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恒瑞医药（600276）公司点评报告总结

核心内容

恒瑞医药在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持同比增长态势，同时公司持续推进创新药研发和国际化战略，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩增长稳健
  恒瑞医药2018年上半年营业收入达到77.61亿元，同比增长22.32%；归母净利润为19.10亿元，同比增长21.38%；扣非后归母净利润为18.28亿元，同比增长18.10%。基本每股收益为0.52元。整体业绩延续平稳增长，期间费用率控制良好，其中销售费用率和管理费用率同比略有上升，但整体仍处于合理区间。

• 创新药研发进入收获期
  公司研发投入持续增加，2018年上半年研发费用达9.95亿元，同比增长27.26%，占销售收入比重为12.82%。创新药研发管线不断丰富，长效G-CSF新药19K已获批上市，适应症为乳腺癌的吡咯替尼预计在下半年上市，有望成为公司新的重磅产品。此外，SHR1209（PCSK9单抗）是国内第4家申报临床的PCSK9单抗，竞争格局良好。

• 国际化战略稳步推进
  公司持续推进国际化布局，2018年上半年托伐普坦片获得FDA暂时批准，注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液和吸入用地氟烷获得ANDA批文，碘克沙醇获批在荷兰上市。多个产品在海外开展临床试验，制剂出口速度逐步加快，国际化战略有望带动公司海外收入快速增长。

• 财务预测与估值
  预计2018-2020年公司EPS分别为1.04元、1.24元、1.51元，对应PE分别为65x、54x、44x。公司未来业绩增长空间较大，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 招标降价风险：国内药品招标政策可能对公司产品价格产生影响。
• 新药研发进度不及预期：创新药研发周期较长，存在研发进度延迟的风险。

结论

恒瑞医药作为国内创新药龙头企业，其业绩持续增长，研发实力增强，国际化战略稳步推进，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年内实现业绩稳步提升。