20260722-国金证券-国金策略牟一凌_两融加速净流出_股票ETF显著回流_26页_5mb

文档总结

核心内容概述

该文档分析了近期中国股市的市场动态，包括宏观流动性、交易热度、波动率、机构调研、分析师预测、北上资金、两融数据以及龙虎榜交易等多维度的变化情况。整体来看，市场呈现以下特点：宏观流动性有所改善，但两融和主动偏股基金持续净卖出，而股票ETF则加速净申购，显示市场在去杠杆过程中，ETF成为主要的买入力量。

主要观点与关键信息

1. 宏观流动性

• 美元指数回落：美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期变化不大。
• 离岸美元流动性收紧：离岸美元流动性边际收紧，具体表现为3个月日元与美元互换基差和3个月欧元与美元互换基差均回落。
• 国内资金面均衡：国内银行间资金面整体均衡，DR001/R001均回升，R001与DR001之差走阔；1Y/10Y国债到期收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄。

2. 市场交易热度与波动率

• 交易热度回落：市场整体交易热度继续回落，医药、电子、建材、化工、石油石化等板块交易热度均在90%分位数以上。
• 波动率回升：主要指数波动率均回升，电子、建材、通信等板块波动率在80%分位数以上。
• 流动性指标回升：市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下。

3. 机构调研热度

• 调研热度居前的板块：电子、医药、有色、电新、通信等板块调研热度居前。
• 银行、房地产调研热度上升：银行、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。
• 上证50调研热度回升：上证50的调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均回落。

4. 分析师预测

• 全A净利润预测上调：分析师继续同时上调了全A的2026/2027年净利润预测。
• 行业预测上调：非银、建材、计算机、电子、化工等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。
• 指数预测上调：上证50、沪深300、创业板指、中证500的2026/2027年净利润预测均被上调。
• 风格预测变化：中盘成长/价值的净利润预测上调，小盘价值的预测下调；大盘成长预测下调，大盘价值预测上调。

5. 北上资金动向

• 交易活跃度回升：北上资金活跃度回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从13.13%回升至14.7%。
• 净卖出A股：北上资金整体继续净卖出A股。
• 板块买卖比例变化：基于前10大活跃股口径，北上在电子、计算机、医药、电新等板块买卖总额之比上升；在通信、有色、传媒、化工等板块买卖总额之比回落。
• 持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、化工、机械等板块，净卖出医药、传媒、公用事业等板块。

6. 两融数据

• 净卖出金额增加：上周两融继续净卖出1652.19亿元，周五单日净流出金额为历史第四大。
• 主要净卖出板块：电子、机械、通信等板块被主要净卖出。
• 融资买入占比回升：仅煤炭、建筑、房地产等板块的融资买入占比回升。
• 风格板块净卖出：两融继续净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

7. 龙虎榜交易

• 交易热度回升：龙虎榜买卖总额、买卖总额占全A成交额之比继续回升。
• 行业占比变化：纺服、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

8. 主动偏股基金与股票ETF

• 基金仓位回落：主动偏股基金仓位继续回落，主要加仓通信、电子、有色等板块，减仓计算机、医药、汽车等板块。
• ETF净申购加速：股票ETF被加速净申购，以机构ETF为主。主要净买入电子、通信、电新等板块。
• ETF跟踪指数变化：沪深300、中证1000、科创50等ETF被主要净申购。

总结

整体来看，市场在宏观流动性改善背景下，两融与主动偏股基金持续净流出，而股票ETF成为阶段性的主要买入力量。尽管交易热度回落，但波动率回升，显示市场情绪波动较大。电子、医药、通信等板块在调研和分析师预测方面表现积极，但两融和北上资金对其净卖出。值得关注的是，ETF的净申购趋势加强，可能对市场起到托底作用，但需继续关注去杠杆进程及潜在尾部风险。