深度报告-20240130-财通证券-税友股份-603171.SH-赋能金四_以数治税_把握AIGC助力腾飞_35页

赋能金四“以数治税”，把握AIGC助力腾飞总结

核心内容

税友股份作为财税信息化探路者，深耕行业二十载，是G端税务信息化核心供应商和B端财税SaaS服务提供商。公司执行双品牌战略，以“税友”深耕政府端税务信息化，以“亿企赢”开拓企业端财税SaaS市场，B端收入占比近六成，成为公司主要增长引擎。公司坚持高研发投入，2018-2022年研发支出CAGR达15.5%，快于营收增速，显示其对技术创新的重视。

金税四期作为税务信息化的重要里程碑，于2021年启动，强调“云化”、“立体化”、“智能化”，推动从“以票治税”向“以数治税”转变，强化企业财税合规需求。公司凭借深厚行业经验，成功中标国税总局多个核心项目，占据全国市场份额第一，具备显著的竞争优势。

在B端业务方面，公司积极拥抱AIGC技术，推出财税合规咨询服务，有望与税务师事务所竞争，潜在年收入可达41亿元（乐观场景）。公司“亿企赢”平台活跃用户达770万户，付费用户490万户，付费率63.6%。公司还布局创新业务，为大企业提供人资薪税、税务管理、灵活用工等服务。

主要观点

• 政策驱动：金税四期的推进加速了“以数治税”进程，强化企业财税合规需求。
• 技术赋能：公司结合AIGC技术，开发财税合规服务，有望打开B端业务增长空间。
• 市场潜力：财税SaaS市场持续增长，预计2026年市场规模达309亿元，公司处于第一梯队。
• 数据要素：数据要素政策加速出台，推动财税数据交易市场发展，公司深挖财税数据“金矿”，拓展数据应用。

关键信息

公司业务构成

• G端业务：覆盖全国31个省及5个计划单列市，2022年营收贡献9.53亿元，占公司整体收入56%。
• B端业务：2022年营收7.38亿元，占公司整体收入43%；“亿企赢”平台活跃用户770万户，付费用户490万户，付费率63.6%。
• 创新业务：包括亿企PTS、亿企GTS、税友ETS等，服务大企业及新经济业态。

金税四期

• 推广进程：2023年在六地试点，2024年将全面推广，短期市场空间约20亿元。
• 特点：云化、立体化、智能化，强化企业财税合规需求。
• 中标情况：公司中标国税总局3个核心项目，覆盖全国36个省级区域。

AIGC与合规服务

• AI合规服务：基于大语言模型开发，潜在年收入可达41亿元（乐观）、21亿元（中性）、7亿元（悲观）。
• 数据基础：公司拥有庞大的财税知识库和案例库，支持AI合规服务开发。

数据要素市场

• 市场规模：预计2030年我国数据交易市场规模达5156亿元，其中场内交易约1031亿元。
• 政策支持：国家出台多项政策，推动数据要素市场高质量发展，包括“数据二十条”和“数据要素×”三年行动计划。

盈利预测与投资评级

• 收入预测：2023年19.05亿元，2024年23.50亿元，2025年29.55亿元。
• 归母净利润：2023年1.71亿元，2024年2.60亿元，2025年4.11亿元。
• 估值：对应PS估值为6.0x/4.8x/3.9x，公司SaaS收入占比提升，未来成长空间广阔。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备技术优势和市场地位，有望在AIGC和“以数治税”背景下实现业绩增长。

风险提示

• 金税四期推广不及预期
• 创新失败风险
• G端客户回款不及预期
• 市场竞争加剧风险

结论

税友股份凭借深厚的财税信息化经验、显著的市场份额以及对AIGC技术的积极布局，有望在“以数治税”和财税SaaS市场中持续增长，把握政策和技术双重催化，实现业绩腾飞。