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乐信集团（LXUS）2025年第一季度财务表现及展望

1. 盈利增长：净利润43亿元人民币，创2022年以来单季新高，同比增长1134%（环比增长186%）。盈利提升主要源于拨备费用同比下降368%（环比下降404%），而收入同比下降43%（环比下降152%）。公司维持2025年盈利同比大幅增长的指引，预计全年净利润193亿元（同比+75%），Non-GAAP净利润206亿元（+71%）。

2. 业务结构调整：轻资产模式占比提升至28%（较2024年第四季的20%），推动资产质量改善。贷款余额1070亿元，同比/环比下降117%/27%。促成贷款环比保持稳定（510-520亿元），同比下降11%，后续预计降幅收窄。重资本模式中，优质客户占比提升导致贷款定价环比下降。

3. 资产质量改善：90天违约率33%，环比下降0.3个百分点；存量资产入催率下降11%；新增资产早期风险指标（7天FPD）环比下降5%。预计随着存量到期及新增资产质量好转，整体资产质量改善趋势将持续。

4. 分红率提升：2024年11月将分红率从20%上调至25%，并宣布2025年下半年进一步提升至30%。

5. 评级与目标价：交银国际维持买入评级，目标价118美元，预计公司受益于风控能力提升及资产质量改善，推动盈利增长和股东回报提升。

6. 财务预测：

   • 收入：2025E 13,546百万人民币（同比-46%），2026E 14,230百万人民币（+5%）。
   • 净利润：2025E 1,927百万人民币（+75%），2026E 2,451百万人民币（+27%）。
   • Non-GAAP净利润：2025E 2,062百万人民币（+71%），2026E 2,593百万人民币（+26%）。
   • 净利率：2025E 15.8%（环比+27bps），2026E预期提升。

7. 行业对比：交银国际将乐信集团目标价设为118美元，较当前股价（86.7美元）潜在涨幅361%。公司股票代码为LXUS，所属金融科技行业，评级为买入。

8. 免责声明：报告分析师声明其观点基于个人判断，与薪酬无直接关联，且无内幕消息影响。交银国际及关联公司与部分企业存在投资银行业务关系，可能持有其股份或进行业务往来，存在潜在利益冲突。报告内容仅供一般参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并咨询专业顾问。

9. 关键数据摘要：

   • 2025Q1净利润43亿元（+1134%）。
   • 促成贷款同比-11%，环比稳定（516亿元）。
   • 贷款余额1070亿元，同比-117%。
   • 分红率提升至30%（2025年下半年）。
   • 目标价118美元，潜在涨幅361%。

10. 风险提示：需关注公司业务结构变动、行业竞争及宏观经济影响对盈利和资产质量的潜在压力。