20250119-国盛证券-国盛化工_石油石化双周跟踪_22页_4mb

国盛证券化工石油石化行业周报（2025年1月19日）

核心观点

1. 地缘政治影响

   • 美国对俄罗斯石油公司GazpromNeft和Surgutneftegas实施制裁，涉及183艘船只，其中143艘为油轮，为俄乌冲突以来最大规模制裁。
   • 伊朗对中国石油出口大幅下滑，11-12月降至130万桶/天，环比减少55万桶/天，主要受美国制裁及国内天然气短缺影响。

2. 原油供需分析

   • 短期内俄罗斯原油出口可能因制裁损失约167万桶/天，但公司表示将继续运营，预计原油出口弹性较强。
   • 受OPEC+减产及需求增长影响，预计2025年一季度原油市场或维持去库，油价前高后底。
   • OPEC+组织闲置产能达587万桶/天，俄罗斯和伊朗的供应损失可能弥补市场缺口，限制油价反弹高度。

3. 需求端观察

   • 全球制造业PMI有所回升，表明经济企稳态势。
   • 全球石油消费量在2024年实现增长，四季度增速加快。

关键数据

• EIA预计2025年全球非OPEC原油增量138万桶/天，主要来自美洲四国。
• 布伦特原油价格于2025年1月稳定在810美元/桶左右。
• 全球主要油库库存低于季节性水平，表明供需基本面良好。

风险提示

1. OPEC+产量政策存在不确定性风险。
2. 地缘政治冲突可能影响原油供给。
3. 宏观经济形势存在不确定性。
4. 报告中数据可能存在测算误差风险。