工程机械行业专题及2023年中报综述报告：工程机械行业国际化、电动化趋势显著，叉车板块表现突出-20231016-浙商证券-21页_965kb

工程机械行业专题及2023年中报综述报告总结

核心内容概览

2023年上半年，中国工程机械行业整体呈现业绩修复趋势，尽管面临国内需求不足的挑战，但出口增长和产品结构优化带动了盈利能力的提升。行业国际化和电动化趋势显著，尤其在叉车和高空作业平台板块表现突出。报告指出，行业复苏将经历“出口市占率提升—内需逐步改善—更新周期启动”三部曲，龙头公司业绩拐点或已显现。

主要观点

1. 业绩表现

• 狭义工程机械：2023H1营收增速为1%，Q2增长8%，主要受益于出口增长和产品结构优化。
• 零部件：营收增速达12%，净利润增速20%，增长最快。
• 叉车：营收增速8%，净利润增速62%，表现亮眼。
• 掘进装备：营收增速7%，净利润增速4%。
• 高空作业平台：营收增速5%，净利润增速45%，行业增长强劲。
• 租赁商：营收增速9%，净利润增速-44%，业绩下滑明显。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：狭义工程机械、零部件、叉车、高空作业平台均有所提升，主要受益于原材料和海运费回落，高毛利产品占比增加，以及出口汇率利好。
• 净利率：整体净利率稳中有升，尤其是高空作业平台和零部件板块，提升显著。
• 净利润现金含量：部分龙头公司有所下降，但高空作业平台板块大幅回升。

3. 行业趋势

• 国际化：出口持续增长，2023年1-8月出口金额同比增长23.8%，挖机出口占比持续提升。
• 电动化：锂电平衡重叉车在欧美市场地位稳固，推动叉车板块增长。
• 产品结构优化：龙头公司加大高毛利产品和海外市场布局，盈利能力持续改善。

4. 行业展望

• 行业复苏三部曲：出口市占率提升、内需边际改善、更新周期启动。
• 预计2023-2024年国内挖机更新需求触底，将开启新一轮更新周期。
• 2023Q2龙头公司业绩修复显著，三一重工、徐工机械、中联重科分别增长81%、29%、52%。

关键信息

1. 各板块营收及净利润增速

2. 盈利能力变化

3. 行业数据亮点

• 出口增长：2023年1-8月出口金额2302.8亿元，同比增长23.8%。
• 房地产政策利好：8月房屋新开工面积累计同比下滑24.4%，但房地产开发投资完成额同比下滑8.8%，政策持续改善。
• 制造业PMI：9月制造业PMI为50.2，连续4个月修复。
• 叉车销量：8月叉车销量97657台，同比增长16.6%。

4. 投资建议

• 重点推荐：低估值地方国企（徐工机械、中联重科、安徽合力）和民企龙头（三一重工、恒立液压、杭叉集团）。
• 持续推荐：三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。

风险提示

• 国内基建、地产投资不及预期。
• 海外需求不及预期。
• 行业数据可能存在主观筛选和划分，与实际存在差异。

行业评级

• 看好（维持）

分析师信息

• 邱世梁：S1230520050001，qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：S1230520080005，wanghuajun@stocke.com.cn
• 研究助理：胡飘，hupiao@stocke.com.cn