20180812-东北证券-用友网络-600588.SH-半年报业绩扭亏_公有云快速推进_4页_622kb

报告摘要

用友网络（600588）2018年半年报总结

核心内容

用友网络在2018年上半年实现了业绩扭亏为盈，成为公司自2015年以来首次盈利。公司整体收入和云业务均实现快速增长，显示出其在数字化转型和云计算领域的战略成果。

主要观点

业绩表现：公司2018年上半年收入为30.06亿元，同比增长37.10%；归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损6376.87万元；扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，去年同期亏损1.03亿元。
云业务增长：云服务业务收入达到8.49亿元，同比增长140.9%。其中，公有云收入为1.48亿元，同比增长151.9%，占非金融云收入的67.27%。SaaS业务贡献了近9000万元收入。
细分业务表现：
- 软件业务收入21.42亿元，同比增长16.4%；
- 云服务（不含金融云）收入2.20亿元，同比增长220.0%；
- 支付服务收入4,744.09万元，同比增长29.1%；
- 互联网投融资信息服务收入5.82亿元，同比增长135.6%。
毛利率与费用控制：云业务和金融业务的毛利率与收入占比提升，推动整体毛利率增长；销售费用同比增长10.22%，管理费用同比增长16.30%，财务费用同比减少49.13%。
研发投入：研发支出6.57亿元，同比增长16.60%，占收入的21.85%，主要用于平台及新产品研发。
政策支持：国家“企业上云”政策持续出台，公司产品体系完备，用友金智云平台入选工业互联网创新发展工程拟支持项目，客户覆盖广泛，有望受益于政策红利。
盈利预期：预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.34/0.50/0.72元，对应PE分别为69.03/47.28/33.00倍，给予“买入”评级。
风险提示：云化推进不达预期可能影响公司发展。

关键信息

财务数据概览

项目	2018年半年报（亿元）	同比变化
营业收入	30.06	+37.10%
归属于上市公司股东的净利润	1.24	+140.46%
扣除非经常性损益的净利润	1.04	+140.46%
营业成本	1.81	-
毛利率	71.43%	-
销售费用	5.97	+10.22%
管理费用	11.60	+16.30%
财务费用	0.089	-49.13%
研发支出	6.57	+16.60%

未来盈利预测

年份	EPS（元）	PE（倍）
2018	0.34	69.03
2019	0.50	47.28
2020	0.72	33.00

估值与成长性

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	31.23%	30.37%	38.13%
净利润率	7.80%	8.74%	9.07%
毛利率	71.40%	72.07%	72.27%

重要财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	6,344	8,325	10,854	14,992
净利润	560	859	1,255	1,664
归属于母公司净利润	389	650	948	1,359
毛利率	71.43%	71.40%	72.07%	72.27%
净利润率	6.13%	7.80%	8.74%	9.07%
资产负债率	51.97%	39.64%	39.96%	43.07%
流动比率	1.05	1.29	1.51	1.62
速动比率	1.05	1.28	1.50	1.61