20220413-光大证券-九丰能源-605090.SH-公告点评_成本上行21年业绩承压_全产业链优势突出22Q1业绩高增长_5页_755kb

九丰能源 (605090.SH) 公司研究总结

核心内容

九丰能源在2021年和2022年Q1期间，业绩表现受到成本上行和市场需求变化的影响。尽管2021年公司净利润同比下滑，但2022年Q1实现了显著增长。公司通过多种策略，如船贸结合、期现结合等，有效扩大了LNG业务规模，同时在LPG市场持续优化布局，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收同比增长107.42%，但净利润下降19.27%；2022年Q1营收同比增长126.18%，净利润增长40.66%，显示出公司盈利能力的增强。
• LNG业务：2021年LNG销量增长55.77%，销售收入增长69.48%。公司通过国际信用和自主船运优势，有效利用国际LNG市场差异，扩大了国际业务规模。
• LPG业务：2021年LPG销量增长12.44%，销售收入增长64.0%。公司加快布局化工原料用气市场，提升业务发展质量。
• 收购华油中蓝股权：公司于2022年4月收购华油中蓝28%股权，价值约2.3亿元，进一步拓展内陆气源，形成“海气+陆气”双气源格局，提升市场辐射范围。
• 氢能布局：公司与巨正源合作，进军氢能领域，利用其副产氢资源，开发制氢及净化技术，为未来业绩增长提供新动力。
• 未来展望：公司“上陆地、到终端、出华南”的发展战略持续推进，LNG和LPG业务优化，同时进军氢能领域，未来发展动能强劲。

关键信息

财务数据

• 2021年：营收185亿元，同比增长107.42%；归母净利润6.2亿元，同比下降19.27%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比下降16.55%。
• 2022年Q1：营收70.2亿元，同比增长126.18%；归母净利润3.9亿元，同比增长40.66%；扣非后归母净利润3.9亿元，同比增长13.46%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为10.64亿元、12.57亿元、15.18亿元，EPS分别为2.40元、2.84元、3.43元。
• 估值指标：PE分别为12、10、8；PB分别为1.8、1.6、1.4；EV/EBITDA分别为10.5、9.6、8.2。

市场数据

• 总股本：4.43亿股
• 总市值：122.88亿元
• 一年最低/最高价：23.68元/49.49元
• 近3月换手率：58.47%

客户结构优化

• 国内客户：工业（园区）用户、燃气电厂、大客户等直接终端用户销量占比超过70%。
• 中间商客户：城市燃气、贸易商等成为销售重要补充，优化了客户结构和质量。

业务发展

• LNG业务：公司通过“海气资源池”建设，拓展至四川、陕西、湖北等区域，同时切入汽车加气市场。
• LPG业务：公司布局化工原料用气市场，推动业务结构调整，增强竞争力。
• 氢能布局：公司与巨正源合作，利用副产氢资源，开发制氢及净化技术，进入氢能领域。

风险提示

• 原材料及产品价格波动
• 下游需求不及预期
• 产能建设风险
• 研发风险
• 新产品市场拓展不及预期

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：公司未来发展动能强劲，仍维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

总结

九丰能源在2021年和2022年Q1期间，业绩表现受到成本上行和市场需求变化的影响，但通过优化客户结构和资源布局，公司实现了LNG和LPG业务的持续增长。公司收购华油中蓝股权，拓展内陆气源，形成双气源格局，同时进军氢能领域，为未来业绩增长提供新动力。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来几年的盈利能力将稳步提升。