20160918-安信证券-电力设备行业中报总结_新能源汽车高增长引领电新板块_电力设备整体盈利同比提升_细分板块业绩分化明显_29页_1mb

报告摘要

2016年上半年，新能源汽车和电力设备行业均呈现出积极的增长态势，但细分板块之间存在明显的业绩分化。新能源汽车板块整体收入和利润实现快速增长，而电力设备新能源板块的盈利同比提升，但不同子行业表现不一。

高增长：2016年上半年新能源汽车板块总收入达5323亿元，同比增长14.41%；净利润为321.39亿元，同比增长19.32%。行业整体增速超过一倍，仍处于上升通道。
产业链表现：锂电材料环节增长最快，六氟磷酸锂、电池、电机电控等环节的营收增速明显。其中，六氟磷酸锂营收增速最高，达到212.89%。
毛利率：除整车、正极材料和铅电池外，其他制造环节毛利率均在30%以上，显示出较强盈利能力。
净利润增速：六氟磷酸锂和锂电设备等环节净利润增速显著，而整车企业的净利润增速与营收增速不匹配，主要受应收账款和现金流影响。
隐忧：整车企业应收账款增加，经营性现金流恶化；研发投入未明显提升，未来需加强以应对新能源汽车2.0时代的竞争。

整体盈利提升：电力设备新能源板块营业收入、营业利润和归母净利润同比增速分别为16.93%、29.98%和32.02%，显示出良好的发展态势。
细分板块分化：
- 光伏：营收和净利润增速最快，分别达到69.43%和272.60%，受益于抢装潮。
- 二次设备：营收和净利润增速分别为30.37%和70.02%，主要受国电南瑞等公司带动。
- 风电设备：营收和净利润增速分别为17.29%和35.24%，毛利率提升。
- 一次设备：增速平稳，但经营性现金流净额下降。
- 变频器&电源：增速放缓，但毛利率相对稳定。
- 节能&综合：营收增长但净利润下滑，部分公司因订单和市场变化导致业绩波动。

营收与净利润增速：营业收入同比增长16.93%，营业利润增长29.98%，归母净利润增长32.02%。
细分板块表现：
- 一次设备：营收增长11.7%，归母净利润增长14.58%，毛利率21.66%，期间费用率下降。
- 二次设备：营收增长30.37%，归母净利润增长70.02%，毛利率29.02%，期间费用率下降。
- 变频器&电源：营收增长23.16%，归母净利润增长11.09%，毛利率38.20%，期间费用率稳定。
- 节能&综合：营收增长0.32%，归母净利润下降32.52%，毛利率18.05%，期间费用率下降。
- 风电设备：营收增长17.29%，归母净利润增长35.24%，毛利率26.38%，期间费用率下降。
- 光伏：营收增长69.43%，归母净利润增长272.60%，毛利率21.49%，期间费用率稳定。
经营情况：资产负债率稳定在57%~59%之间，经营现金流/收入比有所改善，存货周转率提升，应收账款周转率下降。