20220331-国信证券-瑞丰银行-601528.SH-资产质量边际改善_5页_276kb

报告摘要

瑞丰银行（601528.SH）总结

核心内容

瑞丰银行（601528.SH）在2021年实现了稳健的业绩增长，符合市场预期。全年营业收入达到33.1亿元，同比增长10.0%；PPOP（利润前的利润）为22.2亿元，同比增长11.1%；归母净利润为12.7亿元，同比增长15.1%，两年平均增长10.7%。主要增长动力来自资产质量的边际改善和拨备反哺利润增长。2021年加权ROE为10.3%，同比下降0.1个百分点，主要由于公司完成上市，对ROE有所摊薄。

主要观点

业绩表现：瑞丰银行2021年业绩增长稳健，净利润和营业收入均实现双位数增长，归母净利润增速显著。
资产质量：不良贷款生成率降至0.66%，同比降低20bps，年末不良率1.25%，拨备覆盖率提升至253%，资产质量改善明显。
资本充足：年末核心一级资本充足率为15.41%，远高于监管标准，资本结构稳健。
净息差变化：全年日均净息差为2.34%，同比下降17bps，对利息净收入增长形成压力，预计2022年净息差仍可能收窄，但幅度将减小。
成本收入比：成本收入比同比下降0.6个百分点至32.2%，表明运营效率有所提升。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.4/15.9/17.3亿元，同比增速分别为13.0%/11.0%/8.7%，摊薄EPS分别为0.95/1.06/1.15元，对应PE分别为9.9/8.9/8.2倍，PB分别为0.96/0.88/0.81倍，维持“增持”评级。
投资建议：基于当前财务表现和未来增长预期，公司具备一定的投资价值。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	30.1	33.1	34.3	36.1	37.9
归母净利润	11.1	12.7	14.4	15.9	17.3
摊薄EPS	0.73	0.84	0.95	1.06	1.15
ROA	0.94%	0.96%	1.04%	1.09%	1.13%
ROE	10.5%	10.5%	10.3%	10.6%	10.6%
PE	12.8	11.1	9.9	8.9	8.2
PB	1.28	1.04	0.96	0.88	0.81

资产负债结构

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产	1295.2	1368.7	1450.8	1523.3	1599.5
贷款	744.2	824.97	915.72	1007.29	1097.95
存款	925.5	1023.59	1125.95	1227.28	1325.47
贷存比	80%	81%	81%	82%	83%
非存款负债/负债	22%	17%	13%	10%	7%
权益乘数	11.5	9.9	9.7	9.3	9.0

资产质量指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	1.32%	1.25%	1.20%	1.20%	1.20%
信用成本率	1.30%	1.15%	0.91%	0.77%	0.67%
拨备覆盖率	234%	253%	244%	224%	205%

区域贷款占比变化

柯桥地区贷款占比从2020年的76.6%降至2021年的75.4%。
义乌地区贷款占比从2020年的7.7%提升至2021年的8.0%。
绍兴除柯桥外的地区贷款占比从2020年的15.7%提升至2021年的16.6%。

风险提示

宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

投资评级

投资建议：增持
合理估值：9.90-10.50元
收盘价：9.38元
总市值/流通市值：14154/1416 百万元
52周最高价/最低价：17.08/8.82元
近3个月日均成交额：130.64 百万元

分析师信息

证券分析师：陈俊良、王剑、田维韦
联系方式：
- 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn
- 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn
- 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn