20180810-财通证券-用友网络-600588.SH-中报业绩扭亏为盈_企业级云服务持续增长_3页_660kb

报告摘要

用友网络（600588）投资分析总结

核心内容

用友网络在2018年中报中实现了业绩扭亏为盈，显示出公司业务的强劲增长态势。投资评级为“增持”，目标价为34.0元。公司正在加速推进企业级云服务的发展，尤其在PaaS、SaaS、BaaS领域取得显著进展。同时，公司积极响应国家政策，入选多个工业互联网支持名单，增强了其在数字化转型领域的竞争力。

主要观点

业绩表现
报告期内，公司营业收入达30.06亿元，同比增长37.1%；归母净利润为1.24亿元，扣非后归母净利润为1.04亿元，实现扭亏为盈。经营活动净现金流大幅改善，达到33.76亿元，同比增长39.9%。
云业务高增长
云业务收入8.49亿元，同口径增长140.9%，其中PaaS、SaaS、BaaS共实现收入2.20亿元，同比增长220.0%。公司企业客户数达427.6万家，付费客户数为29.06万家，较2017年年末增长24.52%。公司正在推进新一代云ERP产品NCcloud的研发，并计划于2018年四季度发布。
政策利好
2018年工业互联网政策密集出台，公司作为ERP龙头企业，积极布局工业互联网领域。已与多个地方政府签订战略合作协议，入选多个省份的云平台及云软件产品供应商。湖北省工业云平台正式发布并上线运营，公司还入选工信部《2018年工业互联网创新发展工程项目》，获得财政补贴。
财务预测
预计公司2018-2020年净利润分别为6.68亿元、8.89亿元、12.15亿元，对应EPS分别为0.35元、0.47元、0.64元，对应PE分别为78.6倍、59.1倍、43.3倍。财务指标显示公司运营效率持续提升，净利润率和营业利润率显著增长，同时三费占比逐步下降。
估值与投资建议
当前市盈率为78.6倍，市净率为8.6倍。公司估值合理，未来增长潜力较大，首次覆盖予以“增持”评级，目标价为34.0元。

关键信息

市场数据

收盘价：27.68元
一年内最低/最高：16.81元 / 42.87元
市盈率：78.6倍
市净率：8.6倍

财务预测（2018-2020）

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	81.60	104.11	132.03
归母净利润（亿元）	6.68	8.89	12.15
EPS（元）	0.35	0.47	0.64
PE（倍）	78.6	59.1	43.3
PB（倍）	8.6	8.3	7.9

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	14.9%	24.1%	28.6%	27.6%	26.8%
净利润率	3.9%	6.1%	8.2%	8.5%	9.2%
ROE	3.5%	6.7%	10.9%	14.0%	18.3%
ROA	2.0%	4.0%	7.0%	9.0%	11.0%
ROIC	0.5%	17.9%	16.0%	14.7%	25.7%
三费/营业收入	66.9%	61.8%	55.3%	54.5%	54.8%
资产负债率	47.4%	52.0%	39.1%	40.2%	42.6%
流动比率	1.37	1.05	1.19	1.36	1.76
速动比率	1.36	1.05	1.17	1.35	1.73
EPS（元）	0.10	0.20	0.35	0.47	0.64

风险提示

工业互联网政策落地不及预期
企业上云推进不及预期

分析师与联系信息

分析师：赵成，SAC证书编号：S0160517070001，邮箱：zhaoc@ctsec.com
联系人：蒋领，邮箱：jiangling@ctsec.com，电话：021-6859

投资评级说明

买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%
行业评级
- 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下