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ST泛微（603039）总结

公司概况

ST泛微是一家国产OA（办公自动化）软件领域的龙头企业，致力于协同管理与移动办公软件的研发与应用。公司以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向，构建了覆盖协同应用、云应用、集成应用、移动应用及电子签应用等多领域的业务体系，全面服务于企业和各类组织的管理业务与IT建设。

业绩表现

• 2022年三季报：公司前三季度实现营收13.44亿元，同比增长18.66%；归母净利润1.24亿元，同比减少26.13%；基本每股收益0.48元。
• 第三季度：营收5.55亿元，同比增长27.72%；归母净利润0.53亿元，同比上升1.06%；扣非归母净利润0.05亿元，同比减少80.31%。
• 业绩符合预期，但净利润同比下滑主要受销售费用率维持高位影响。

财务结构与费用情况

• 销售费用：前3季度销售费用为8.66亿元，同比增长13.05%，销售费用率约为64.43%，显示公司在市场拓展方面投入较大。
• 研发投入：研发费用2.31亿元，同比增长29.05%，表明公司持续加大技术创新力度。
• 管理费用：管理费用0.55亿元，同比下降14.06%，显示管理效率有所提升。
• 资产负债率：约为42.06%，整体负债水平适中。

产品与市场策略

• 公司产品线齐全，业务体系融合协同发展，覆盖合同管理、费控管理、人事管理和电子档案等多个应用领域。
• 积极适配信创平台，推广泛微信创办公平台，各产品线已适配华为鸿蒙系统，实现正常使用。
• 信创提速为公司带来潜在发展机遇，预计公司将受益于行业信创加速。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	23.91	19.37%	3.58	15.99%	1.37	34.96
2023E	31.72	32.68%	4.54	26.67%	1.74	27.60
2024E	41.82	31.82%	6.08	33.94%	2.33	20.61

• 3年CAGR约为25.32%，盈利能力和估值水平持续优化。
• EPS从2022年的1.37元/股增长至2024年的2.33元/股。
• PE由35倍降至21倍，反映市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率稳定在19%~33%之间。
  • EBITDA增长率为35.41%（2022E），显示公司盈利能力增强。
• 获利能力：
  • 毛利率维持在94.62%左右，显示产品附加值高。
  • 净利率从15.48%（2020）下降至14.96%（2022E），但总体稳定。
  • ROE从17.04%（2020）提升至19.63%（2024E），反映股东回报能力增强。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从50.35%（2020）上升至52.44%（2024E），但整体仍处于可控范围。
  • 流动比率与速动比率均保持稳定，财务流动性较好。
• 营运能力：
  • 应收账款周转率保持在9.61左右，显示应收账款回收效率较高。
  • 存货周转率从1.63（2021）提升至2.72（2022E），显示存货管理效率提升。
  • 总资产周转率逐步提高，显示资产使用效率增强。

估值与投资建议

• 市盈率（PE）：从54.54倍（2020）降至20.61倍（2024E），估值逐步收窄。
• 市净率（P/B）：从9.68倍（2020）降至4.04倍（2024E），显示公司估值逐步回归合理区间。
• EV/EBITDA：从85.98倍（2020）降至12.62倍（2024E），显示估值显著优化。
• 投资建议：鉴于公司产品化程度高、市场地位稳固，建议保持关注。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能对公司业绩产生影响。
• 下游需求不及预期：客户采购意愿可能受行业环境变化而减弱。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 公司治理风险：公司内部治理结构可能对经营稳定性造成影响。

数据来源

• 公司公告、iFinD、国联证券研究所预测。
• 股价为2022年10月27日收盘价48.04元。

联系信息

• 分析师：孙树明（执业证书编号：S0590521070001）
• 联系人：姜青山（邮箱：jiangqs@glsc.com.cn）

评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6~12个月内公司股价相对相关证券市场代表性指数的表现。
• 评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的涨幅区间。

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