20210706-德邦证券-爱美客-300896.SZ-爱美客点评_增资收购韩国医美资产_加速肉毒黄金赛道布局_12页_1mb

爱美客投资分析总结

核心内容概述

爱美客是一家处于医美药械领域头部地位的公司，其在医美产品布局及市场拓展方面展现出强劲的增长潜力。公司近期通过增资及收购韩国医美企业HuonsBio，加速肉毒毒素业务布局，丰富产品线，提升市场竞争力。分析师郑澄怀对爱美客给予“买入”评级，认为其未来发展前景广阔。

主要观点

1. 增资收购韩国医美资产，布局肉毒毒素赛道

• 事件：爱美客于2021年6月24日公告，拟使用超募资金约8.86亿元对HuonsBio进行增资并收购其部分股权，持股比例达到25.4%。
• 标的背景：HuonsBio原为HuonsGlobal的肉毒毒素业务部门，旗下拥有肉毒毒素产品Hutox，已在中国进入临床阶段。
• 预期收益：HuonsGlobal旗下肉毒毒素业务2020年净利润率为23%，预计未来规模化后可提升至40%。2024年第三工厂建成后，产能将从360万瓶/年提升至880万瓶/年。
• 协同效应：通过与HuonsGlobal合作，爱美客有望提升产品市场占有率，增强品牌影响力，并利用其ToB渠道推广Hutox等产品。

2. 肉毒毒素为医美“刚需”，市场增长空间广阔

• 市场地位：肉毒毒素是全球医美市场最大的热门单品，2020年全球非手术医美疗程中占比达46.1%。
• 技术优势：肉毒毒素通过阻断神经与肌肉的神经冲动，实现肌肉放松、去皱、瘦脸等功能，具有不可替代性和高客户粘性。
• 中国市场潜力：我国肉毒毒素市场尚未完全开发，需求增长空间大。目前有四家获批产品，竞争格局由双寡头转向“四足鼎立”。
• 产品线丰富：Hutox已在多个海外国家开展临床试验，计划进入中国市场，具备良好的市场前景。

3. 投资建议

• 财务预测：预计2021-2025年公司营业收入分别为13.56亿元、19.75亿元、27.07亿元、35.92亿元及44.69亿元，归母净利润分别为8.02亿元、11.93亿元、16.32亿元、20.84亿元及26.37亿元。
• 增长动力：突破性产品童颜针获批及收购韩国肉毒毒素资产将为公司带来新的增长点。
• 估值分析：公司估值指标（如P/E、P/B）持续下降，未来盈利增长空间显著。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

股票数据

• 当前价格：814.20元
• 总股本：216.36百万股
• 流通A股：49.38百万股
• 52周股价区间：182.61-820.00元
• 总市值：176,160.31百万元

财务指标

• 毛利率：92.2%（2020年）至94.2%（2023年E）
• 净利润率：62.0%（2020年）至60.3%（2023年E）
• 净资产收益率（ROE）：9.7%（2020年）至21.1%（2023年E）
• 每股收益（EPS）：2.03元（2020年）至7.66元（2023年E）
• 每股净资产：20.95元（2020年）至36.29元（2023年E）

风险提示

1. 医美产品竞争加剧：随着新品牌入市，市场竞争可能加剧。
2. 交易审批风险：收购交易需通过相关部门审批，存在不确定性。
3. 医疗事故风险：医美行业存在医疗事故风险，可能影响公司声誉。

未来展望

爱美客在医美领域持续发力，通过收购和增资拓展肉毒毒素产品线，提升市场占有率。公司产品实力和市场影响力处于行业前沿，未来有望通过产品线扩展和市场渗透进一步提升业绩。随着医美行业规范化发展，公司具备长期增长潜力，值得投资者关注。

附录：主要财务数据及预测

分析师信息

• 姓名：郑澄怀
• 职位：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师
• 学历：伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士
• 背景：曾任安信证券商社团队高级分析师，2020年新财富商社第六名&最具潜力奖核心成员，2021年加入德邦证券研究所。

法律声明

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