TCL科技2021年半年度业绩预告与战略分析总结
核心内容
TCL科技于2021年7月16日发布了2021年半年度业绩预告，显示其上半年净利润显著增长，达到650,000万至690,000万元，同比增长438%至471%。公司通过产业协同和产能爬坡，实现了业绩的大幅增长，并在半导体显示领域持续增强竞争优势。
主要观点
业绩显著增长
- 净利润：2021年上半年净利润预计为910,000万至950,000万元，同比增长751%至789%。
- 归母净利润：归母净利润预计为650,000万至690,000万元，同比增长438%至471%。
- 营收结构：公司大尺寸产品出货量达794.53万平方米，营收占比达69.63%；中小尺寸产品营收占比30.37%。大尺寸业务营收同比增长超130%。
产能爬坡与行业趋势
- 大尺寸业务：T1、T2和T6工厂保持满销满产，T7工厂按计划爬坡。三星面板厂Q2并表进一步提升了大尺寸产能占比。
- 小尺寸业务：T3产线满销满产，T4柔性AMOLED产线一期满产，二期和三期设备陆续搬入，提升了公司在OLED市场的份额。
- 行业前景：随着行业集中度提升和供需格局改善，大尺寸产品价格持续上涨，65/75寸TV面板价格分别上涨至291美元和394美元。
产业协同与新赛道布局
- 收购中环股份：TCL科技通过收购中环股份，布局半导体光伏和半导体材料领域，为业绩增长注入新动力。
- 中环股份表现：中环股份2020年营收190.6亿元，同比增长12.8%；归母净利润10.9亿元，同比增长20.5%。
- 半导体平台：公司已成立TCL微芯作为半导体业务平台，持续拓展集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域。
关键信息
投资建议
- 投资评级：维持“买入-A”投资评级。
- 6个月目标价：11.5元。
- 股价（2021-07-16）：8.37元。
- 预测收入与净利润：
- 2021年：1229.29亿元，126.22亿元
- 2022年：1450.56亿元，136.63亿元
- 2023年：1668.14亿元，153.14亿元
财务数据
- 资产负债率：2021年预计为63.7%，2022年预计为57.6%，2023年预计为56.6%。
- 流动比率：2021年预计为1.02，2022年预计为0.89，2023年预计为0.90。
- 速动比率：2021年预计为0.81，2022年预计为0.77，2023年预计为0.73。
- 利息保障倍数：2021年预计为3.89，2022年预计为4.01，2023年预计为5.12。
股东权益与估值
- 每股收益（EPS）：2021年预计为0.90元，2022年预计为0.97元，2023年预计为1.09元。
- 每股净资产（BVPS）：2021年预计为3.09元，2022年预计为3.64元，2023年预计为4.29元。
- 市盈率（PE）：2021年预计为8.9倍，2022年预计为8.2倍，2023年预计为7.3倍。
- 市净率（PB）：2021年预计为2.6倍，2022年预计为2.2倍，2023年预计为1.9倍。
- 股息收益率：2021年预计为4.7%，2022年预计为5.2%，2023年预计为5.5%。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 公司产能释放进度不及预期
- 国际巨头产能退出计划发生变化
- 竞争加剧风险
财务指标概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-33.8% |
2.3% |
60.0% |
18.0% |
15.0% |
| 营业利润增长率 |
-2.8% |
34.8% |
205.5% |
10.7% |
1.5% |
| 净利润增长率 |
-24.5% |
67.6% |
187.6% |
8.2% |
12.1% |
| EBITDA增长率 |
21.7% |
31.5% |
72.8% |
7.4% |
1.1% |
| EBIT增长率 |
70.4% |
42.5% |
211.9% |
9.6% |
1.5% |
| NOPLAT增长率 |
13.2% |
44.6% |
191.0% |
9.6% |
1.5% |
| 投资资本增长率 |
4.3% |
64.4% |
-0.1% |
-10.4% |
-3.3% |
| 净资产增长率 |
4.9% |
41.0% |
13.3% |
11.0% |
10.8% |
估值与盈利指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
8.7% |
12.9% |
29.2% |
26.7% |
25.4% |
| ROA |
2.2% |
2.0% |
5.5% |
6.4% |
6.4% |
| ROIC |
5.2% |
7.2% |
12.7% |
14.0% |
15.8% |
| 四费/营业收入 |
12.5% |
13.0% |
13.3% |
12.8% |
11.8% |
| 股息收益率 |
1.2% |
1.4% |
4.7% |
5.2% |
5.5% |
财务报表预测
利润表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
75,077.8 |
76,830.4 |
122,928.6 |
145,055.8 |
166,814.2 |
| 净利润 |
2,617.8 |
4,388.2 |
12,621.6 |
13,662.8 |
15,314.3 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额 |
164,844.9 |
257,908.3 |
280,898.7 |
267,005.4 |
288,942.6 |
| 股东权益 |
63,883.1 |
90,057.1 |
102,017.8 |
113,232.9 |
125,508.1 |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
11,490.1 |
16,698.3 |
27,192.1 |
34,048.9 |
23,269.1 |
| 投资活动产生现金流量 |
-31,731.7 |
-38,773.5 |
5,082.0 |
4,250.1 |
3,299.9 |
| 融资活动产生现金流量 |
11,950.8 |
22,864.6 |
-19,248.8 |
-32,046.9 |
-20,421.0 |
总结
TCL科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于大尺寸产品产能爬坡和行业价格的上涨。公司通过收购中环股份，拓展了半导体光伏和材料领域，进一步增强了其在半导体显示业务的竞争力。同时，公司通过设立TCL微芯平台，持续寻找新的产业增长点。财务数据显示，公司盈利能力显著提升，估值指标持续优化，维持“买入-A”评级，未来发展前景乐观。
