20180822-万联证券-扬农化工-600486.SH-点评报告_主营产品量价齐升_业绩符合预期_3页_407kb

扬农化工（600486）点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了扬农化工在2018年中期的业绩表现及未来发展趋势，指出公司在主营产品量价齐升的推动下，实现了业绩的快速增长。同时，公司拟收购中化国际农化资产，以增强其产业链布局和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2018年上半年，公司实现营业收入30.95亿元，同比增长 54.63%；
• 归母净利润为5.63亿元，同比增长 122.28%；
• 扣非归母净利润增长约5.57亿元，同比增长 151.92%。

2. 量价齐升是主要驱动力

• 杀虫剂销量同比增长 16.6%，除草剂销量同比增长 69.6%；
• 除草剂和杀虫剂价格分别为4万元/吨和20.6万元/吨，同比分别上涨 5.47% 和 23.42%；
• 主要原因包括环保政策趋紧导致部分企业停产、中小企业退出市场，以及原材料价格涨幅较小（如盐酸、异戊二烯价格下降）。

3. 行业景气度提升

• 菊酯行业在2018年上半年保持高景气，功夫菊酯和联苯菊酯均价同比分别上涨 55% 和 66%；
• 短期环保政策仍将持续，行业供应偏紧，产品价格有望维持高位，利好公司业绩。

4. 麦草畏市场前景广阔

• 孟山都双抗种子试用良好，预计2019年种植面积达5000万英亩，2020年达6000万英亩；
• 草甘膦因“约翰逊官司”面临使用限制，麦草畏与草甘膦复配可能成为主流趋势，带动市场需求增长。

关键信息

1. 收购计划

• 公司拟收购中化国际持有的奥雨便新100%股权和农研公司100%股权；
• 中化国际农化资产拥有丰富的下游销售渠道和较强的研发平台，有助于公司拓展市场和增强研发能力。

2. 基础数据

3. 盈利预测与投资建议

• 预计2018-2019年公司归母净利润分别为 9.74亿元、12.18亿元；
• 对应EPS分别为 3.14元、3.93元；
• 当前PE分别为 16.65倍、13.30倍；
• 首次覆盖，推荐“增持”评级。

风险提示

• 环保政策力度降低可能导致行业供应增加，产品价格下滑；
• 菊酯产品价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。

投资评级

基准指数：沪深300指数

信息披露与免责条款

• 本报告为研究员宋江波撰写，仅用于万联证券客户参考；
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