20170910-中泰证券-三超新材-300554.SZ-技术变革推动金刚线行业发展_公司业绩快速上升_15页_1mb

三超新材（300554）总结

核心内容

三超新材是一家专业从事金刚石、立方氮化硼工具研发、生产与销售的高新技术企业，专注于硬脆材料的精密切割、磨削与抛光。公司主要产品包括电镀金刚线和金刚石砂轮，广泛应用于光伏、蓝宝石、磁性材料、集成电路等领域。随着技术进步和市场需求增长，公司业绩快速上升，被给予“买入”评级。

主要观点

• 技术突破推动行业发展：多晶硅黑硅技术的突破推动了金刚线切割工艺的广泛应用，从砂浆切割向金刚石切割切换，提升了切割效率、降低了材料损耗，并减少了污染。
• 市场需求快速增长：光伏行业和蓝宝石行业的发展带动了金刚线需求，预计到2020年，光伏装机容量将超过400GW，金刚线在单晶硅切片市场的渗透率将超过70%，在多晶硅市场也将达到80%以上。
• 公司竞争力强：公司自主研发能力强，拥有丰富的专利技术，且通过募投项目扩充产能，预计2017年三季度将实现年产100万公里金刚石线锯产能，进一步提升市场占有率。
• 行业前景广阔：金刚线切割技术在光伏和蓝宝石领域的应用前景广阔，公司有望受益于行业爆发式增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年1月
• 注册资本：5200万元
• 上市时间：2017年4月21日（深圳创业板）
• 主要产品：电镀金刚线、树脂金刚线、青铜金刚线、金刚石砂轮
• 产品应用领域：光伏硅材料、蓝宝石、磁性材料、集成电路、陶瓷、玻璃等

财务数据（2017年H1）

• 营业收入：8899.39万元，同比增长36.89%
• 净利润：1922.07万元，同比增长40.66%
• 扣非净利润：同比增长50.57%
• 经营现金流：12237万元，同比增长107%
• 毛利率：46.07%

募投项目

• 年产100万公里金刚石线锯建设项目，2017Q3产能释放完毕
• 投资总额：21754.1万元
• 募投资金：21504万元
• 建设期：3年

技术优势

• 金刚线切割相比传统砂浆切割具有更高的效率、更低的单片成本、更薄的切割厚度、更环保
• 金刚石硬度为10（莫氏），显著高于碳化硅（9.5）
• 公司产品适用于多晶硅、单晶硅、蓝宝石等材料的切割与抛光

行业竞争格局

• 国内金刚线产能占全球70-80%，国产化率超过90%
• 主要竞争对手包括岱勒新材、东尼电子、杨凌美畅、瑞翌新材等
• 公司在电镀金刚线领域具备较强竞争力，市场份额持续扩大

盈利预测与估值

• 2017-2019年预计净利润分别为0.65亿、0.98亿、1.5亿
• EPS分别为1.25元、1.89元、2.89元
• 估值分别为45倍、30倍、19倍
• 给予“买入”评级

风险提示

1. 公司产能扩产不达预期
2. 下游多晶硅切割金刚线渗透率不达预期
3. 光伏装机规模快速下滑不达预期
4. 产业政策发生变化

产业链与市场前景

金刚石切割线产业链

• 上游：钢线、金刚石微粉
• 下游：光伏硅片、蓝宝石、磁性材料等硬脆材料加工企业
• 金刚线切割技术已广泛应用于蓝宝石和硅材料切割，正在替代传统砂浆切割工艺

光伏行业发展趋势

• 2017年新增装机容量达24.4GW，预计未来持续增长
• 2020年光伏平均上网电价将下降至0.6元/KWh
• 2025年光伏装机量将实现平价上网目标

蓝宝石行业前景

• 蓝宝石作为LED衬底材料，应用广泛，渗透率持续上升
• 2015年LED照明产品国内市场份额达32%
• 全球LED用蓝宝石晶片增长率预计达28%

技术与研发

• 公司重视研发投入，2014-2016年研发费用复合增速超过44%
• 截至2017年6月30日，公司累计获得专利40项，其中8项为发明专利
• 未来将继续加大研发投入，提升产品竞争力

产能与市场

• 2016年公司金刚线产能为45.82万km/年，产能利用率112.12%
• 2017年将实现年产100万公里金刚石线锯产能
• 公司产品在多晶硅、单晶硅、蓝宝石等市场具有较高市场份额

总结

三超新材凭借其在金刚线切割领域的技术优势和市场占有率，有望在光伏和蓝宝石行业快速发展的背景下实现业绩快速增长。公司通过募投项目扩大产能，提升市场竞争力，同时积极研发新技术，推动产品升级。未来，随着行业需求的增长和技术的进一步突破，公司前景广阔，被给予“买入”评级。