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报告摘要

泛微网络（603039.SH）业绩高增长，合同负债维持高位

核心内容

泛微网络（603039.SH）在2021年半年报中表现出强劲的业绩增长，营业收入达到6.98亿元，同比增长30.96%；归母净利润为1.15亿元，同比增长128.79%。公司订单落地超预期，分析师上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.82亿元、3.48亿元和4.31亿元，EPS分别为1.08元、1.34元和1.65元。当前PE为66.6倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现优异

营业收入：2021年上半年实现6.98亿元，同比增长30.96%。
归母净利润：实现1.15亿元，同比增长128.79%，远超市场预期。
盈利改善：净利率由15.5%提升至16.49%，盈利能力显著增强。
现金流转正：经营活动现金净流量为0.31亿元，同比转正，显示公司运营效率提升。

合同负债维持高位

合同负债：保持在7.50亿元高位，表明在手订单充足，未来业绩增长有保障。
业务前景：公司作为国内协同办公龙头，产品线完备，渠道网络不断扩张，OA项目加速落地。

国产化体系推动行业发展

国产适配：公司积极支持国产化体系建设，新增多个国产数据库适配，覆盖操作系统、中间件、数据库等领域。
政府市场：已在多个省级政府政务管理系统中获得服务经验，树立良好口碑，未来有望在国产化浪潮中受益。

股权激励提升团队积极性

激励方案：公司于2021年8月4日发布股权激励草案，拟向175名员工授予153.7万份股票期权，占总股本0.59%。
业绩目标：2021-2023年收入增速目标分别为20%、44%、73%，有助于公司业绩持续释放。

关键信息

财务预测摘要

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	6.98	19.71	25.04
归母净利润（亿元）	1.15	2.82	3.48
EPS（元/股）	1.08	1.34	1.65
P/E（倍）	66.6	53.9	43.5

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	96.3	95.4	95.8	95.6	95.5
净利率（%）	10.9	15.5	14.3	13.9	13.7
ROE（%）	15.0	17.0	17.6	18.3	18.8
P/E（倍）	134.3	81.7	66.6	53.9	43.5
P/B（倍）	20.8	14.5	12.2	10.1	8.4

风险提示

信创订单落地不及预期
公司技术研发不及预期
疫情影响项目交付

总结

泛微网络凭借强劲的业绩增长和充足的订单储备，展现出良好的发展潜力。公司在国内协同办公市场占据领先地位，产品线完善，渠道网络不断扩展。同时，公司通过股权激励提升核心团队的积极性，为未来业绩增长提供动力。此外，公司积极支持国产化体系建设，有望在政策推动下进一步受益。尽管存在一定的风险因素，但其当前的财务表现和市场前景仍被看好，维持“买入”评级。

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