20211018-国信证券-医药行业一周观察_恒瑞医药首届研发日召开_重新定义创新_13页

医药行业一周观察总结

核心内容

• 恒瑞医药举办首届研发日，系统披露研发策略，展示其在创新药领域的全面布局，包括多个疾病领域的创新药管线。
• 恒瑞医药已有8种创新药在中国上市，50余种在临床开发中，240多项临床试验正在进行，其中24个项目已进入全球多中心或地区性临床研究。
• 公司通过靶点前移和新技术应用（如ADC、双抗、PROTAC、核酸药物）加强创新药研发，推进国际化战略。
• 尽管短期业绩受到集采和控费影响，但创新药收入占比持续上升，长期发展具有潜力。

主要观点

• 创新药管线加速：恒瑞医药在肿瘤、自身免疫、疼痛管理、心血管等多个领域布局创新药，且在研发过程中注重多靶点、联合治疗等策略，构建差异化产品线。
• 国际化步伐加快：公司已在美、欧、澳、日建立专业临床团队，推进GPT工作模式，减少对CRO的依赖。
• 短期业绩压力与长期增长潜力并存：尽管受政策和行业景气度变化影响，但创新药收入占比提升，且国际化和临床转化速度加快，有望推动公司长期增长。
• 医药板块整体表现不佳：A股医药生物板块下跌1.98%，但部分细分领域如中药和医药商业表现较好，分别上涨1.36%和1.44%。

关键信息

恒瑞医药

• 研发策略：调整发展战略，推进创新药研发，布局全球市场。
• 临床进展：开展大规模III期临床试验，如达尔西用于HR+/HER2-乳腺癌辅助治疗，预计覆盖20万患者。
• 创新布局：涉及多种新技术和新药物形式，如ADC、双抗、PROTAC、核酸药物等。
• 国际化：建立海外临床团队，推进全球多中心临床研究。

行情回顾

• A股医药板块整体下跌1.98%，其中化学制药跌幅最大（-3.32%），医疗服务跌幅达-5.37%。
• 涨幅前列：漱玉平民（+37.96%）、健麾信息（+17.00%）、ST康美（+16.20%）等。
• 跌幅前列：天宇股份（-20.01%）、延安必康（-19.56%）、通策医疗（-19.40%）等。

新股IPO及融资情况

• 圆心科技提交港交所招股书，专注处方药交付。
• 和誉医药于10月13日上市，主营小分子肿瘤药。
• 三叶草生物通过港交所聆讯，新冠疫苗SCB-2019有望年底上市。
• 微泰医疗预计10月19日港交所上市，专注糖尿病监测和治疗器械。

上市公司重要公告

• 业绩：通策医疗、爱美客、科华生物等公司业绩增长显著，而部分公司如华大基因、贝瑞基因等出现亏损。
• 研发&注册：恒瑞医药、百济神州、开拓药业等公司获得多项临床试验批准和药品注册证书。
• 并购&合作：微创医疗、华东医药、贝达药业等公司推进并购与合作，拓展业务领域。

推荐标的

• 迈瑞医疗：受益于医院建设投入增加，业绩高增长，行业优势明显。
• 恒瑞医药：国内创新药龙头，国际化战略持续推进。
• 复星医药：具备全球研发和并购能力，新冠疫苗商业化潜力大。
• 药明康德：CXO行业龙头，业务成长性强，客户粘性高。
• 人福医药：麻醉药板块壁垒高，有望重回高质量增长轨道。
• 普洛药业：原料药、CDMO、制剂协同发展，海外业务占比高。
• 先健科技：心血管微创介入龙头，多款支架产品上市。
• 康宁杰瑞制药：双抗研发领先，KN046有望申报BLA。
• 锦欣生殖：辅助生殖行业龙头，VIP业务增长显著。
• 环球医疗：估值显著低估，未来三年净利润CAGR预计超过18%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响医药行业需求和供应链。
• 医保控费：可能导致药品价格下降，影响利润。
• 集采影响：部分高值耗材和药品可能面临价格压力。

板块估值

• 医药生物市盈率（TTM）为34.42x，高于全部A股18.54x。
• 分子板块中，医疗服务市盈率最高（85.69x），化学制药次之（39.09x）。

行业观点

• 医药行业整体表现弱于市场，但创新药和国际化主线持续受益。
• 短期扰动如政策调整和业绩波动可能影响部分标的，但长期来看，创新药和全球市场拓展仍是核心增长点。
• 关注业绩持续兑现的标的，如通策医疗、爱美客、达安基因等，同时留意政策变化和集采影响。