深度报告-20220629-财通证券-恒星科技-002132.SZ-金刚线有机硅齐发力_进入业绩释放期_31页_3mb

恒星科技总结

核心内容

恒星科技是一家专注于金属线材、光伏金刚线及有机硅材料的制造企业，近年来积极转型升级，进入业绩释放期。公司业务涵盖传统金属线材、金刚线及有机硅聚合物，各项业务在2022年均展现出强劲的增长势头，尤其在金刚线和有机硅业务上实现量利双升。

主要观点

• 光伏金刚线业务：随着光伏行业高景气度及硅片薄片化、细线化趋势，金刚线需求显著增加。公司金刚线业务在2022年实现产能快速爬坡，预计全年出货量达3000万千米，毛利率提升至53.74%，达到业内顶尖水平。
• 有机硅业务：公司于2022年启动年产12万吨有机硅聚合物项目，预计2022Q3可实现近满产8000吨。有机硅材料广泛应用于多个领域，市场需求持续增长，项目产能释放有望进一步提升公司盈利能力。
• 传统金属线材业务：尽管2022Q1受到下游开工率及疫情影响，但随着疫情缓解及大宗商品价格下行，公司传统金属线材业务盈利能力有望逐步修复。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为60.44/82.01/88.99亿元，归母净利润分别为5.97/8.96/9.69亿元，对应PE倍数分别为18.20/12.12/11.22倍，维持“买入”评级。

关键信息

光伏行业高景气

• 2022年全球光伏装机预计250GW，同比增长47%。
• 我国光伏装机预计54.88GW，同比增长13.9%，其中分布式光伏占比53.4%。
• 光伏行业政策支持显著，包括分布式光伏整县推进、风电光伏大基地建设等。

金刚线业务

• 金刚线耗材属性，细线化、薄片化趋势显著提升单位硅料出片率。
• 公司金刚线产能规划4600万千米，年内达产后可跃居行业第二。
• 公司实现母线自产、突破“单机16线”镀槽机技术，毛利率逐季提升。

有机硅业务

• 公司有机硅项目位于内蒙古鄂尔多斯达拉特旗，具备原材料及运输优势。
• 项目预计2022年上线70%-80%产能，主产品DMC有望在2022Q3达到设计月产能8000吨。
• 有机硅行业需求广泛，未来增长潜力大。

金属线材业务

• 公司产品包括钢帘线、钢绞线、镀锌钢丝、预应力钢绞线等，广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路等领域。
• 新基建及电网投资增加，有望拉动金属材料需求增长。

风险提示

• 新产能投放不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 光伏行业景气度不及预期：可能导致金刚线需求下降。
• 下游客户订单不及预期：可能影响金刚线产品营收规模。
• 原材料价格大幅波动：可能影响公司整体盈利能力。

表格概览

图表概览

• 图1：金刚线、有机硅、金属线材业务各具特色。
• 图2：公司河南生产基地。
• 图3：恒星科技历经四个发展阶段。
• 图4：公司股权结构示意图。
• 图5：公司营业收入水平。
• 图6：公司归母净利润水平。
• 图7：公司各项业务营收占比。
• 图8：公司各项费用水平。
• 图9：各项产品毛利率水平。
• 图10：金刚线切片用于蓝宝石和硅晶片。
• 图11：金刚线用于晶硅切片示意图。
• 图12：金刚线领域发展趋势。
• 图13：我国光伏年新增装机量预测（GW）。
• 图14：全球光伏年新增装机量预测（GW）。
• 图15：硅片环节产能规划（GW）。
• 图16：硅片环节市场份额（2021年底）。
• 图17：主流金刚线企业产能规划（万千米）。
• 图18：主流金刚线企业毛利率情况。
• 图19：公司金刚线业务量利齐升。
• 图20：公司金刚线业务实现全链条覆盖，具备成本优势。
• 图21：我国有机硅行业发展历程。
• 图22：三大类聚氧硅烷产品。
• 图23：有机硅材料主要应用领域（一）。
• 图24：有机硅材料主要应用领域（二）。
• 图25：有机硅产业链示意图。
• 图26：近年有机硅进出口情况（万吨）。
• 图27：近年国内有机硅产能产量情况。
• 图28：有机硅在新兴市场仍有较大增长空间。
• 图29：二甲基环硅氧烷、甲醇及金属硅价格情况。
• 图30：金属制品业营业收入水平。
• 图31：金属制品业利润总额水平。
• 图32：金属制品业库存水平。
• 图33：电网建设投资完成额水平。
• 图34：基础设施建设投资累计同比。

总结

恒星科技凭借在光伏金刚线及有机硅领域的快速扩张和技术创新，进入业绩释放期。公司具备产能、效率及成本优势，同时受益于光伏行业高景气及新基建政策，预计未来三年盈利能力将显著提升。尽管存在原材料价格波动、新产能释放不及预期等风险，但公司整体发展前景良好，维持“买入”评级。