20250418-国盛证券-九丰能源-605090.SH-顺价能力久经考验_特种气体或存惊喜_股息率5.5__4页_804kb

九丰能源（605090.SH）总结

核心内容概览

九丰能源（605090.SH）发布2024年年度及2025年第一季度业绩公告，整体表现稳健。2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比下降17.01%；归母净利润16.84亿元，同比增长28.93%；扣非归母净利润13.50亿元，同比增长1.12%。2025年Q1公司营业收入54.84亿元，同比下降13.41%；归母净利润5.06亿元，同比增长5.40%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长1.38%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年公司归母净利润同比增长28.93%，显示出良好的盈利能力和业绩韧性。
• 2025年Q1归母净利润同比增长5.40%，表现优于营收，反映公司盈利能力的持续增强。
• 公司在2024年实现高额分红，全年合计分红7.8亿元，股息率约为5.5%，显示出对股东的高回报承诺。

2. 清洁能源业务

• LNG业务：2024年公司LNG产销量分别为258万吨和257万吨，同比增长11.1%和12.8%。其中，清洁能源服务LNG产销量增长显著，分别达到219万吨和218万吨，同比增长13.1%和15.2%。LNG单位毛利为382元/吨，2025年Q1吨毛利同比明显提升。
• LPG业务：2024年LPG产销量分别为185万吨和184万吨，同比下降3.5%和3.7%。但LPG单位毛利同比上涨5.5%，且2025年Q1销量有所回升，顺价能力基本稳固。
• 资源保障：公司构建“海气+陆气”双资源池，陆气资源自产LNG产能达70万吨，海气资源通过长约采购与马石油签订LNG长期采购合同，资源保障能力强。
• 未来布局：公司积极推动惠州液化烃码头及配套LPG仓储基地建设，预计2025年竣工投产。同时，新增“新紫荆花号”LPG运输船及两艘次新船舶，持续增强LPG运力。

3. 能源作业&物流业务

• 能源作业服务：2024年天然气回收处理配套服务作业量超38万吨，价格联动下单吨服务性收益基本稳定。公司积极试点川渝地区增产作业服务项目。
• 能源物流服务：2024年LPG船舶对外提供运力服务总航次达48次，盈利水平同比提升。2025年Q1运力服务收入及盈利水平实现较大幅度增长。

4. 特种气体业务

• 2024年特种气体（氮气及氢气等）产销量均为8805万方，同比增长66.5%。
• 氮气业务：产销量约38万方，同比增长显著，下游客户包括海南商发、TCL、蓝思科技等。
• 氢气业务：产销量约8768万方，现场制气项目运行良好，氢气瓶装零售业务实现较快增长。
• 航空航天特气业务：公司推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目，部分装置已试产成功。2025年3月12日，海南商业航天发射场一号工位首次发射成功，公司液氢产品实现独家配套供应。
• 其他布局：公司推进湖南艾尔希二期项目及江苏镇江工业气体分装及储备项目建设，进一步拓展特种气体市场。

5. 投资建议

• 考虑到国际天然气价格波动，公司下调营收预期，预计2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、19.9亿元、21.8亿元，对应PE分别为9.0X、8.1X、7.4X。
• 投资建议为“买入”，维持原有评级。

关键信息

财务指标

主要财务比率

股票信息

风险提示

• 下游需求不及预期
• LNG价格不及预期
• 特种气体业务不及预期