20160918-安信证券-电力设备行业中报总结：新能源汽车高增长引领电新板块，电力设备整体盈利同比提升，细分板块业绩分化明显_30页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年上半年新能源汽车和电力设备新能源板块的业绩表现，揭示了行业整体和细分板块的增长情况、盈利能力变化、现金流状况以及研发投入趋势。同时，报告还提供了相关投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

新能源汽车板块

• 整体增长强劲：2016年上半年新能源汽车板块整体收入达到5323亿元，同比增长14.41%。净利润为321.39亿元，同比增长19.32%。行业整体增速一倍以上，处于上升通道。
• 细分板块表现：各细分板块营业收入增速从高到低依次为六氟磷酸锂 > 电池 > 电机电控 > 电解液 > 隔膜 > 锂电设备 > 负极 > 正极 > 整车 > 铅电池。毛利率和净利润增速与营业收入基本一致，但电机电控毛利率无明显变化。
• 隐忧与挑战：整车企业应收账款增长明显，经营性现金流恶化，研发费用占比相对较低，研发能力成为未来竞争的关键。六氟磷酸锂、高端三元正极、电芯和湿法隔膜等环节成为行业高增长的支撑点。

电力设备新能源板块

• 整体盈利提升：2016年上半年，电力设备新能源板块营业收入同比增长16.93%，营业利润增长29.98%，归母净利润增长32.02%。行业毛利率回升，期间费用率下降，资产负债率稳定。
• 细分板块分化明显：
  • 光伏：营业收入和归母净利润分别增长69.43%和272.60%，毛利率增加2.15%，期间费用率下降0.44%。
  • 二次设备：营业收入和归母净利润分别增长30.37%和70.02%，毛利率下降0.5个pct，期间费用率下降4.87%。
  • 风电设备：营业收入增长17.29%，归母净利润增长35.24%，毛利率提升2.45%，期间费用率下降5.87%。
  • 一次设备：营业收入增长11.7%，归母净利润增长14.58%，毛利率提升0.75%，期间费用率下降0.91%。
  • 变频器&电源：营业收入增长23.16%，归母净利润增长11.09%，毛利率下降0.19%，期间费用率下降0.07%。
  • 节能&综合：营业收入增长0.32%，归母净利润下降32.52%，毛利率提升0.26%，期间费用率下降2.67%。

业绩预告概览

• 截至2016年9月18日，新能源行业有35家公司公布了三季报业绩预测，其中3家公司预计净利润增速超过500%：天齐锂业、多氟多、新纶科技。
• 电力设备行业有64家公司公布了三季报业绩预测，其中3家公司预计净利润增速超过500%：齐星铁塔、精功科技、明家联合。

投资建议

1. 新能源汽车2.0时代到来：

   • 重点推荐：电解液龙头（石大胜华）、隔膜龙头（胜利精密、沧州明珠）、正极龙头（当升科技、杉杉股份）、电芯环节（亿纬锂能）、PACK龙头（东方精工）。
   • 重点关注：负极龙头（中科电气）、铜箔龙头（诺德股份）。
   • 风险提示：新能源汽车政策不及预期、技术壁垒提升、市场竞争加剧。

2. 储能行业：

   • 重点推荐：南都电源，因其铅炭电池储能已具备无补贴商业化运营能力。储能政策红利释放将推动行业进入成长投资阶段，预计2017年有望实现。

3. 电力体制改革：

   • 首选：涪陵电力、国电南瑞、置信电气等国网系配网设备厂商。
   • 关注：拥有园区资源的公司（红相电力、中恒电气）和参股配售一体化公司（北京科锐、泰豪科技）。
   • 关注：智光电气、东方能源、新联电子。

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期。
• 储能政策不及预期。
• 电力改革进展低于预期。

附录与图表目录

• 图表目录：

  • 图1：新能源汽车板块总营收变化情况
  • 图2：新能源汽车上市公司净利润变化情况
  • 图3：各细分板块营业收入增速对比
  • 图4：各细分板块毛利率对比
  • 图5：各细分板块净利润增速对比
  • 图6：新能源汽车产业链：16H1应收账款同比变化
  • 图7：新能源汽车产业链：16H1研发费用占比
  • 图8：新能源汽车行业：研发收入/应收账款
  • 图9：电力设备板块：累计营业收入同比增速
  • 图10：电力设备板块：累计营业利润同比增速
  • 图11：电力设备板块：累计归属于母公司净利润同比增速
  • 图12：电力设备：细分行业营业收入水平/同比增速
  • 图13：电力设备板块：毛利率水平回升
  • 图14：电力设备板块：期间费用率降低
  • 图15：电力设备板块：资产负债率水平
  • 图16：电力设备板块：经营现金流/收入比
  • 图17：电力设备板块：存货周转率水平
  • 图18：电力设备板块：应收账款周转率水平
  • 图19：细分子行业历史归母净利润水平
  • 图20：归母净利润历史同比增速（续1）
  • 图21：归母净利润历史同比增速（续2）
  • 图22：电力设备：细分行业历史毛利率水平
  • 图23：电力设备：细分行业历史ROE水平
  • 图24：电力设备：细分行业历史ROE(半年度同比变动)
  • 图25：电力设备：细分行业应收账款周转率历史平均水平
  • 图26：应收账款周转率历史同比变动
  • 图27：电力设备：细分行业存货周转率历史平均水平
  • 图28：存货周转率历史同比变动

• 表格目录：

  • 表1：新能源汽车中报分析标的
  • 表2：电力设备新能源细分子行业
  • 表3：半年报电力设备新能源分行业财务指标概览
  • 表4：电力设备：历史毛利率水平
  • 表5：电力设备：细分行业历史 ROE 水平
  • 表6：电力设备：细分行业 ROE 历史(半年度)同比变动
  • 表7：电力设备与新能源公司 1-9 月业绩预测情况
  • 表8：新能源公司 1-9 月业绩预测
  • 表9：电力设备公司 1-9 月业绩预测
  • 表10：细分子行业上市公司业绩情况概览