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2020年度水泥行业信用分析及展望总结

一、2020年前三季度行业运行概况

水泥作为基础性建筑材料，在国民经济中具有重要地位。2020年前三季度，水泥行业在疫情冲击后快速恢复，景气度显著回升，但行业整体仍面临小幅下降压力。

• 产量：2020年1—9月全国水泥产量为16.76亿吨，同比下降1.1%，降幅较上半年收窄3.7个百分点。
• 价格：全国PO42.5水泥均价为433元/吨，同比下降10元/吨；水泥价格指数保持在140.00左右，行业供需基本平衡。
• 收入与利润：1—9月水泥行业实现营业收入6943亿元，同比下降3.5%；利润总额1290亿元，同比下降1.7%，但全年利润有望转正。

二、行业产业链情况分析

1. 需求端

• 整体需求：2020年1—9月全国固定资产投资同比增长0.8%，房地产开发投资增长5.6%，基建投资逐步回稳，水泥需求总体保持平稳。
• 区域差异：
  • 华东、中南、西南地区水泥产量占比高，但增速普遍下滑。
  • 北部地区（华北、东北、西北）产量增速较快，其中东北增幅最大，受益于产品南下及本地基建需求。
  • 南部地区因超长雨季和疫情冲击，水泥需求受到较大抑制。

2. 供给端

• 环保政策：2020年前三季度，各地严格执行错峰生产和环保限产政策，有效控制产能。
• 库存波动：水泥行业库存波动显著，一季度库存高企，二季度快速下降，三季度因雨季影响库存回升，但9月底库存降至历史低位。
• 产能控制：工信部等多部门持续推动产能置换，遏制新增产能，但部分地区仍存在无效产能死灰复燃的风险。

3. 行业格局

• 区域市场：水泥行业以区域市场为主，竞争集中在本地，全国集中度较低。
• 价格差异：华东、中南地区水泥价格居全国高位；西北地区水泥价格增长最快；西南、东北地区价格下降明显。

三、行业信用风险回顾

1. 债券发行与兑付情况

• 发行规模：2020年前三季度水泥企业发行债券172只，规模801.15亿元，同比增长18.51%。
• 兑付情况：偿还债券63只，规模661.50亿元，净融资额139.65亿元，呈净流入态势。
• 信用表现：无新增违约企业，仅“山东山水水泥集团有限公司”一家存在违约，且已逐步清偿。

2. 主体信用级别分布

• 级别集中：截至2020年9月底，水泥行业存续债券159只，涉及19家企业，主体级别主要集中在AAA（57.89%）、AA+（26.32%）和AA（15.79%）。
• 企业性质：以中央和地方国有企业为主，占比分别为42.11%和31.58%。
• 级别调整：2020年仅有一家水泥企业信用级别上调，无下调情况。

3. 2021年债券到期情况

• 到期规模：2021年水泥企业到期债券本金合计620.09亿元，主要由AAA级企业承担。
• 重点企业：中国建材股份有限公司、北京金隅集团股份有限公司、红狮控股集团有限公司等到期金额较大，信用风险较低。
• 风险提示：部分中低信用等级企业若面临集中兑付压力或在建项目资金占用较多，可能存在短期流动性风险。

四、2021年行业展望

1. 行业发展态势

• 政策环境：2021年是“十四五”开局之年，错峰生产与环保政策仍将保持高压态势。
• 市场需求：基建投资有望回升，房地产市场保持稳定，水泥需求将维持平稳增长。
• 行业效益：随着供需关系趋稳，水泥价格有望在高位波动，行业效益有望延续良好态势。

2. 行业升级方向

• 智能化转型：工信部推动水泥行业智能制造与数字转型，重点在生产流程优化、设备智能控制、能耗管理等方面。
• 产能管理：继续落实产能置换政策，推动落后产能淘汰，强化错峰生产监管。
• 环保治理：水泥窑协同处置固体废物能力提升，环保力度持续加强。

3. 债券市场前景

• 融资规模：预计2021年水泥行业债券市场融资规模仍将保持较高水平。
• 融资主体：以信用等级高的央企和国企为主，行业整体信用风险较低。
• 风险关注点：需关注宏观经济波动、区域市场行情变化、环保政策执行力度及企业资金流动性状况。

五、总体风险展望

• 行业风险：水泥行业整体风险展望为“稳定”，具备较强抗风险能力。
• 政策支持：政府将继续推动行业供给侧结构性改革，支持企业兼并重组和转型升级。
• 未来趋势：随着行业结构优化和环保政策深化，水泥行业有望实现高质量发展。