20170807-天风证券-FOF专题研究（四）_景顺长城沪深300增强指数型基金_26页_2mb

金融工程：FOF专题研究（四）——景顺长城沪深300增强指数型基金总结

核心内容概述

本报告对基金经理黎海威先生管理的基金产品进行了系统分析，重点考察其在业绩管理、风险控制、选股与择时能力、投资风格、行业偏好及交易策略等方面的表现。黎海威先生自2013年起管理5只基金，其中4只基金（景顺长城沪深300、景顺长城量化精选、景顺长城大中华、景顺长城量化新动力）的任职年化回报均高于基准指数，且在同类基金中表现优异。

主要观点

• 业绩表现突出：基金经理管理的基金产品整体跑赢基准指数和市场指数，其中景顺长城沪深300、景顺长城大中华和景顺长城量化新动力基金的年化回报均在19%以上，排名前20%；景顺长城量化精选基金年化回报为15.78%，排名第16/64。
• 风险控制良好：基金的收益风险比优于同类基金，且在最大回撤方面表现良好，尤其在景顺长城大中华和景顺长城量化新动力基金上，Calmar比率均高于2，显示较好的风险调整后收益。
• 选股与择时能力：通过T-M模型分析，基金经理在景顺长城沪深300基金上具备较强的选股能力，而在景顺长城量化精选基金上同时具备选股与择时能力。景顺长城量化精选基金在下跌行情中表现优于市场，显示出较好的市场时机把握能力。
• 投资风格灵活：基金经理在景顺长城沪深300基金上，投资风格从大盘价值向大盘成长转变，再偏向大盘价值与小盘价值；而在景顺长城量化精选基金上，偏好小盘风格，契合中证500指数的特性。基金经理能够根据市场风格轮动灵活调整投资策略。
• 行业配置偏好明确：基金经理偏好银行、非银金融、医药、电力设备、电子元器件等行业，这些行业的超额收益表现较好。同时，基金经理注重行业分散化，且动态微调持仓权重，以保持基金的稳定性。
• 交易偏好稳健：基金经理持股集中度较低，换手率低于同行业基金中位数，有利于风险分散。基金在因子暴露上表现出较强的选股能力，如市值较大、市净率较低、净利润增速较高的股票偏好。

关键信息

基金经理基本信息

• 姓名：黎海威
• 学历与资质：经济学硕士，CFA
• 工作经历：曾任职于美国穆迪KMV公司、贝莱德集团、海通国际资产管理有限公司，2012年加入景顺长城基金管理有限公司

基金产品业绩

风险指标分析

• 年化波动率：景顺长城沪深300基金的波动率略高于同类基金，但景顺长城量化精选基金的波动率略低于同类基金。
• 最大回撤：景顺长城沪深300基金最大回撤为42.60%，低于同类基金；景顺长城量化精选基金最大回撤为35.81%，同样低于同类基金。
• 夏普比率：景顺长城沪深300基金为1.017，高于同类基金；景顺长城量化精选基金为0.252，低于同类基金。
• Calmar比率：景顺长城大中华和景顺长城量化新动力基金的Calmar比率在2以上，表现优异。

投资风格与因子暴露

• 景顺长城沪深300基金：
  • 投资风格从大盘价值向大盘成长转变，之后偏重大盘价值与小盘价值。
  • 在市值、市净率、净利润增速等因子上的暴露高于成分股中位数。
• 景顺长城量化精选基金：
  • 投资风格偏重小盘，契合中证500指数。
  • 在换手率、非流动性冲击和净利润增速等因子上的暴露高于成分股中位数。
  • 在小市值因子失效环境下仍能跑赢中证500指数，显示较强的市场风格把握能力。

交易偏好与持仓特征

• 持股集中度：基金经理持股集中度较低，有利于分散风险。
• 换手率：换手率低于同行业基金中位数，表明基金经理倾向于长期持有优质股票。
• 重仓股行业：偏好银行、非银金融、医药、电力设备、电子元器件等行业，这些行业在市场中的超额收益表现较好。

总结

基金经理黎海威先生具备较强的业绩管理能力与风险控制能力，其管理的基金产品在不同市场环境下均表现出良好的收益稳定性与风险调整后收益。通过T-M模型和投资风格分析，可以看出其在不同基金产品上灵活运用选股与择时能力，以获取超额收益。基金经理在投资风格和行业配置上展现出较强的策略适应性，尤其在小市值因子失效的情况下仍能保持基金的超额表现，显示其在市场风格轮动中的优秀判断能力。总体来看，基金经理在增强指数型基金的管理上具有显著优势，适合具备一定风险承受能力且看好沪深300指数的投资者长期持有。

风险提示

本报告为历史投资业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素可能影响基金的未来表现，敬请投资者注意投资风险。