20201216-华泰证券-水泥玻璃行业产能置换办法修订点评_工业玻璃新建产能有望重回宽松_7页_694kb

行业研究动态总结

核心内容

本报告分析了2020年12月工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》对玻璃行业的影响，特别是对光伏压延玻璃和汽车玻璃新建产能政策的调整，以及对行业供需关系和公司估值的展望。

主要观点

• 政策调整：2020年12月修订稿对光伏压延玻璃和汽车玻璃新建项目不再强制要求制定产能置换方案，但需召开听证会并公告项目信息，同时承诺不生产建筑玻璃。这一调整有助于增加供给、缓解行业紧张局面。
• 行业走势：光伏玻璃价格在短期内仍有望维持高位，长期则需关注新增产能可能带来的竞争压力。
• 产能变化：压延玻璃在建产能快速增加，浮法玻璃企业转产光伏玻璃速度加快，但预计随着政策调整，浮法转产将有所收敛。
• 盈利预期：光伏玻璃需求增长、双玻组件渗透率提升将带动2.0mm光伏玻璃需求增长，提升企业盈利能力。
• 公司推荐：旗滨集团和亚玛顿被重点推荐，分别给予“买入”和“增持”评级。

关键信息

1. 政策背景与调整

• 适用范围：修订稿适用于水泥熟料、平板玻璃项目，不扩大产能的技术改造项目可不制定产能置换方案。
• 光伏压延玻璃与汽车玻璃：可不制定产能置换方案，但需召开听证会并公告项目信息，承诺不生产建筑玻璃。
• 置换比例：大气污染防治重点区域或跨省级辖区的项目置换比例为2:1和1.25:1，非重点区域为1.5:1和1:1。
• 例外情形：特定省份的磷石膏资源化利用项目、白色硅酸盐水泥熟料项目可享受置换比例减半。

2. 行业产能与需求

• 压延玻璃：截至2020年11月末，国内在产窑炉49座，产线168条，日熔量2.86万吨；在建产线27条，日熔量2.05万吨。
• 浮法玻璃：在产产线248条，日熔量16.43万吨，其中超白浮法玻璃产线12条，日熔量0.82万吨。
• 供需关系：光伏装机和汽车销售需求回升，推动玻璃价格上涨，政策调整有助于缓解供需矛盾。

3. 重点推荐公司

旗滨集团（601636 CH）

• 评级：买入
• 目标价：14.62元
• 预测EPS：2020E 0.73元，2021E 0.86元，2022E 0.98元
• PE预测：2020E 15.85倍，2021E 13.45倍，2022E 11.81倍
• 公司优势：全国浮法玻璃龙头企业，加快电子、药用、光伏玻璃布局，员工持股计划与跟投机制提升公司凝聚力。
• 风险提示：原材料成本上涨、地产竣工好转不及预期。

亚玛顿（002623 CH）

• 评级：增持
• 目标价：49.05元
• 预测EPS：2020E 0.69元，2021E 1.09元，2022E 1.49元
• PE预测：2020E 59.39倍，2021E 37.60倍，2022E 27.50倍
• 公司优势：在大尺寸及2.0mm光伏玻璃领域具备较强竞争力，原片产能释放有助于改善盈利。
• 风险提示：光伏玻璃价格下降、国内外光伏装机不及预期。

估值表

风险提示

• 全球光伏装机或双玻渗透率低于预期。
• 产能置换办法可能再度修订，影响政策判断。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）、中性（基本与基准持平）、减持（明显弱于基准）。
• 公司评级：买入（股价超越基准15%以上）、增持（股价超越基准5%-15%）、持有（股价波动在-15%~5%之间）、卖出（股价弱于基准15%以上）。

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