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以下是您提供的证券研究报告的核心内容总结：

国盛证券研究所：石油石化行业双周跟踪（2025年1月6日）

核心观点
本报告通过对原油供需、库存、炼化景气及地缘风险等方面的分析，提出以下判断：

一、原油供需基本面良好，但短期供需预期偏弱

1. 供给侧

• 非OPEC+地区：预计2025年美国、加拿大、圭亚那、巴西原油产量将分别增长43万、38万、16万、18万桶/日，全球新增产量达146万桶/日。美国原油产量2024年达1357万桶/日，创年内新高，AI及压裂技术提升其页岩油开采效率。
• OPEC+地区：2024年12月推迟220万桶/日增产计划，2025年4月取消减产配额后，OPEC+年增30万桶/日。伊朗受制裁影响仍属减产豁免国，潜在回吐量可能对OPEC+增产形成部分抵消。

2. 需求侧

• 全球制造业PMI呈现复苏迹象，但美国、欧洲等地区四季度需求低于季节性。印度、中国需求表现较强，但整体增速放缓。

3. 库存

• 全球主要库存（美、欧）已显著低于季节性水平，显示供需基本面良好。但油价与库存间的负相关性加剧，反映市场对后续需求放缓的担忧。

二、油价展望：或呈前高后低，震荡为主

• 需求预期上调，但供给过剩难改：尽管EIA、IEA调高2025年需求预期，但短期供给端扰动有限，OPEC+或维持增产，叠加美国产量提升，平衡表或继续承压，油价波动性增加。
• 炼化产品景气分化：C2产业链景气抬升，而下游成品油、芳烃类仍有承压。

三、红利风格值得关注

• 油气股股息率较高：中国海油（46%）、中国石油（55%）、中国神华（60%）等具备稳定分红特征，适合低波动策略投资。

四、风险提示

• 供给风险：OPEC+政策调整、地缘冲突（如伊朗制裁）及测算误差。
• 需求风险：经济放缓、美联储政策变动、能源转型替代风险。

总结指出，尽管当前供需基本面处于紧平衡状态，但后续需求增长不及预期、库存去化遇阻，可能推升油价波动幅度。建议关注OPEC+政策演化、地缘局势变化与炼化产业链景气分化对投资机会的影响。