2017-金刚线项目发力，主业迈上快车道_25页-2mb

恒星科技(002132.SZ) 金属制品行业深度分析总结

核心内容

恒星科技是中国金属线材制品行业的细分龙头，主要产品包括子午轮胎用钢帘线、预应力钢绞线、镀锌钢丝、金刚线等，广泛应用于汽车、电力、高铁、水利、光伏等多个领域。公司拥有年产能40万吨，市场占有率高，具有较强的竞争力。

主要观点

• 公司传统业务包括钢丝绳、预应力钢绞线等，行业稳步发展，市场需求稳定。
• 金刚线项目是公司未来增长的重要引擎，预计2017年中部分投产，未来将成为主要业绩增长点。
• 公司在2015年通过非公开发行，投资9.53亿元用于金刚线项目，预计年新增销售收入7.81亿元，税后利润2.53亿元。
• 公司多元化发展策略包括设立投资公司、参股小额贷款公司、投资新材料基金等，以提高核心竞争力。

关键信息

1. 公司基本情况

• 公司成立于1995年，2004年整体变更为股份有限公司。
• 主要产品包括子午轮胎用钢帘线、胶管钢丝、超精细钢丝、镀锌钢丝、预应力钢绞线、PC钢绞线等。
• 年产钢丝制品约40万吨，广泛应用于多个行业。

2. 传统业务发展

• 钢丝绳行业年均增长约11%，预计未来保持10%左右的复合增速。
• 钢帘线年均需求增速近5%，预计到2020年产量将达到253.1万吨。
• 预应力钢材市场需求稳定，预计到2020年年均需求将达到1200万吨左右，年均复合增速约6%。

3. 金刚线项目

• 金刚线主要用于切割硬脆材料，如蓝宝石、硅材料等，具有切割效率高、材料损耗少、出片率高、产品质量稳定、环境污染小、综合成本低等优势。
• 金刚线行业市场空间主要取决于其对传统砂浆切割的替代程度和光伏行业增长趋势。
• 预计到2020年，国内金刚线年均需求将达到918万km，年均复合增速约26%。

4. 募投项目

• 公司2015年非公开发行募投项目“超精细金刚线项目”，预计年产能600万km，投资回收期约6年。
• 项目预计在2017年下半年开始贡献利润，未来将成为公司主要业绩增长点。

5. 多元化发展

• 公司通过股权激励、设立投资公司、参股小额贷款公司等方式，逐步拓展多元化业务。
• 公司已设立鼎恒投资控股公司，并投资新材料投资基金，未来多元化经营值得期待。

6. 盈利预测

• 预计公司2017-2019年实现营收分别为23.32亿元、31.11亿元、33.87亿元，同比增幅分别为12.9%、33.4%、8.9%。
• 归属母公司净利润分别为2.37亿元、3.44亿元、4.65亿元，同比增幅分别为124.0%、45.3%、35.1%。
• EPS分别为0.19元、0.27元、0.37元，对应PE分别为25.3倍、17.4倍、12.9倍。

7. 风险提示

• 募投项目不达预期。
• 10月定增解禁风险。

8. 行业趋势

• 金刚线在光伏行业中的应用迅速增长，预计到2020年，金刚线切割在单晶硅片市场渗透率将超过70%，在多晶硅片市场渗透率将提升至80%。
• 随着金刚线切割技术的普及，其市场空间将不断扩大。

9. 竞争格局

• 国内金刚线生产厂商包括恒星科技、三超新材、豫金刚石、易成新能、黄河旋风等。
• 金刚线行业竞争激烈，但随着技术提升和产能扩大，公司有望在行业中占据更大份额。

10. 财务状况

• 公司资产负债率低于行业平均，2014-2016年分别为64%、34%、33%。
• 公司经营稳健，财务状况良好，具备较强的抗风险能力。

11. 投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 公司未来发展前景广阔，尤其在金刚线项目和多元化发展方面，值得期待。

12. 未来展望

• 公司在传统业务基础上，通过募投项目和多元化发展，有望在未来几年实现持续增长。
• 金刚线市场前景广阔，公司具备较强的技术和市场竞争力，有望在行业中占据重要地位。