20240425-中国银河-新凤鸣-603225.SH-Q1业绩同比增长_看好涤纶长丝景气回升_4页_335kb

新凤鸣（603225）公司点评：涤纶长丝景气回升，一体化扩张助力业绩增长

中国银河证券研究院发布报告，指出涤纶长丝行业供需边际改善，公司业绩增长强劲，未来成长空间广阔

核心观点

1. 业绩增长显著：公司2024Q1实现营业收入14452亿元，同比增长155.3%；归母净利润275亿元，同比增长452.5%。

2. 销量价差双驱动：POY、FDY、DTY、短纤销量同比增速分别为22.90%、40.7%、85.4%、42.54%，主营产品价差扩大推动毛利率环比提升13.8个百分点至59.0%。

3. 供需格局改善预期：涤纶长丝产能扩张速度有望放缓，国内外纺服消费及出口改善（1-3月出口额同比增长20%），推动行业需求动能增强。

4. 一体化战略深化：现有民用涤纶长丝产能740万吨/年，规划新增涤纶长丝和差别化长丝产能，并拓展PTA和印尼炼化项目，构建“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链布局。

5. 投资评级上调：预计2024-2026年营收和净利润将分别实现66.44%、29.45%、19.08%的同比增长，维持“推荐”评级，对应PE分别为116.9倍、90.3倍和75.8倍。

关键事项

• 业绩表现亮点：受益于纺织服装内外需共振向好，公司一季度业绩高速增长，毛利率提升4.8个百分点。
• 行业前景向好：涤纶长丝供需边际向好预期增强，当前价差处于历史底部区域，盈利弹性可期。
• 产能扩张规划：2024、2025年分别新增40万吨/年涤纶长丝、65万吨/年差别化长丝产能，并推进PTA及炼化项目，完善产业链布局。

图表速览：当前每股收益(EPS)为1.18元，预计2024年PE为116.9倍，2026年下降为75.8倍

风险提示

• 原料价格大幅波动风险
• 产品景气度下滑风险
• 新建项目投产进度不及预期风险