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产能置换办法修订，工业玻璃扩产条件放宽

核心内容概述

2020年12月16日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》，重点修订内容包括：工业玻璃不再纳入产能置换范围，光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但需召开听证会并公告项目信息。此次修订在一定程度上放宽了工业玻璃的扩产条件，有助于缓解行业供需紧张局面。同时，水泥行业产能置换比例进一步收紧，尤其是在大气污染重点防治区域。

主要观点

1. 水泥玻璃产能置换办法修订，放宽工业玻璃扩产条件

• 政策调整：工业玻璃被重新排除在产能置换范围外，仅需听证会等附加程序，大幅弱化供给端约束。
• 行业影响：中长期看，水泥和玻璃产能将优化，产能利用率有望提升，企业利润空间扩大。
• 短期趋势：光伏玻璃供需格局反转仍需时间，但需求端高景气度（光伏装机、汽车需求回暖、竣工需求释放、出口回升）可能支撑玻璃价格高位运行。

2. 中国巨石重组终止，公司业绩弹性和行业上升周期仍值得关注

• 重组终止原因：交易相关方未能就核心条款达成一致，但中国建材表示将继续研究整合方案。
• 公司基本面：中国巨石具备牢固的成本优势，行业景气度回升后，业绩弹性将释放。
• 行业前景：玻纤行业处于底部上行通道，下游需求多样化，中长期成长空间广阔。

3. 投资建议

• 水泥板块：推荐华东、华南龙头海螺水泥、塔牌集团，关注冀东水泥（华北基建）、祁连山、宁夏建材（西北）。
• 玻璃板块：推荐浮法玻璃龙头旗滨集团，关注光伏玻璃龙头福莱特，预计2021年光伏玻璃仍供不应求。
• 玻纤板块：推荐中国巨石，受益于“十四五”政策及下游需求回暖。
• 减水剂板块：推荐苏博特、垒知集团，行业成长性高于周期性，受益于基建开工高峰和定制化需求。

关键信息总结

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 政策实施力度不及预期；
• 外部环境不确定性加剧。

结构化总结

1. 产能置换政策调整

• 工业玻璃：不再纳入产能置换范围，仅需听证会和公告，供给端约束减弱，供需紧张缓解。
• 水泥行业：产能置换比例收紧，尤其在大气污染重点区域，熟料产能置换比例为2:1，平板玻璃为1.25:1。
• 影响预期：中长期水泥、玻璃产能优化，行业利润空间有望提升。

2. 中国巨石重组动态

• 重组终止：因交易方案未能达成一致，终止重大资产重组。
• 同业竞争：控股股东承诺延期履行同业竞争解决事项，未来仍会推进整合。
• 公司优势：成本优势显著，行业景气度回升后业绩弹性释放。

3. 投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材。
• 玻璃：推荐旗滨集团，关注福莱特，光伏玻璃供需紧张状态预计持续。
• 玻纤：推荐中国巨石，受益于行业上升周期及政策支持。
• 减水剂：推荐苏博特、垒知集团，行业成长性高于周期性，需求持续增长。

4. 行业表现

• 本周行情：建材板块整体上涨1.14%，玻纤、玻璃涨幅较大，管材、非金属新材料下跌。
• 个股表现：嘉寓股份、耀皮玻璃涨幅居前，ST金刚、宏和科技等跌幅较大。
• 估值水平：建材板块PE（TTM）为14.41倍，略低于沪深300；PB为2.13倍。

5. 原材料价格走势

• 原油：周环比上涨1.91美元/桶，OPEC一揽子原油价格报50.78美元/桶。
• 纯碱：周环比下跌7元/吨，全国均价为1443元/吨。
• 动力煤：周环比上涨5元/吨，秦皇岛CCTD5500动力煤现货价报606元/吨。
• 沥青：周环比上涨100元/吨，广东高富90#重交沥青出厂价报3440元/吨。

6. 风险提示

• 需求风险：下游需求不及预期可能影响行业景气度。
• 政策风险：产能置换政策实施力度可能影响行业供给。
• 外部风险：全球经济和政治环境的不确定性可能对行业产生影响。

结论

本次产能置换政策调整对工业玻璃行业形成利好，放宽扩产限制有助于缓解供需紧张，而水泥行业则继续受到产能控制的约束。中国巨石重组虽终止，但其基本面和技术优势仍具吸引力。整体来看，建材板块在政策和需求双重驱动下，具备较强的行业景气度和投资价值。