深度报告-20241227-财信证券-工程机械行业深度_行业企稳改善_国际化+电动化_带动发展_35页_2mb

行业企稳改善，“国际化+电动化”带动发展

1. 市场表现与估值

• 2024年工程机械板块估值修复，截至12月26日申万工程机械板块市盈率（TTM）为198倍，处于历史均值区间。
• 挖掘机内销高增长（+108%），但外销增速放缓（-57%），整体呈现复苏速率分化趋势。
• 装载机、叉车电动化加速，渗透率分别达105%和73%，市场规模持续扩张。
• 高空作业平台、塔机内销疲软，外销增长但增速放缓，行业竞争加剧。

2. 出口与国际化进展

• 出口额同比增速放缓至69%，但整体规模仍处历史高位（出口金额4782亿美元）。
• “一带一路”沿线、非洲、南美地区需求旺盛，出口占比提升，但北美市场受贸易摩擦影响明显下滑。
• 海外订单质量提升，尤其压路机、混凝土机械等重型设备需求增加，国产竞争力逐步增强。

3. 电动化趋势与政策支持

• 电动化进程加快，装载机、叉车、高空作业平台电动化渗透率分别达105%、73%、>90%。
• 政策支持：国务院《大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》等政策，推动工程机械电动化和智能化升级。
• 政策鼓励设备更新、废旧设备再制造，加速新能源技术融合，助推行业向绿色低碳转型。

4. 行业竞争格局与龙头动态

• 全球市场格局稳定，CR3、CR5集中度逐步提升，中国工程机械企业（徐工、三一、中联重科等）市占率全球前三。
• 头部企业持续加大电动化研发投入，如三一、徐工推出电动装载机、挖掘机等核心产品，并拓展海外市场。
• 中小企业专注细分领域、技术创新及差异化竞争，提升产品附加值和服务能力。

5. 投资建议

• 维持“领先大市”评级，推荐关注顺周期机会，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力和杭叉集团。
• 关注电动化与国际化的龙头企业，尤其在技术转型和海外布局型企业。

6. 风险提示

• 基建和房地产投资不及预期，设备需求放缓。
• 全球贸易摩擦导致出口市场不确定性增加。
• 行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期。

总结：2024年工程机械行业呈现“内需温和复苏、外需高位承压”的分化趋势，电动化、国际化双轮驱动，政策支持与产业链升级强化核心企业竞争力，未来在绿色转型与全球基建需求带动下有望实现稳健发展。