20151116-广发证券-化工研究周报_化工品价格微跌；长期关注电子化学品产业链_18页_1mb

广发化工研究周报（11月第3期）总结

核心内容

行业观点

• 行业整体评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 价格趋势：
  • WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡。
  • 大部分化工品价格跟随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定。
  • 化工品价格和价差整体微跌。
• 需求与环保：
  • 实质性需求复苏尚需观察。
  • 环保因素对行业的边际改善呈现下降趋势。

重点关注子行业

1. 电子化学品：受益于国家对半导体产业的支持，本土企业有望迎来发展机遇。
   • 投资标的：上海新阳、飞凯材料、国瓷材料、万润股份。
2. 精细化工与新材料：高技术壁垒带来良好的竞争格局和盈利能力，建议关注电子化学品和线缆材料等细分领域。
   • 投资标的：德威新材、道氏技术、鼎龙股份。
3. 复合肥：行业集中度提升，龙头企业业绩增长可验证战略扩张成效。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。
4. 国企改革：可沿地方国企和资产注入预期两条主线布局。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化。
5. 转型升级类企业：通过技术引进和兼并收购，向新兴产业转型，实现估值与业绩双升。
   • 投资标的：和邦生物。

投资组合

• 本期收益率：11月9日至11月13日，广发化工投资组合收益率为8.18%。
• 投资组合构成：
  • 国瓷材料（20%）
  • 万润股份（20%）
  • 浙江众成（10%）
  • 西陇化工（10%）
  • 道氏技术（10%）
  • 德威新材（10%）
  • 海利得（10%）
  • 金正大（10%）

化工品价格与盈利能力

化工品价格变化

• 价格变动：
  • 价格上涨产品：38种，占比16%。
  • 价格平稳产品：112种，占比48%。
  • 价格下跌产品：81种，占比35%。
• 价格涨幅较大的产品：
  • 苯胺（7.0%）
  • 国际硫磺（5.2%）
• 价格跌幅较大的产品：
  • 液氯（-15.3%）
  • 煤焦油（长三角）（-7.4%）
  • 中温煤沥青（-7.0%）
  • WTI原油（-6.4%）
  • 布伦特原油（-6.3%）
  • OPEC一揽子原油（-5.6%）
  • 迪拜原油（-5.1%）

化工品盈利能力

• 价差变化：
  • 价差扩大的产品：10种，占比23%。
  • 价差平稳的产品：10种，占比23%。
  • 价差缩小的产品：23种，占比53%。
• 价差扩大幅度较大的产品：
  • 甲醇（7.2%）
• 价差缩小幅度较大的产品：
  • 乙烯法PVC（-27.6%）
  • 电石法PVC（-14.6%）
  • 己二酸（-13.2%）
  • 醋酸（-10.0%）
  • 气头尿素（-9.7%）
  • 环氧丙烷（-9.5%）
  • 丁酮（-9.1%）
  • DMF（-8.4%）
  • 顺酐法BDO（-5.4%）

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨3.31%，跑赢大盘。
• 表现较好的子板块：氟化工及制冷剂、合成革、炭黑。
• 表现较差的子板块：氯碱、无机盐、纺织化学用品。

行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为47.0倍，较前一周上升3.41%。
• 相比全部A股估值溢价27.3倍。
• 当前基础化工PE水平已超越2008年1月以来的均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 商务部终止对日本等国进口乙醇胺的反倾销措施。
2. 世界首套万吨级高白氢氧化铝微粉生产线研制成功，具有国际先进水平。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图10和图11展示子行业一个月和三个月涨跌幅。
• 子行业估值：图12展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。
• 价格及价差波动：
  • 价格涨幅超过5%的产品：苯胺、国际硫磺。
  • 价格跌幅超过5%的产品：液氯、煤焦油、中温煤沥青、WTI原油、布伦特原油、OPEC一揽子原油、迪拜原油。
  • 价差涨幅超过5%的产品：甲醇。
  • 价差跌幅超过5%的产品：乙烯法PVC、电石法PVC、己二酸、醋酸、气头尿素、环氧丙烷、丁酮、DMF、顺酐法BDO。

重点覆盖标的

• 重点覆盖股票列表：
  • 万华化学
  • 三友化工
  • 安诺其
  • 浙江众成
  • 史丹利
  • 红宝丽
  • 齐翔腾达
  • 多氟多
  • 天赐材料
  • 鲁西化工
  • 华鲁恒升
  • 西陇化工
  • 泰和新材
  • 万润股份
  • 国瓷材料
  • 鼎龙股份
  • 阳谷华泰
  • 联化科技
  • 芭田股份
  • 和邦生物
  • 回天新材
  • 德威新材
  • 道氏技术
  • 桐昆股份
  • 飞凯材料
  • 强力新材
  • 金正大

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾工作于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009年加入广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，拥有2年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。