20220111-山证国际证券-2022年港股投资策略_否极泰来_51页_2mb

2022年港股投资策略总结

核心内容概述

2022年港股投资策略主要围绕中国经济结构调整、政策导向以及市场估值修复展开。2021年，港股经历了较深度的调整，整体估值回落至较吸引水平。展望2022年，政策主基调以“稳”为主，经济表现预计呈“先低后高”走势，港股整体有望迎来“否极泰来”的行情。

2021年中国经济表现与制约因素

• “调结构”、“高通胀”和“疫情扰动”制约经济持续恢复：2021年，中国经济从高速度向高质量发展转变，受到政策调控、高通胀及疫情扰动的综合影响，经济增速有所放缓。
• GDP增长预测：根据IMF预测，中国2022至2025年GDP增长将维持在约5%的较低增速。
• 行业贡献率下滑：受能耗双控、房地产调控等政策影响，工业、房地产业和建筑业的GDP贡献率明显下滑。
• 高技术制造业投资增长：高技术制造业投资保持较快增长，反映我国产业转型升级成效明显。
• 消费受抑制：上游原材料价格上涨传导至终端消费品，抑制消费持续恢复；同时，疫情和“芯片慌”对汽车类消费造成影响。

2021年港股市场表现

• 港股整体表现低迷：2021年，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别下跌约14.1%、23.3%和32.7%，表现“熊霸”全球。
• 板块表现差异：能源、公共事业类股表现相对较好，而TMT、日常消费、工业和医药类股表现较弱。
• 估值优势显现：恒指P/E估值已低于10年均值一个标准差，具有较强估值吸引力。

2022年港股三大投资主线

主线一：碳中和

• 长期趋势良好：新能源发电、汽车及零部件类股将受益于“双碳”目标，但股价前期已大幅上涨，建议等待调整后择机配置。
• 政策支持：国家大力支持新能源行业，推动其成为重要的投资赛道。

主线二：估值修复

• 重点行业：内房、物管、互联网和生物科技类优质龙头股份已深度调整，估值有望修复。
• 市场预期：相关股份估值已回落至较吸引水平，具备投资价值。

主线三：CPI-PPI剪刀差修复

• 预期改善：随着疫情缓解和PPI逐步回落，CPI与PPI剪刀差有望修复，提价能力较强的日常消费类股（如啤酒）将受益。
• 消费复苏：疫情对供应链的影响逐渐缓解，消费类股有望走出低迷态势。

2022年市场潜在风险

风险一：内房流动性风险

• 债务到期高峰：2022年首三季，房地产相关融资产品到期规模将达高峰，部分高负债房企可能面临流动性压力。
• 政策影响：房地产金融调控持续，房企融资环境严峻。

风险二：美国流动性收紧

• 美联储加息预期：2022年美联储或将加息3次，导致全球市场流动性收紧，增加股市波动性。
• 影响范围：对高成长类股影响较大，可能引发市场调整。

风险三：新变异病毒

• Omicron疫情：2021年11月发现的Omicron毒株传染力强，可能再次影响全球经济复苏和消费复苏。
• 防疫措施：各国可能进一步收紧防疫政策，影响经济活动。

关键信息总结

• 经济走势：2022年中国经济预计呈“先低后高”走势，政策以“稳”为主。
• 港股估值：恒指P/E估值低于10年均值，具备投资吸引力。
• 投资主线：碳中和、估值修复、CPI-PPI剪刀差修复为2022年港股三大主线。
• 行业展望：新能源、内房、互联网、生物科技及日常消费类股值得关注。
• 潜在风险：内房流动性风险、美国货币政策收紧、Omicron疫情等。

附录：重要声明与免责声明

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总结字数：约998字