20231016-浙商证券-工程机械行业专题及2023年中报综述报告_工程机械行业国际化_电动化趋势显著_叉车板块表现突出_21页_1mb

工程机械行业专题报告总结

❎ 投资要点

• 业绩修复显著：上半年海外需求较强，叉车、高机、零部件板块表现亮眼。
  • 广义工程机械细分板块营收及净利润均实现正增长，零部件板块增长最快。
  • 正增长板块：狭义工程机械（1%）、零部件（12%）、叉车（8%）；净利润增速最高为叉车（62%）。

📊 业绩与盈利能力

• 营收与利润：
  • 狭义工程机械、零部件和叉车营收及净利润修复明显，其中零部件净利润增速达20%。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率：多数板块增长显著，叉车毛利率同比提升33%，高空作业平台提升64个百分点。
  • 净利率：零部件板块净利率提升幅度最大，龙头公司净利润现金含量稳定或改善。
• 电动化与国际化趋势加速：
  • 叉车电动化与国际化共振，海外市场已占主要地位。
  • 高空作业平台受益于电动化、国际化优势，臂式产品渗透率提升，盈利能力向好。

📈 行业展望

• 复苏三部曲：出口市占率提升、内需边际改善、更新周期启动。
  • 海外布局扩张明显，龙头公司海外收入占比持续提高。
  • 房地产政策利好，国内需求预期边际改善；挖机更新需求触底，国内以更新驱动。
• 龙头业绩拐点现：2023Q2业绩修复显著（如三一重工、徐工机械、中联重科增幅超50%）。

💡 投资建议

• 重点推荐：
  • 地方国企（低估值）：徐工机械、中联重科、安徽合力。
  • 民营龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。
  • 持续推荐：三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。
• 估值水平：行业PB均值处于历史低位（如狭义工程15倍、叉车26倍）。

⚠️ 风险提示

• 国内基建、地产投资不及预期；海外需求波动；
• 行业数据主观筛选带来偏差风险。

🔍 核心结论

工程机械行业复苏态势渐显，国际化与电动化驱动结构性增长，龙头企业开启业绩拐点。推荐关注低估值龙头及电动化、出海逻辑下的细分板块。