价格下跌但受海运费影响需求减弱，整体成本支撑偏强。

关键信息

1. 联系方式与声明

• 研究员：王华
• 从业资格：F3011325
• 投资咨询：Z0012780
• 独立性声明：报告数据来源于合规渠道，分析基于职业理解，结论不受第三方影响，力求客观、公正。

2. 市场结构

• 现货贴水：近期现货贴水转升水后收窄。
• 外盘现货贴水：维持高位。
• 国内外比值：持续缩小，近月-连三月差会缩小。

3. 消费情况

• 铝棒加工费：上涨但交投转弱，成交一般。
• 合金锭：开工率环同比回升，但进口合金锭环比增加，ADC12价格下跌。
• 铝板带箔：下游采购意愿偏弱，刚需为主，加工费维稳。
• 铝杆：加工费震荡运行，下游按需采购为主。
• 出口：受海运费走高及进口盈利影响，出口表现偏弱。

4. 库存分析

• 国内社库：去库幅度缩小，库存略逊于往年。
• 伦铝库存：持续去库，优于去年，主因疫情需求下滑。
• 库存季节性：库存处于历年同期低位，显示市场紧平衡。

5. 供给与产能

• 电解铝产能：有效产能达4910.3万吨，开工率81.32%，产能利用率历史高位。
• 产能释放：年内预计新增产能约268万吨，但受政策限制，增幅有限。
• 限电影响：广东限电导致铝材企业减产，云南电解铝企业按政府要求停槽。
• 进口盈利窗口：关闭，净进口量环比增加但增幅下降。

6. 成本端变化

• 氧化铝：价格小幅上涨，支撑原铝消费。
• 铝土矿：国产和进口矿价格均下跌，但受海运费上涨影响，需求萎缩。
• 其他原料：烧碱、煤炭、预培阳极价格均有上涨，支撑成本。
• 完全成本：目前电解铝平均完全成本约13700元/吨，利润仍保持在3000元/吨以上。

7. 宏观因素

• 美国经济：ADP和ISM数据走强，美指上行，但非农数据低于预期，美元指数阶段性下行。
• 中国政策：房地产“住房不炒”态度明确，基建相机抉择，对铝消费形成抑制。
• 全球经济：预计2021年全球经济增长5.8%，美国增长6.9%，中国增长8.5%。

8. 行情预判

• 运行区间：沪铝17000元/吨-20000元/吨，伦铝2200-2600美元/吨。
• 操作建议：短线偏空操作。

9. 风险提示

• 美国经济复苏：虽容忍通胀，但市场对收紧预期敏感，可能加剧波动。
• 淡季需求走弱：6月为传统淡季，铝消费或减弱。
• 政策影响：管理当局对大宗商品价格的稳定态度可能抑制上涨空间。

附：数据与图表参考

• 库存变化：国内社库和伦铝库存均处于历年同期低位，显示市场紧平衡。
• 产量与开工率：电解铝产量同比增加，开工率维持历史高位。
• 加工费：铝棒加工费先回落再上行，合金锭价格偏弱。
• 进口数据：进口盈利窗口关闭，净进口量环比增加但增幅下降。
• 经济数据：财新制造业PMI创年内新高，美国经济数据走强，中国房地产税试点预期增强。

附：2021年全年展望

• 库存推演：明年第一季度库存或上行，前提是疫情改善；第二季度或出现分化，国内去库存弱于季节性预期。
• 行情趋势：在疫情恢复和刺激政策下，铝价偏多，但受宏观和淡季影响，反弹空间受限。
• 跨市与跨期：境内外铝价分化，海外铝价可能加速上涨，内外盘比值收窄；传统累库季节将至，back结构收窄，向contango过渡。

免责声明

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