深度报告-20230111-国海证券-负极碳包覆行业深度报告_下游行业高景气_发展空间广阔_36页_1mb

负极碳包覆行业深度报告总结

核心内容概述

负极碳包覆材料是锂离子电池负极材料的重要组成部分，主要作用是提升负极材料的比容量和循环稳定性。其主要技术路线为石油基可纺沥青，具有克容量高、污染小等优势。随着快充技术的发展，负极碳包覆材料的添加量持续提升，从天然石墨的不足10%逐步增加至硅基负极的20%。行业整体增速高于锂电池行业，预计2022年市场规模为17.3亿元，2025年将达40亿元，CAGR为32%。

主要观点

• 碳包覆必要性：碳包覆材料通过结合石墨的高比容量和无定形碳的循环稳定性，显著提升负极材料的性能。
• 添加量趋势：天然石墨（8%）、人造石墨（11%）、硅基负极（20%）的碳包覆添加量呈现逐步上升趋势。
• 市场空间：预计2025年全球负极碳包覆材料需求量为27.7万吨，市场空间达40亿元。
• 行业壁垒：核心在于原材料选择和生产工艺，信德新材凭借技术、客户和成本优势，成为行业龙头。
• 降本路径：通过乙烯焦油一体化生产，信德新材实现单吨净利提升17%。
• 产能规划：行业规划产能为19.4万吨，预计2023年达到12.5万吨，信德新材产能市占率预计达37%。

关键信息

1. 碳包覆材料的重要性

• 碳负极材料的电性能主要由石墨化程度和SEI膜致密程度决定。
• 石墨化程度高提高比容量，SEI膜致密程度提高循环稳定性。
• 碳包覆材料通过核壳结构结合两者的优点，有效提升负极材料性能。

2. 碳包覆材料的主要类型及工艺

• 石油基可纺沥青：主流路线，具有高克容量和低污染。
• 煤基可纺沥青：存在环保问题，石墨化后克容量较低。
• 酚醛树脂：结合力差，包覆层易破坏，非主流。
• 硅基负极：需要更高添加量，主要采用沥青为碳源，通过机械球磨法等制备。
• 硅氧负极：主流工艺为CVD法，需更多包覆材料防止SEI膜增厚和锂电池产气。

3. 市场空间测算

4. 行业竞争格局

• 信德新材：2021年产能占比36.2%，预计2023年市占率提升至37%，为行业龙头。
• 辽宁奥亿达：2023年市占率将大幅提升，成为主要竞争者。
• 其他企业：如新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇等，但市占率较低。

5. 信德新材的降本与技术优势

• 成本结构：材料成本占比70%以上，通过乙烯焦油一体化生产实现降本。
• 工艺优化：通过设备自主研发，实现产品高品质和低杂质含量。
• 盈利提升：一体化后，单吨净利可提升17%，单位毛利提升13.67%。

6. 沥青基碳纤维行业

• 产品性能：热导率和模量优于PAN基碳纤维，但强度较低。
• 市场空间：2021年全球市场空间为25亿元，国内仍处于发展初期。
• 制备工艺：包括可纺沥青调制、熔融纺丝、预氧化、碳化及石墨化。
• 核心瓶颈：中间相沥青调制技术尚未实现大规模国产化，设备依赖进口。

7. 风险提示

• 现有技术路线被替代的风险。
• 市场需求不及预期。
• 原材料价格持续上涨。
• 行业价格竞争加剧。
• 公司业绩不及预期。

投资建议

• 行业评级：推荐（首次覆盖）。
• 重点关注：信德新材，作为行业龙头，具备技术、成本和客户优势。
• 未来展望：随着硅基负极和储能电池需求提升，行业空间将进一步扩大。信德新材有望在光伏、储能等领域拓展应用，提升盈利空间。

行业发展趋势

• 技术升级：通过工艺优化和设备研发，提升产品性能和降低成本。
• 产能扩张：信德新材等企业积极扩产，推动行业快速发展。
• 应用拓展：负极碳包覆材料将向硅基、储能电池、光伏等领域延伸。
• 国产替代：沥青基碳纤维有望实现国产替代，但目前仍面临技术和设备瓶颈。