20220412-国金证券-九丰能源-605090.SH-传统业务稳定向好_氢能前景广阔_4页_1mb

九丰能源 (605090.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

九丰能源是一家专注于新能源与汽车研究的公司，其传统LNG业务和氢能产业布局是其核心增长点。公司当前股价为27.74元，目标价为48.80元，维持“买入”评级。公司总股本为4.43亿股，已上市流通A股为0.83亿股，总市值为122.88亿元。年内股价最高为43.25元，最低为26.29元。

主要观点

传统业务表现

• 业绩波动：2021年公司实现营业收入184.8亿元，同比增长107.42%；但归母净利润同比下降19.27%至6.2亿元，主要由于LNG采购价格过高影响毛利率。
• Q1业绩改善：2022年Q1实现营业收入70.2亿元，同比增长126%；归母净利润同比增长41%至3.9亿元，业绩略超预期。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为10.3亿元、15.3亿元和16.3亿元，对应EPS分别为2.32元、3.45元和3.68元。2022年P/E为11.94倍，2023年P/E为8.05倍，2024年P/E为7.53倍。

氢能产业布局

• 合作与产能：公司积极推进与巨正源合作，获取PDH工业副产氢，并布局天然气重整制氢和电解水制氢，形成制氢、充装、销售的产业闭环。
• 区位与成本优势：公司具备成本优势及区位优势，未来有望成为广东省制氢龙头。
• 收购计划：公司拟收购华油中蓝28%股权，交易价格为2.3亿元。华油中蓝为西南地区单体规模最大的天然气液化工厂，二期建设完成后产能将达60万吨/年。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021年毛利率降至6.5%，同比下降56%；预计2022年毛利率回升至9.4%。
• 净利率：2021年净利率为3.4%，2022年预计为5.4%，2023年预计为7.6%，2024年预计为8.4%。
• ROE：2021年ROE为10.80%，2022年预计为11.39%，2023年预计为15.17%，2024年预计为14.77%。
• 每股经营性现金流净额：2021年为0.15元，2022年预计为2.41元，2023年预计为3.40元，2024年预计为3.82元。

风险提示

• 限售股解禁风险
• LNG采购价过高风险
• 收购不及预期风险
• 项目投产不及预期风险
• 人民币汇率波动风险

投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级，目标价为48.80元，对应2022年21倍PE。
• 市场平均评分：市场中相关报告评分平均为1.33，对应投资建议为“买入”。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标

偿债能力

增长率

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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