基于黄金期权的组合策略介绍：给黄金加点期权-20200603-招商银行-13页_1mb

黄金期权组合策略总结

核心内容

本文主要介绍了基于黄金期权的组合策略，包括黄金与黄金期权的套保策略组合，以及固收+黄金期权的结构化理财策略组合。通过期权工具，投资者可以在不同市场环境下灵活配置资产，降低风险并提升收益。文章还根据市场预期和风险偏好，推荐了相应的策略组合。

主要观点

• 期权作为资产配置工具：期权因其收益形态多样，能够覆盖多种市场情景，成为银行理财和资产管理机构配置黄金产品的重要工具。
• 期权策略多样化：包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权等基本策略，适用于不同市场预期。
• 黄金+黄金期权策略：主要包括看涨备兑策略、买入看跌期权保护策略、领口策略等，旨在平衡风险与收益。
• 固收+黄金期权策略：属于CPPI策略，通过将大部分资金配置于固收产品，剩余资金用于购买挂钩黄金等资产的期权，实现收益增厚与风险控制。
• 策略选择依据市场预期与风险偏好：投资者应根据市场走势预期和自身风险承受能力选择合适的策略。

关键信息

一、为什么选择期权？

• 期权定义与构成要素：期权是一种选择权，买方有权在特定时间按行权价买入或卖出资产，卖方需履行义务。构成要素包括行权价（K）、权利金（C）、到期日（Expiration Date）。
• 基本交易策略：
  • 买入看涨期权：适用于牛市，最大亏损为权利金，最大盈利无限。
  • 买入看跌期权：适用于熊市，最大亏损为权利金，最大盈利无限。
  • 卖出看涨期权：适用于小熊市或震荡市，最大盈利为权利金，最大亏损无限。
  • 卖出看跌期权：适用于小牛市或震荡市，最大盈利为权利金，最大亏损无限。
• 期权应用背景：由于银行理财收益率下降，越来越多机构投资者通过期权内嵌结构增厚收益，推动结构化理财规模增长。

二、黄金+黄金期权策略组合

（一）看涨备兑策略（Covered Call）

• 策略定义：买入黄金现货，同时卖出看涨期权，获取权利金以增厚收益。
• 适用场景：适用于震荡市或小牛市，可获取超额收益。
• 收益特点：收益上限有限，但能降低上行波动风险。
• 回测表现：在黄金上涨时收益略低于多头收益，在下跌时表现优于多头。
• 注意事项：行权价越高，覆盖上涨空间越大，但权利金收益越低；若市场大跌，权利金不足以弥补损失。

（二）买入看跌期权保护策略（Protective Put）

• 策略定义：买入黄金现货，同时买入看跌期权，以保护下行风险。
• 适用场景：适用于预期黄金上涨但担心阶段性回撤的情况。
• 收益特点：保留上行收益潜力，同时保护下行风险，但需支付期权费。
• 回测表现：在黄金下跌时大幅优于多头收益，但上涨时收益被期权费拉低。
• 成本估算：成本约占2%-3%。

（三）领口策略（Collar）

• 策略定义：在看涨备兑基础上，买入看跌期权以对冲下行风险，行权价设置合理可实现接近零成本保护。
• 适用场景：适用于风险偏好较低的投资者，希望在市场波动中保持收益稳定。
• 收益特点：牺牲上行收益，保护下行风险，收益波动较小。
• 回测表现：在黄金大涨时收益略低，但在下跌时表现优于多头。
• 策略优势：灵活性高，可在市场低位使用备兑策略，高位加入看跌期权构建领口策略。

三、固收+黄金期权策略组合

• 策略定义：将大部分资金用于固收产品，剩余资金用于购买挂钩黄金等资产的期权，实现收益增厚与风险控制。
• 产品类型：
  • 二元策略：期末根据标的物价格是否高于/低于触发价，获得离散型收益。
  • 区间型策略：若价格在区间内获得高收益，若突破区间则获得保本收益。
  • 鲨鱼鳍策略：基于障碍期权，若标的物价格曾高于障碍价则获得高收益，若始终低于障碍价则根据是否高于触发价获得线性或保本收益。
• 设计原理：通过期权结构差异化，实现收益形态多样化。

四、根据不同场景和风险偏好选取对应策略

结论

期权策略为黄金投资提供了丰富的风险管理和收益增强工具，投资者可根据市场预期和自身风险偏好选择不同的组合策略。黄金+黄金期权策略适合中等风险偏好的投资者，而固收+黄金期权策略则更适合风险承受能力较低的投资者。随着国内期权市场的发展，这些策略的应用将更加广泛和成熟。